营业利润率大幅变动、坏账计提 深交所七问第一创业

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深交所已经询问了首创证券的半年度报告，核心问题仍然是信贷业务的发展。

9月15日晚，首创证券公布了对监管询证函的最新回复。本月一日，首创证券收到深圳证券交易所的询证函，询问公司2019年半年度报告，主要内容涉及质押业务、资产减值等信贷业务的发展。

质押式回购减值1.93亿元

根据公告，今年上半年，首创证券计提了1.93亿元人民币的买入返售金融资产减值准备。在这方面，深圳证券交易所要求公司说明相关业务的风险控制情况、相关项目的预期情况以及资产折旧的充分性。

首创证券表示，公司年初开始实施新的金融工具准则，金融资产减值准备按照“预期损失模型”计提，预期信用损失通过持续监控相关资产的违约风险、违约概率、违约损失等参数进行计量。

今年第二季度以来，公司部分股票质押业务质押标的股价大幅下跌，标的公司经营状况发生明显不利变化。考虑到履约保证率、质押证券的流动性和目标公司的经营状况等影响因素，首创证券上半年计提了减值准备。

根据未经审计的财务数据，首创证券2019年上半年的资产减值准备总额为2.08亿元，使首创目前的净利润减少1.56亿元。其中，2019年上半年，计提了1.93亿元人民币的买入返售金融资产减值准备，其中股票质押式回购业务1.66亿元，债券质押式回购业务2750.1万元。

原则上，不会添加新项目

首创证券从股票和债券、自营和资产管理的角度，对公司的质押式回购业务等风险控制措施进行了粗略的阐述，特别提到了对股票质押业务规模和集中度的控制:

1.资金来源是自有资金。单个投资者股票质押式回购交易、融资融券交易和协议回购交易所募集的资金(包括证券借贷)金额不得超过净资本的4%，单笔证券融资金额不得超过净资本的10%，单只a股所质押的金额不得超过该股票a股资本的30%。

2.资金来源为资产管理计划，单个资产管理计划中单只a股股票的质押金额不得超过该股票a股资本的15%。除非履约担保比例达到或低于约定值，且补充质押导致上述比例超过或超过上述比例后继续补充质押。

“在股票质押式回购业务方面，报告期内公司主要控制股票项目的风险，原则上不增加新的股票质押式回购项目。”据首创证券半年度报告显示，买入返售金融资产期末余额为25.19亿元，比上年末减少22.21亿元，降幅为46.85%，主要原因是债券回购和股票质押式回购业务规模下降。通过全面梳理业务系统、业务流程和交易机制，公司采取多种方式稳步处置风险项目，不断降低风险。

不出所料，质押业务的变化也给公司的证券经纪和信贷业务带来了很大的影响。受股票质押式回购业务收入下降影响，首创证券上半年证券经纪和信贷业务经营收入同比下降13.50%，同比下降3775.21万元；营业费用同比增长76.32%，同比增长1.72亿元，主要是由于本期购买转卖的部分金融资产计提减值准备。营业利润率仅为-63.96%，同比下降83.52个百分点。

应收账款融资及坏账准备

值得注意的是，上半年，首创还计提了融资、应收账款等项目的减值准备1436.81万元，其中融资30.11万元。

对此，该公司表示，“本着审慎稳健经营的原则”开展融资业务，目前不存在证券借贷业务，两项融资业务的平均维持担保率远高于监管部门要求的水平。截至上半年末，公司融资融券期末余额为34.95亿元，所有合同均被评估为低风险。

此外，首创证券应深圳证券交易所的要求清理了应收账款的欠款。根据半年度报告，在第一资本证券期末应收账款金额前五名的公司中，第二、四名欠款是应收债券承销费。

在这方面，第一资本证券公司指出，银行间债券通常是滚动发行的。在大多数情况下，主承销协议没有明确规定具体费用的收取时间。包销费可能按即时结算(占相对较小的比例)、年度结算和项目审批定额结算，导致各种账龄。

从数据分析，近年来，公司债券承销费的周转天数约为250天；三年以上的应收承销佣金占比很小，平均约占当年承销收入的2%。基于审慎性原则，本公司对账龄超过三年的应收款项按100%计提坏账准备。

深交所询证函中提到的五大应收账款单位中的第二家是大型国有银行，第四家是政策性银行。由于发行人和承销商的收益结算周期不同，形成了基金的应收账款余额。

大额担保吸引了交易所的注意力

根据半年度报告，首创证券向东工集团提供的担保不超过2820万欧元(相当于2.2亿元人民币)，该担保于2016年11月首次披露，现已接近3年。然而，首创证券认为，这种担保不会给公司带来潜在的债务或经济利益。

东工集团是一家大型国有企业，中国兵器工业集团公司持有其100%的股份，国务院国有资产监督管理委员会是其实际控制人。具体而言，首创证券、东工集团和中军投资管理有限公司共同成立长春spv，分别持有27%、40%和33%的股份，长春spv投资成立香港spv。2016年11月，香港特殊目的公司向香港一家贷款机构申请贷款，贷款本金不超过9200万欧元，年利率不超过4.5%，期限不超过三年。这笔贷款已用于海外项目的并购。

东工集团为本笔香港特殊目的公司贷款提供全额连带责任担保，公司按其在香港特殊目的公司中不超过27%的份额向东工集团提供反担保，担保金额不超过2820万欧元。据首创证券介绍，港交所M&A分公司的目标资产属于全球同行业领先的优质资产。公司还密切监控海外项目的运作，其财务状况和盈利能力良好。香港spv自收购该项目以来，一直按期还款，后续支付能力强，与贷款相关的担保和反担保风险可控。

投资银行和投资业务利润率提高

此外，首创证券还在公告中回应了主要业务领域利润率的变化。2019年上半年，首创证券投资银行业务实现营业总收入4648.8万元，同比增长103.38%，主要原因是子公司风险投资银行承销和保荐业务费用净收入同比增长；但是，由于风险投资银行实施的成本优化计划，人工成本及其他业务和管理费用同比下降，报告期内公司投资银行业务营业费用仅为6919.14万元，同比下降23.09%。

同时，首创证券私募股权基金管理和另类投资业务的营业利润率也同比增长48.99%。一方面，比较期间基数较小，波动较敏感；另一方面，由于本期项目退出收入，营业收入大幅上升。