实体经济：生产保持稳定

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产量保持稳定——实体经济观察2019年第46期

(陈星海通宏宇博)

摘要

11月，中国矿业和财新的采购经理人指数均出现反弹，而中国矿业的新订单和产量均有所增加。从中高频数据来看，一方面，终端需求喜忧参半，房地产销售增速有所放缓，但乘用车增速为一升一级；另一方面，工业生产保持稳定，发电用煤增速保持高位，粗钢产量增速回升，汽车、钢铁、化工等主要行业运行速度也有增无减。

最近，国务院常务会议部署了更多措施做好稳定就业工作，并呼吁大力支持灵活就业。今年，中国就业形势总体稳定，城镇新增就业目标提前实现。随着经济结构的转型，增长与就业逐渐脱钩，服务业正逐渐取代制造业，成为吸纳就业的主力军。因此，在就业优先政策背景下，解除对服务业的管制、打破垄断迫在眉睫，这对稳定就业具有重要意义。

需求:下游房地产、纺织品和服装走弱，乘用车有所改善。在中游地区，钢铁和水泥较强，而化学工业较弱。上游煤炭平坦，有色金属强劲。运输差异。

价格:11月35日，首笔房贷利率小幅上升。上周，国内原材料价格涨多跌少，国际油价反弹。

库存:下游房地产处置、乘用车补货。在中游，钢铁和水泥被清除，化学工业是可以接受的。上游的煤被去矿化和着色。

下游产业:

房地产:11月35日，房地产产销增速放缓，首笔房贷利率小幅上升。11月35日，全市首套住房贷款利率连续第五个月上升，但上升趋势放缓至5.53%。抵押贷款利率持续上升，叠加了前期“量价”的透支需求。11月35日，全市房地产产销量增速与前五名和前100名房地产龙头企业销售增速同步回落，分别降至2.9%、18.1%和6.4%。其中，一线城市的销售仍有支撑，这推动前十大城市的商品房销售比例在11月回落至11.1个月。11月份，100个城市的土地交易量稳步下降，整体形势依然冷清。

乘用车:11月份乘用车批发零售增速为1升1平，年末经销商累计。11月份，乘用车批量和零增长率分别为-5%和-3%，比10月份高一个水平。一方面，这与去年同期的低基数有关，另一方面，这表明需求逐渐稳定。上周上半年，钢胎运营率继续上升至67.9%，但仍低于去年同期，反映出需求稳定和疲弱生产的改善。随着年份的临近，11月经销商库存预警指数季节性上升至62.5%，但远低于去年同期，说明去库存压力是可以接受的。

纺织服装:11月，柯桥纺织景气指数下降，行业景气持续下滑。10月份，纺织服装行业景气度较低，零售额和子行业收入增速双双回落。11月，柯桥纺织景气指数继续下滑，创下2012年4月以来的新低，行业整体景气仍处于下行通道。其中，市场指数小幅反弹，或受到双十一网购促销因素的推动，但也导致需求透支，而生产指数明显下降，表现不佳。

中游行业:

钢铁:上周，钢铁价格继续上涨，钢铁产量上升，运营率上升，社会福利下降。上周，钢价、线和热板都继续上涨，每吨钢的毛利都上升了。上周，mysteel样本钢厂的钢产量增长率继续上升至2%，而全国高炉开工率也上升至65.9%，同比降幅也继续收窄，均表明产量有所提高。上周，钢材的社会库存继续减少，钢厂的库存也同时减少，这反映出终端需求仍在改善。总的来说，供给和需求都在改善。

水泥:上周，全国平均水泥价格继续上涨，企业储存能力比率略有下降。上周，全国水泥市场平均价格继续上涨，环比增速回落至0.4%，水泥企业库容比小幅降至50.4%。从区域来看，华东和华南的下游市场需求依然强劲，企业库存处于较低水平，可以支撑价格稳定在较高水平，直至淡季；西南地区受降雨、需求疲软、贵州水泥低价冲击等不利因素影响，价格稳定；进入12月后，随着需求的减少，华北和西北地区将陆续开始实施高峰转移生产。

化学工业:上周，精对苯二甲酸产业链价格上涨少，下跌多，聚酯纤维库存趋于平稳。受下游织造需求疲软的拖累，上周pta产业链产品价格涨幅较小，跌幅较大，下游聚酯poy和上游pta价格均有所下降。然而，生产仍然相对活跃。上周，精对苯二甲酸产业链的负荷率上升多，下降少，均处于去年同期的高水平，高于去年同期。上周，涤纶poy的库存天数持平于9.5天，远低于去年同期，这表明库存水平适中，去仓库的压力不大。

重型卡车:11月份，重型卡车的销售增长下降，需求稳定，略有下降，但仍有支撑。11月份，由于基数上升，重卡销量同比增速降至5.3%，环比增速降至3%，处于上年同期的较低水平，表明需求稳定并略有下降，但5%的同比增速仍处于年内高位。然而，在三级以下柴油车淘汰力度加大、无锡事件后短距离超载集中整治、春节临近带动柴油车储备的背景下，短期需求仍得到支撑。

电力:11月份，六大集团发电煤耗增速仍处于较高水平，产量保持稳定。11月份，六大集团发电用煤同比增速较10月份略有下降，降至17%，但仍处于较高水平。其中，上半年增速有所回落，但下半年明显回升，12月前5天日均煤耗增速保持高位，同比增长18.5%。自去年11月以来，汽车、钢铁和化工等主要行业的开工率也有所上升和下降，都表明工业生产保持稳定。

上游行业和交付:

煤炭:上周，煤炭价格趋于平稳，发电厂的煤炭库存天数继续下降。上周，煤炭价格保持稳定，秦皇岛港的煤炭、炼焦煤、动力煤和无烟煤价格均趋于平稳。11月份，发电用煤同比增长率略有下降，但仍保持在较高水平。自去年12月以来，煤炭消费的日平均增长率已经重现并有所回升。上周，发电厂的煤炭库存日数继续季节性下降，降至23.9天。上周，秦皇岛港的煤炭库存略有回升。

有色金属:上周，伦敦金属交易所铜和铝价格双双上涨，而铜库存下降，铝库存上升。上周，基本金属的价格涨跌互现。位于刚果民主共和国的嘉能可穆塔达铜矿已经停止运营。由于很难获得硫酸，智利的矿业产量和铜产量都在10月份下降，平均铜价上周反弹。力拓宣布从加拿大装运的铝遭遇不可抗力。由于长达一周的罢工影响了加拿大国家铁路系统的运输，上周铝的平均价格上涨。

大宗商品:上周，原油价格上涨，crb指数下跌，美元指数反弹。欧佩克成员国一致支持在减产协议于2010年3月到期后延长该协议，目前正在讨论将其延长3-6个月的可行性。美国石油钻探数量进一步减少，上周原油平均价格上涨。上周，crb指数的平均值下降了。美联储的黄皮书显示，从10月到11月中旬，美国经济适度增长。美国第三季度的gdp增长率被修正为2.1%，美元指数的平均值上周出现反弹。

运输:上周bdi上升，ccfi下降，公路物流货运指数略有回升。上周，散货运输的表现优于集装箱运输，bdi指数上升，ccfi指数回落。上周，岬型船舶的平均租金环比增长16.2%，巴拿马型船舶环比增长2.3%，超便携船舶环比增长9.5%。上周，公路物流货运指数略有反弹。