福晟国际：营收暴增313.23%｜半年报拆解?

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正文/乐居金融研究员王泽红

发布盈利预警八天后，傅生国际(00627.hk)宣布了2019年上半年的业绩。

8月28日晚，傅生国际(00627)披露了其2019年中期业绩报告。报告显示，富顺国际上半年实现收入2.99亿元，同比增长313.23%；本期归属于公司所有者的利润为1.16亿元，同比下降34.02%。

2019年上半年，傅生国际实现了约12.1亿元的合同销售额。截至6月30日，未结转合同销售总额约为52亿元，其中约15.1亿元预计将在未来12个月确认为收入。根据半年度报告，如果扣除非营业项目，傅生国际的税后营业利润约为7323.4万元，开始扭亏为盈。

收入和总利润都激增

根据半年度报告，傅生国际上半年实现收入2.99亿元，同比增长313.23%。其中，房产销售收入约为2.71亿元，主要来自长沙的克拉美别墅和星如金城；租金收入约为2862.7万元，主要来自香港企业广场三期和长沙傅生国际金融中心的物业。

收入爆炸式增长的同时，傅生国际的利润却下降了，在报告期内实现了1.05亿元的利润，同比下降了38.6%。然而，傅生国际的毛利润大幅增长，在报告期内达到7680万元，同比增长221%。

对此，傅生国际于8月20日发布了利润预警，并指出:“傅生国际预计本集团在报告期内实现税后利润，受前期已发行可转换债券衍生产品公允价值变动的影响较小。但在经营方面，本集团租赁的物业实现了估值收入，物业销售营业额及毛利较前期有所增加。”

短期债务偿还压力很大

2017年底，在疯狂的并购中，傅生集团通过反向收购友威国际成功登陆香港交易所。然而，在借壳上市后，傅生集团并没有将其主要资源投资于上市公司进行融资，而是将傅生国际和傅生集团的业务分开。

对此，富顺集团曾表示:“富顺集团未来的发展规划与富顺国际无关，双方业务保持独立。”2018年，傅生国际为加快扩张做出了巨大努力。回顾2018年最后三个季度，傅生国际收购了7个战略布局项目，总建筑面积约82万平方米，其中3个项目位于湖南长沙，另外4个项目位于上海、福建、浙江和香港，形成了以湖南长沙为中心的发展网络。截至去年年底，傅生国际的净资产达到17.81亿元，大幅增长约517%。

2019年，傅生国际的净资产持续增长。截至2019年6月30日，富顺国际有14个在开发和出售的项目，总建筑面积约166万平方米，占总建筑面积约137万平方米；此外，傅生国际还拥有三处房产，应占集团总建筑面积的63，000平方米。根据半年度报告，截至6月30日，傅生国际的净资产约为27.86亿元，较2018年底的17.8亿元增长约56.4%。

与此同时，除了加速扩张外，傅生国际的杠杆率保持在较高水平，但净资本负债率持续下降。根据半年度报告，截至2019年6月30日，傅生国际的净资本负债率为138.1%，而2018年末为164.8%，净资本负债率再次下降。

此外，截至6月30日，傅生国际的银行及其他借款总额约为49.85亿元，银行及其他借款总额除以总资产为35.1%。其中，傅生国际银行的余额和现金约为9.85亿元，一年内到期的贷款金额为23亿元。手头现金不足以支付短期债务，短期债务的偿还压力很大。