在第五次产业转移大潮中 中国还有人口红利吗？

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2014年底，浙江领先的棉纺织企业科尔集团宣布在南卡罗来纳州兰开斯特县开设第一家海外工厂，总投资2.18亿美元。

科尔集团也成为第一家在美国建厂的中国纺织企业。

与华为、联想等高科技企业不同，中国纺织业多年来一直被视为低端产能转移的领导者。越南、印度、印度尼西亚和其他国家很常见，但在美国设立的工厂不多。

至于科尔选择在美国建厂的原因，该集团负责人黄国刚表示:

“美国是世界第三大棉花生产国和世界第一大棉花出口国，拥有丰富的棉花资源。当地棉花价格与国内棉花价格的差价约为每吨5000元。虽然美国的人力比中国高得多，但平均每年棉花原料可节约7.5亿元。”

换句话说，即使在劳动密集型行业，如纺织业，中国的劳动力成本优势也无法抵消其他成本因素。

人口红利是推动中国经济崛起的关键因素，它消散的速度比我们想象的要快。

优衣库、三星和索尼等国际巨头纷纷撤离中国，海尔、福耀和缺失等国内品牌也频频在海外建厂......

在喜忧参半的消息中，悲观者关注人口红利的下降和制造业的外流；乐观主义者看到了工业转型的机会，自动化的前景充满希望。

最近，国泰君安格罗斯团队发布了一份深度报告《中国人口周期、经济趋势和资产配置》，其中提出了人口红利的三个概念:数量红利、结构红利和质量红利。

中国的人口红利现在处于什么阶段？

第五次产业转移浪潮

自2005年以来，中国纺织业开始了从大陆到越南、柬埔寨等东南亚国家的漫长转型。

起初，它只是单个制造商的个人行为，然后逐渐演变成与产业链相关的企业的协同行动:

纺织服装贴牌生产企业——神州国际、建生集团相继在东南亚铺开，上游棉纱、印染、面料企业——华富色织、东方百隆、魏星有限公司、鲁泰阿加快跟进。

自2005年以来，中国纺织业加快了向越南、柬埔寨等国的转移

资料来源:国泰君安证券研究有限公司

纺织业只是中国制造业向外转移的一个缩影。

自20世纪90年代以来，中国的劳动密集型制造企业开始转移工厂。与中国相比，东南亚国家不仅劳动力相对便宜、工厂租金较低、政策补贴更优惠，而且还有大量渴望消费、无处安置的年轻人。

所有这些与几十年前的中国完全一样。

▼为了吸引劳动密集型企业，东南亚国家出台了优惠政策

资料来源:国泰君安证券研究有限公司

许多在中国设厂的跨国公司都采取了“中国+1”的策略:他们仍然在中国设厂，同时在东南亚国家设厂，甚至直接将工厂整体搬迁。

根据联合国贸易和发展组织发布的最新全球投资趋势监测报告，2018年上半年，流入东南亚的外国直接投资增长了18%，达到730亿美元，流入增长主要由新加坡、印度尼西亚和泰国推动，外资流入分别为350亿美元、90亿美元和70亿美元。

▼新加坡、印度尼西亚、泰国等国，2018年上半年fdi流入表现出色

资料来源:联合国贸易和发展组织，国泰君安证券研究

如何理解“成本萧条”？

东南亚的产业转移正在如火如荼地进行，但值得注意的是，美国也成为这一轮产业转移的热点地区。

国泰君安总团队认为，全球产业链转移正在从追求“低劳动力成本”向追求“低整体成本”转变。

从过去四次产业转移的经验来看，有两个突出的特点，即:

1.率先转移的产业大多具有劳动密集型和劳动力成本敏感性的特征；

2.转移路径基本上是从技术先进国家向技术落后国家转移。

▼经济趋势研究专家时寒冰总结的五大产业转移方向

资料来源:时寒冰《中国30年经济走势》，国泰君安证券研究

在这一轮产业转移中，我们看到了一个更加明显的双线流动特征:

从中国转移的产业链来看，低端产业链已经转向人力红利仍然充足的东南亚，而高端产业链已经转向技术和市场红利更为显著的欧美国家。

根据国泰君安总团队的分析，从全球角度来看，随着人类经济的发展，劳动力成本遵循一条持续上升的曲线。

即使一个企业搬迁到像东南亚这样的低成本地区，它仍将不得不接受未来几年劳动力快速增长的压力。

从技术角度来看，使用自动化技术和机器人技术的成本会越来越低。

此外，美国、日本、欧洲等发达国家陷入“工业空经济低迷”的困境，大量跨国企业选择积极使用先进技术(机器人、3d打印等)。)以弥补劳动力成本高的劣势，劳动力成本高成功地推动了一些制造业从中国回到美国、日本和欧洲等发达经济体。

03富士康的双线转移

作为一家在中国充分享受人口红利的代工公司，富士康在某种程度上成了第五次产业转移的缩影。

在20世纪70年代和80年代，富士康在台湾还是一家默默无闻的电子铸造企业。

20世纪90年代初，富士康开始在mainland China投资建厂，在mainland China低廉的劳动力、土地等因素的帮助下，迅速扩大规模，在深圳和昆山建立了多个制造基地。

从毛利率来看，大陆工厂大大提高了富士康的盈利能力:

从1990年到1996年，毛利率超过20%。当时，其主要竞争对手康柏电脑(Compal Computer)只在台湾设立了一家工厂，毛利率只有10%左右。

1995年，富士康将生产能力集中在mainland China，富士康和康柏的毛利率差距甚至扩大到20%。

2000年后，富士康通过削减毛利继续实现规模增长。2007年，全球市场份额跃居首位，并一直保持至今。

大陆工厂的建立使富士康及其竞争对手能够迅速填补毛利率的缺口

资料来源:台湾证券交易所，国泰君安证券研究

从珠江三角洲到长江三角洲到渤海，从西南到中南到东北，富士康一路高歌，建立了30多个科技工业园。

然而，在全球化浪潮中获胜的同时，不断上涨的劳动力成本也让这家铸造巨头感到了压力。

自2009年以来，富士康开始将其大规模生产业务转移到中国以外，不仅选择在越南、泰国和印度等东南亚国家开设工厂，还在欧洲的捷克共和国、匈牙利和斯洛伐克建立生产线。

与此同时，富士康董事长郭台铭也会见了特朗普，并计划在美国威斯康星州投资100亿美元新建一家液晶面板生产厂，为当地创造1.3万个就业机会。

富士康表示，目前约25%的产能分布在中国以外。

▼富士康的二线转移(东南亚和欧美同时设厂)

图片来源:富士康官方网站

为了应对行业的竞争和挑战，富士康继续计划在2019年削减200亿元人民币的成本。

事实上，富士康的“瘦身计划”已经实施。根据公司2018年中期报告，富士康2018年上半年的人工成本同比下降了12%，应付给员工的工资下降了28%。2019年，该公司还计划裁员约10%的非技术人员。

日本媒体报道称，富士康郑州工厂自2018年10月以来已经裁员5万人

来源:日经新闻“富士康苹果生产线已经裁员5万人”，国泰君安证券研究

04从数量红利到质量红利

对于第五次产业转移的“双线”格局，国泰君安的总团队表示:

“制造业的全球布局本身实际上是一个非常复杂的系统，这往往是多种因素综合作用的结果，包括要素成本、产业政策、经济发展水平、基础设施、市场潜力等。”

从这一轮产业转移来看，我们可以很容易地发现两个重要的变化:

1.依赖低成本劳动力的产业转移是不可持续的

2.中国企业需要面对自动化革命

如何将中国人口的数量红利提升为质量红利？华为提供了教科书级别的演示。

1990年，他开始独立研发，1992年，他在著名大学设立奖学金，招收理工科人才，并迅速在大学聚集的北京成立研究所。华为应届毕业生的招聘规模随着中国高校的扩招而扩大，待遇远远高于同期其他企业。对工程师的高度关注使华为成为中国人口质量红利的最大受益者之一。

中国企业要想在第五次产业转移浪潮中继续享受人口红利，就必须放弃华为固有的低成本劳动力思维，真正实现产业升级，而不仅仅是产业转移。

中国的人口红利可能才刚刚开始。

注:本文来源于国泰君安证券研究公开号。内容摘自国泰君安证券发布的证券研究报告《中国人口周期、经济趋势和资产配置》，以及公共信息:1。时寒冰“第五次产业转移与未来30年全运会”2016年9月22日；2.《每日经济》杰夫:“中国制造业迁移的新趋势:纺织企业在美国建厂的成本首先上升”2013年12月，