招商宏观：美联储预估2019年降息两次 后续降息空间不大

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9月19日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至1.75%-2.00%，与预期一致。这是美联储自2008年12月以来第二次降息。与此同时，美联储也将超额准备金率从2.10%调整至1.7%。尽管在利率会议之前，美国债券的收益率飙升，而且下跌和不下跌的可能性甚至一度存在，但美联储最终选择将利率下调25个基点。布维耶还表示，如果形势合适，我们准备变得“激进”；向下压力增加后增加“火力”是错误的；降低利率可能有助于房地产、耐用品和汽车行业；即使利率回到零区间，也不会考虑使用负利率；如果我们做到了这一点，我们将使用我们所有的工具。另一方面，美国的财政政策从8月份开始变得活跃，国债余额和增长率迅速上升。

自8月份以来，美国的货币和财政政策都转向放松。尽管强度可能没有达到预期，但特朗普的目标总体上已经实现，这可能会为中美贸易谈判创造更好的环境。此外，上述变化也有利于促进商品价格和风险偏好。我们倾向于认为，当前美国经济增长下降趋势的底部可能出现在明年上半年，实际国内生产总值单季同比增长率的底部不会低于1.5%。

(1)美联储估计，它将在2019年两次降息，随后降息的将是空.

9月19日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至1.75%-2.00%，与预期一致。这是美联储自2008年12月以来第二次降息。与此同时，美联储也将超额准备金率从2.10%调整至1.7%。散点图显示，美联储有望在2019年两次降息，而随后的降息幅度并不大空.

根据预测中值，2019年底的联邦基金利率预测将下调至1.9%(6月为2.4%)，这意味着今年将两次降息。2020年底的预测下调至1.9%(6月为2.1%)，2021年底的预测下调至2.1%(6月为2.4%)。这意味着2020年不会降息，2021年将转而加息。此外，美联储将长期联邦基金利率保持在2.5%。

在这份美联储声明中，对美国经济的描述仍相对积极，“经济活动正以中等速度增长”，鲍威尔还表示，“不存在经济衰退”。美联储还上调了对2019年和2021年美国经济增长的预测。声明将降息的原因归结为低通胀和全球经济前景不佳，“鉴于全球形势的发展对经济前景的影响和通胀压力的抑制”，这与之前的声明一致。至少在他的演讲中，鲍威尔对特朗普发起了反击，称“特朗普政府的贸易政策正在拖累美国的经济前景。”

(2)美联储保持2020年美国经济增长预测不变，并上调2019年和2021年经济增长预测。

美联储发布了最新的经济预测报告。继6月份上调2020年经济增长预测后，此次上调了2019年和2021年的经济增长预测。2019年国内生产总值预测提高到2.2%(6月为2.1%)，2020年国内生产总值预测保持在2.0%，2021年国内生产总值预测提高到1.9%(6月为1.8%)，长期国内生产总值预测保持在1.9%。2019年的失业率上升至3.7%(6月为3.6%)，2020年和2021年的失业率预计将保持在3.7%和3.8%不变，而长期失业率预计将保持在4.2%不变。保持2019年、2020年和2021年的通胀预期不变，分别为1.5%、1.9%和2.0%，长期通胀率不变，为2.0%。

(3)妥协。

根据最新修订的数据，美国上一轮实际gdp增长出现在2018年第二季度的首位(3.2%)，今年第二季度已降至2.3%。如果美联储对今年美国经济增长2.2%的判断是正确的，这将意味着今年下半年美国实际国内生产总值增长率将进一步降至1.9%，接近美联储对美国潜在经济增长的预测水平(1.9%)。此外，美国2020年上半年的经济增长预计将进一步下滑。这可能是美联储(甚至美国国会)最终妥协并选择放松政策的关键原因之一。关于利率路径，鲍威尔表示，“美联储已逐渐转向较低的联邦基金利率路径。”此外，鲍威尔还表示，美联储的扩张时间可能早于预期。

另一方面，美国的财政政策从8月份开始变得活跃，国债余额和增长率迅速上升。自8月份以来，美国的货币和财政政策都转向放松。尽管强度可能没有达到预期，但特朗普的目标总体上已经实现，这可能会为中美贸易谈判创造更好的环境。此外，上述变化也有利于促进商品价格和风险偏好。我们倾向于认为，当前美国经济增长下降趋势的底部可能出现在明年上半年，实际国内生产总值单季同比增长率的底部不会低于1.5%。