美联储降息没悬念 中国货币政策有定力

本篇文章1534字，读完约4分钟

记者张角·黄子豪编辑陈郁

美联储降息的“靴子”终于落地了。北京时间8月1日凌晨，美联储十年来首次降息，并宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，提前结束了收缩计划。

中国人民银行没有在同一天进行公开市场操作。据业内人士透露，美联储降息将对中国货币政策带来0/0的影响，但中国的货币政策仍将是“以我为主”。今后，中国人民银行将通过有针对性的RRR减息来引导市场利率下调，从而达到降低实体融资成本的目的。

汇率市场波动

美联储主席鲍威尔表示，降息是经济周期的中期调整，并暗示这并不意味着一系列长期降息的开始，这给许多预期美联储将启动大规模宽松周期的投资者泼了一盆冷水。

消息一传出，美元指数飙升，离岸人民币兑美元大幅下跌200多点，跌幅收窄；当天，在岸人民币兑美元汇率跳升空，开盘下跌近200点，盘中一度升至6.91点上方，16:30收盘下跌168点，至6.9623点。

从历史经验来看，美联储降息可能不会导致美元走弱，因为美元走势受到美国经济基本面的制约，市场已基本消化了美联储降息25个基点的前期影响。工银国际首席经济学家石成表示，当前美国经济总体呈现“稳中有降”的稳定趋势，在全球形势下仍保持比较优势；另一方面，全球地缘政治风险正在增加，市场避险情绪将继续推高美元。

然而，交通银行首席经济学家连平表示，美国的通货膨胀继续疲软，低于2%的目标，美国经济增长率可能在第三和第四季度进一步放缓，今年仍有降息的预期。中国证券宏观与固定收益团队认为，在经历了一段时间的美元脉冲升值后，在各国货币政策分化的背景下，仍存在回落的压力。

虽然美联储对其政策前景持谨慎态度，但海通证券首席经济学家蒋超认为，只要美联储再次开始降息，并预计今年将进一步降息，将有助于稳定人民币汇率。

从内生动力来看，连平表示，当前人民币市场预期已经得到修复，中国跨境资本流动总体稳定，外汇供求基本平衡，将推动人民币汇率继续在较窄区间波动，总体保持基本稳定。

货币政策是基于我的

专家认为，美国等国货币政策的变化不仅可以削弱中国跨境资本流动和人民币汇率的外部约束，还可以为中国的货币政策打开调整空。

目前，中国的货币政策原则仍然是“以我为主”。中国人民银行货币政策部主任孙国峰曾表示，在统筹兼顾内外平衡的前提下，货币政策应坚持“以我为主”的原则，重点是根据中国经济增长和物价变动情况适时进行预调整和微调。

“总体而言，目前的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。”中国央行行长易纲此前在接受媒体采访时表示。

国内宏观经济短期符合政策预期也是中国人民银行没有遵循流动性政策的主要原因。“从近期情况看，6月份的金融数据基本符合预期，实体经济的产出、投资和消费均好于预期。”中信证券研究所副所长明明说。

此外，价格形势也是影响货币政策决策的一个重要因素。国泰君安证券(Guotai Junan Securities)全球首席经济学家华长春认为，中国的cpi在下半年仍在上升，鉴于中国的通胀压力，降息的条件尚未满足。

“考虑到政策利率溢出的巨大影响，降低利率很容易导致超宽松的预期，不利于宏观杠杆的稳定和房地产调控政策的实施。”中国银行国际金融研究所研究员王攸欣表示，目前基准利率的调整并不是解决国内经济问题的最佳方式。

另一方面，连平认为，在银行间市场流动性面临分层压力的情况下，如果下调存贷款基准利率，部分中小银行面临的压力可能会加大。

从国内情况看，华长春表示，中小企业融资问题依然存在，部分制造企业投资需求有所下降。

“预计将继续实施定向控制政策，如定向RRR减息、定向中期贷款便利化、再融资和再贴现，然后增加对私人、小型和微型领域的定向金融支持。”连平说。

有关相关报告，请参见版本2