首批“实质降息”贷款出炉 对股市、债市和房贷有什么影响？

本篇文章2822字，读完约7分钟

20日，新的lpr如期到达！

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心宣布，2019年8月20日，贷款市场一年期报价利率(lpr)为4.25%，五年或五年以上为4.85%。上述lpr在下一个lpr发布前有效。

许多专家表示，新的lpr符合市场预期。与前几次相比，新的定价基准分别略微下降了10个基点和5个基点，这是一个微小的下降。

图片来源:全国银行间同业拆借中心

第一批“实际降息”贷款已经发放

值得注意的是，恒生中国19日表示，已与多家企业客户达成参照新贷款市场报价(lpr)定价的首批贷款。这批贷款总额近1.5亿元，主要面向华北、华东、粤港澳大湾区等地区的民营企业，涵盖贸易融资、循环贷款等不同类型的贷款。这批贷款将参照中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心20日发布的新lpr定价。

许多专家表示，新的lpr符合市场预期。交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健表示，一年期和五年期以上贷款的原基准利率分别为4.35%和4.9%。根据这一计算，新的定价基准与前一个相比分别略微下降了10个基点和5个基点，这应该是一个微小的下降，反映出在引导贷款利率下降的同时，也要注意避免过度的一次性下降，这将影响市场，从而给市场一个适应和过渡的时间。

海通证券(Haitong Securities)首席经济学家蒋超表示，银行贷款利率定价的基准是基于lpr，即以市场为导向，压低实际贷款利率，而不是直接降息和注水。在提高贷款利率市场化和灵活性的同时，基于贷款利率制定银行贷款定价将会以市场化的方式推低实际贷款利率。

股票市场和债券市场有望实现“双赢”

" lpr机制的调整对股市是一个很大的利好."华泰证券(Huatai Securities)首席宏观分析师李超认为，通过推动利率市场化来降低利率，将有助于企业降低融资成本，这有望在短期内提高市场风险偏好。这对债券市场有好处。随着“降息”，预计10年期政府债券的收益率将降至2.8%。

新纪元证券首席经济学家潘向东表示，定价能力强的商业银行将在未来受益，他们对风险能力强的商业银行持乐观态度。随着资产负债表的修复，它们将带来更好的配置价值。同时，lpr的新机制相当于非对称降息，这有助于中国无风险利率进一步下降，并打开了利率债券的下行空。

抵押贷款利率或有调整空房

值得注意的是，今天，为期超过5年的lpr也被宣布，据报道为4.85%。

根据央行公布的五年期贷款基准利率(4.90%)，抵押贷款利率为5.39%，比五年期贷款利率高出54个基点。

根据360大数据研究所的监测数据，7月份中国首笔住房贷款的平均利率为5.44%，比5年来的贷款利率高出1.59个百分点；第二套住房贷款的平均利率为5.76%，比5年期贷款利率高出1.91个百分点。

据央行相关负责人介绍，在原有一年期一期品种的基础上，增加了五年期以上的品种，为银行发放的住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，有利于今后从长期浮动利率贷款合同的定价基准平稳过渡到lpr。

不过，一些专家表示，抵押贷款利率不会下调。中泰证券首席宏观分析师梁忠华表示，大多数住宅抵押贷款都是长期贷款，应该以5年以上的低利率为基础。在目前没有住房投机的背景下，一年期低利率可能更市场化，而五年期低利率可能仍有一定的指导作用。结合房地产企业的融资管理，这一合并设计的目的是降低利率，部分支持实体经济，同时保持部分利率不变，以抑制资产泡沫。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，预计监管部门今后将主要从两个方面解决这一问题:一是通过不断加强部分地区的“五限行”措施，从交易环节抑制房价过快上涨；二是加强窗口引导，引导商业银行参照低利率定价，适度提高抵押贷款利率浮动比例。

未来公开市场操作利率可能会降低

许多市场参与者预测，随后的公开市场操作利率可能会降低，央行下调政策利率的时间窗口已经打开。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，展望未来，在经济下行压力下，公开市场的各种操作利率极有可能下调，同时配合RRR降息，提供廉价资金，引导短期资本利率进一步下降。在利率合并后，低利率与低利率挂钩，在公开市场上更有可能降低利率。结合长期定向宽松的信贷政策，将引导实体融资成本下降。特别是在世界各国央行降息的背景下，国内汇率也释放了一些压力，而空的货币政策更大。

“在当前总需求疲软的背景下，需要一个相对宽松的货币环境。央行下调政策利率的时间窗口已经打开，预计7天反向回购和多边基金政策工具利率将会下调。”郭进证券首席宏观分析师卞全水表示，从内部来看，提高资本回报率需要降低实际利率水平；从外部来看，在全球经济疲软和多家央行降息的背景下，中国降低政策利率的窗口已经打开；从货币政策框架的调整来看，也有必要通过降低政策利率来缩小利率走廊，从而更好地实现利率调控。

郭盛证券固定收益首席分析师刘玉认为，如果央行不降低mlf利率，仅仅依靠银行报价来推低lpr利率，可能意味着银行利润面临下降。在这种情况下，银行压低利率的意愿可能是有限的。考虑到央行在小微企业授信过程中鼓励银行提高优惠准备金率的措施，后续央行也可以通过降低多边基金等公开市场利率来降低银行负债，从而鼓励银行压低贷款实际利率。

从长远来看，lpr定价参考将更加丰富

目前，新的lpr报价方法改变为根据公开市场操作利率增加点数，公开市场操作利率主要指中期贷款便利利率。专家表示，从长期来看，低利率约束下的利率需要更符合市场波动的特点。

民生银行首席研究员文彬表示，lpr定价还可以考虑未来的其他政策利率，如央行的反向回购利率。由于反向回购利率具有短期性和灵活性，可以形成更为全面的利率市场化机制。更重要的是，利率风险在未来也会上升，因此我们应该进一步完善利率风险的衍生市场，更好地帮助银行和企业规避利率风险。

深湾宏源证券宏观高级分析师秦泰表示，mlf的局限性在于波动性较小。目前将最低贷款利率与低利率挂钩的方式不能从根本上保证贷款利率将继续跟随市场利率的下降趋势。为了引导贷款利率进一步下调，lpr可能最终需要锚定一个更加市场化的利率，或者货币政策操作工具(如mlf)的现行利率定价方法可能会相应改变，并更接近市场利率水平。

此外，中国证券宏观固定收益首席分析师黄认为，利率一体化不仅可以通过改变商业银行lpr报价基准利率、加强lpr市场化来顺利实现，还可以通过支持商业银行、金融监管等方面的完善来实现。

黄表示，商业银行已经脱离了官方公布的锚定利率，必须加快完善内部资金转移定价(ftp)机制、资产负债管理和风险控制能力，以适应以lpr机制为导向的更加市场化的利率环境。同时，有必要开放利率衍生品管理工具，进一步对冲利率风险。

黄认为，应逐步推进利率整固进程，并按照“先贷后存”、“先大后小”的做法逐步实施，最大限度地减少对金融体系稳定的影响。预计低利率将取代贷款基准利率，从企业大额贷款开始，逐步加大市场化程度。