超级玩家现身白银！金银比修复预期 白银股将受提振

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一夜之间，今天早上，在纽约和上海的期货市场上，以佛教体系闻名的白银期货价格，突然一个接一个地爆发了。

截至7月18日，comex白银期货连续第五天上涨，价格突破16美元/盎司，创下去年新高；前期，上海白银期货主力一度突破3900元/公斤。

年初以来上海白银期货的主要连续合约走势

数据来源:文华财经

在白银价格飙升的刺激下，7月18日，银股全线上涨，盛达矿业开盘接近每日涨停，金桂白银和余光黄金和铅上涨逾8%，银泰资源一度上涨逾6%。

数据来源:风

最近，黄金与白银的比率超过90，接近1990年的最高水平100。由于对金银比例恢复的预期，投资者已经预料到了这一天，一些超级玩家两年前就已经制定了他们的计划。

被挤出的浪潮

“这个惊喜来得太突然了。”贵金属投资的一位资深人士对钟(身份证号:xhszzb)表示，过去，无论是避险市场还是基本面的利好消息，白银价格往往“无动于衷”，在贵金属中，这可以说是“无可救药的”。最近，金银比的表现接近历史最高水平，这使得不能退缩的银王终于“发飙”。

从这一点来看，最近因佛教而闻名的白银价格飙升，“如果可以的话，也不会上涨”，是由黄金“老大哥”所逼出来的，他把金银比率推到了历史最高水平。

众所周知，自6月份以来，黄金市场表现强劲。分析师指出，黄金价格的看涨突破现已得到证实，除头寸报告显示黄金期货市场上行潜力有限外，所有指标均为黄金市场开了绿灯。

与此同时，连续突破几个阻力位的黄金价格，将贵金属市场的一个主要指标带到了拐点:最近黄金与白银的比率超过了90，接近1990年的最高水平100。

所谓的金银比率是指在当前市场价格下，每盎司黄金对应多少盎司银。据研究人员统计，自1974年以来，黄金与白银的平均比例为55: 1，即每盎司黄金约为55盎司白银。过去45年金银比率的波动幅度为15.47-93.18。当金银比例高于平均值时，意味着银价低于金价，并有望在未来以“银价涨幅大于金价涨幅”的形式得到修复。通常，当金银比例超过55后，白银价格上涨的可能性也会增加。

华泰证券(Huatai Securities)指出，自1971年布雷顿森林体系解体以来，黄金价格与白银价格之比(黄金价格/白银价格)的波动性开始显著增加。

“根据彭博社的数据，我们统计了1950年1月至2019年5月13日期间的黄金和白银价格，当时黄金现货价格与白银现货价格之比达到峰值，出现了一个显著的修正期(超过18%，共17个阶段)。趋势发生了变化，发现在所有阶段，当金银比率在高位显示出显著的修正时，白银价格无一例外地高于黄金价格；在17个阶段中，银的平均增长率为98%，金的平均增长率为16%。”

财富证券分析师周策表示，白银是黄金的影子。银和金都是贵金属，银具有黄金的金融属性。自1968年以来，它们的价格之间的相关系数为0.905。从金融属性来看，白银与美元指数和美国实际利率呈负相关。在我们看好黄金价格的逻辑下，黄金与白银的比率处于历史高位，而白银对价格上涨有强大的推动作用。从当时的金银价格变化来看，没有明显的秩序；从之前的价格周期来看，白银的价格弹性大于黄金。

玩家长期以来一直押注于上涨

不断上升的金银比率表明白银价格被市场严重低估，也印证了白银多年来的尴尬处境。

虽然白银是与黄金同在的贵金属之一，但白银的投资魅力似乎比前者弱得多，以至于一些金融投资者甚至忘记了这种投资产品的存在。受宏观对冲需求的刺激，其增长率往往低于黄金。尽管有其独特的产业属性，但其长期增长并不突出。

世界白银协会预测，与白银直接相关的应用是新能源发电和新能源汽车。随着新能源的发展，白银的需求前景将十分光明。然而，基于这一逻辑购买白银资产的投资者似乎没有获得预期回报。

众所周知，白银具有两个特征:金融属性和产业属性，它们代表着两种逻辑:宏观逻辑和基本逻辑。与黄金相比，白银资产具有较弱的金融属性和较强的产业属性。然而，黄金的市场规模大于白银，近年来，全球各国央行都是黄金的净买家。在宏观对冲市场，白银表现往往不尽如人意。在黄金开盘和收盘趋势的背景下，白银的投资状况相当尴尬。

例如，6月份黄金价格上涨8%，达到每盎司1400美元以上的7年高点，而白银价格仅上涨5%。

但时代变了，研究人员普遍认为，黄金与白银的高比率是目前最可靠的白银购买信号之一。相比之下，目前的金银比率一直高于2008 -2009年金融危机期间的最高值。随着这一指标恢复到正常范围，黄金价格不太可能大幅下跌，只有白银价格大幅上涨的路径才会奏效。

不是每个人都嘲笑白银投资。自2017年3月以来，白银市场似乎有一个巨大的参与者，押注白银价格上涨。

据报道，在过去两年的白银头寸数据背后隐藏着一个奇怪的现象:一方面，自2017年3月以来，前4名交易者的白银净多头头寸稳步增长，今年达到历史新高；另一方面，前5-8名交易者的数据(通过从前8名数据中减去前4名获得)显示出卖出白银期货的强劲趋势。

Goldmoney专栏作家alasdairmacleod指出，这种奇怪的情况在历史上首次出现。根据纽约商品交易所的交易逻辑，排名前八的交易者中没有一个会和其他七个交易者在相反的方向持有如此多的头寸。这只能说明市场上有一个巨大的玩家。也就是说，排名前四的公司之一购买了大量订单，而其他三家公司仍然站在空一边。如此大的头寸不可能来自大型投机机构，但更有可能来自对白银有实际制造需求的实体，这种实体通过购买长期期权来对冲未来价格上涨的风险。这款预设的“超级玩家”自2017年3月就已经发布了。

白银库存将会增加

展望市场前景，在银价弹性释放期间，一些分析师认为，银股可能同时走强。

财通证券指出，在未来6个月贵金属价格上涨趋势中，白银的价格弹性将强于黄金，具有更大的投资价值。在a股上市公司中，金贵银业2018年生产白银1571吨，位居全球白银企业前列，是中国白银生产和出口的重要基地之一。银泰资源的子公司玉龙矿业是中国含银量最大的单一矿山之一。

然而，周策表示，白银的股价仍需要铅锌产品的催化作用。

他认为，对于a股的白银目标，由于大川铅锌的相伴，铅锌的价格周期应该从企业毛利的角度来考虑。历史上，每当白色银行开始时，铅和锌都处于上升周期。据估计，全球Kichin周期有望在下半年迎来一个新的周期起点，而需求方有望小幅回暖，这将推动铅锌价格停止下跌和反弹，有利于a股白银。建议关注银泰资源、兴业矿业和盛达矿业。

鉴于黄金市场的重要突破，一些分析师指出，黄金股和白银股将继续上涨。然而，金股和银股波动性很大，因此不排除在未来6-12个月继续上涨的路上会出现一些大幅抛售。

此外，一些商品研究者指出，在金价上涨的背后，一些能够引导主要资产走势的指标可能会发生变化，如金银比率、金油比率、铜金比率等。在金价大幅波动期间，我们应该及时关注这些宏观指标的走势。