做好政策中长跑的打算

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日前，央行发布的《中国2019年第二季度货币政策执行报告》开辟了“全球经济增长疲软，面临下行风险”专栏。人们认为，短期内全球经济存在许多不确定因素，存在一定的下行风险；中长期来看，全球经济增长缺乏亮点，内在结构性问题依然存在，中低速增长可能会持续很长时间。在政策应对上，要坚持以人为本，充分考虑国际因素，把握多目标的综合平衡，保持集中，做好中长跑规划。

央行的第一个建议“做好中长跑”是什么意思？作者认为，为政策的长期运行做好规划意味着应对复杂的短期和长期形势。中国的宏观政策不仅要及时加强有针对性的反周期调整，还要加强和加快中长期结构改革的步伐。

短期而言，当地地缘政治风险、英国退出欧盟前景的巨大不确定性、经济和贸易摩擦对全球投资者信心产生巨大影响，投资者对欧洲银行体系的稳健性感到担忧。这些多重因素使全球经济面临下行风险，各国货币政策纷纷转向，不足以对冲这种下行风险。

中国经济短期内也面临类似的下行风险。然而，中国不会使用“洪水灌溉”的货币政策来对冲风险。相反，中国的货币政策将保持稳定，坚持“以我为主”的原则。因此，中国需要采取各种反周期调整措施来应对短期的不确定性。从最新发布的经济金融数据来看，有必要适时适度地加强反周期调整，这是“政策冲刺”的应有之义。

根据7月份的经济数据，国民经济总体运行在合理区间，但外部环境严峻复杂，内外需求减弱的压力加大，稳定增长的基础需要稳定。具体而言，7月份工业增加值增速降至4.8%，比上个月下降1.5个百分点。工业增加值增长率的下降反映了生产动能的减弱；1-7月，固定资产投资同比增长5.7%，环比下降0.1个百分点。固定资产投资增速略有下降，反映出投资动能放缓；7月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速比上个月下降2.2个百分点。消费增长放缓值得关注。上述指标的下降表明了反周期调整和适度发挥的必要性。财政政策需要继续发挥作用，深化减税和减费；加大对基础设施专项债务的支持力度，帮助基础设施投资反弹；清理和盘活财政资金存量，安排地方国有企业上缴利润，缓解财政压力；有必要对汽车、零售、文化旅游等实施消费促进措施。，从而稳定消费，这是驱动经济的积极能量。同时，这一时期的反周期调整也必须更具前瞻性和针对性，不容易开出药和药，也不容易用房地产作为刺激经济的手段。

根据金融数据，7月份人民币贷款增加1.06万亿元，社会融资规模增加1.01万亿元，m2同比增长8.1%。上述数据弱于市场预期。从结构上看，企业短期贷款增加6603亿元，未贴现银行承兑汇票增加3251.95亿元，拖累金融信贷数据。然而，社会融资结构也有一些亮点:股票融资、企业债券融资和地方政府专项债券融资规模迅速扩大，直接融资占新增社会融资的71.47%，表现突出。总体而言，虽然金融数据喜忧参半，但短期内货币政策的重点是把握货币供给的总闸门，保持货币政策适度紧缩，继续发挥结构性工具的调节作用，疏通货币政策传导机制，实现“宽信贷”。

从长期来看，全球生产率增长乏力，全球化趋势不确定，全球负债率高，收入分配在全球范围内没有得到改善。这些结构性问题没有得到解决，这使得全球经济继续保持中低增长。对我国来说，经济中的结构性矛盾不容低估。加强反周期调整不能解决结构性问题，“放水”的强烈刺激将加剧长期矛盾。只有坚定不移地实施体制改革，才能治本，这就是“政策长跑”的内涵。

具体来说，经济改革和金融改革不可或缺。在经济上，我们要继续深化供给侧结构改革，以市场化改革和优化营商环境来激发微观主体的活力，增强经济内生增长动力，而对外开放的步伐是不可阻挡的。中长期金融政策的重要任务是通过改革优化融资结构、金融制度体系、市场体系和产品体系，为实体经济的发展提供更优质、更高效的金融服务。促进商业银行多渠道补充资本、深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革、构建多层次资本市场、完善金融监管体系的措施不能放松；创新和丰富货币政策工具的组合，平衡总量与结构的关系，疏通货币政策传导的微观基础，应该是未来货币政策的发展趋势。

总之，我们要保持力量和耐心，不要搞强力刺激，坚持适时适度反周期调整。不要低估困难，不要因为短期风险而动摇改革决心，坚定不移地走深化改革、扩大开放的道路。