机构力量提升 有助于增强市场韧性

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■我们的记者张伟

年内，新发行基金规模预计将超过1万亿元，以北行基金为代表的外资持续流入将提升a股市场机构实力，有助于市场弹性的持续增强。

自今年年初以来，监管当局已多次就增加中长期基金的引入发表意见。在上个月举行的社保基金与保险机构座谈会上，中国证监会表示，将着力营造中长期基金“愿意来而留”的市场环境。应该说，无论从市场预期还是盈利效果来看，投资中长期基金的意愿都在逐渐增强。据一些保险行业人士称，预期的稳定性可以让长期资金“留在原地”。

截至11月19日，上证综指上涨了17.65%，创业板指数上涨了38.27%。然而，在公共基金中，有许多产品的表现远远超过指数，年回报率超过60%的情况并不少见。其中，广发双引擎升级混合基金今年的净回报率达到105.05%。这是一只在三年后的一年里翻了一番的基金。此外，许多基金今年的净值增长了90%以上，预计今年还会翻一番。

“交易股票优于购买基金”的盈利效果突出，这是新股发行规模不断扩大的主要驱动因素之一。同时，在盈利效应的推动下，北行基金近几个月呈现出明显的流入趋势。这反映了机构在结构性市场中的优势。以广发双引擎升级混合基金为例，它在科技股市场获得了很大的收益。今年，该基金大量头寸中的许多科技股上涨了100%以上，有些上涨了350%以上。

a股市场正在发生变化，价值投资的概念逐渐被接受，这使得机构“如鱼得水”。在今年的结构性市场中，机构投资者(尤其是外国投资者)敢于操作，而散户投资者则有强烈的观望气氛。一些机构消息人士直截了当地表示，2019年a股表现“不均衡”，这对于公共基金、私人基金、保险基金和外国投资机构来说是一个非常好的牛市，但对于许多个人投资者来说，这可能是一个典型的熊市。相关媒体调查显示，第三季度，大账户资产的个人投资者头寸明显高于整体水平。选择不操作的中小投资者的亏损比例最高，比选择随着指数上升而增持头寸的投资者高出近三倍。

前几年，a股在第四季度大多因资金短缺而下跌，但这一趋势自今年第四季度以来一直相对稳定。a股交易最近并不活跃。上海股市的日成交量在1500亿元左右徘徊，成交量未能扩大使得上证综指徘徊在3000点左右。然而，值得注意的是，由于外资和国内长期资金的不断进入，a股走势相对稳定。虽然北行基金很难对市场走势产生很大影响，但它呈现出持续流入的趋势，这给市场信心带来一定支撑。目前，计划在今年内募集和设立约100种新基金产品，这也有望给a股带来新的“弹药”。

监管当局致力于巩固市场发展的基础，并将推动更多中长期基金进入市场。特别是，中国证监会实施了提高上市公司质量的行动计划，并在几年内努力提高上市公司的股票质量。目前，a股公司“重短期股价，轻长期价值；强调资本运营，忽视内部治理；大股东和高管忽视中小投资者和员工等问题，如果这些被逆转，将有助于提高机构的投资意愿。就外资而言，目前a股配置比例仍然较低。随着a股在主要国际指数中权重的增加，主动和被动的外资都将进一步增加。

公募基金仍将是a股的重要制度力量，是市场上主要的增量基金之一。a股散户投资者的利润往往取决于整体牛市，但事实上，结构性市场近年来已占据主导地位。即使美国股市连续十年处于牛市，也不是一只“鸡犬升天”的上升过程。例如，2017年，道琼斯工业平均指数全年上涨了25%，而纽约证交所上市的股票下跌了约三分之一。市场分析人士认为，a股市场的优胜劣汰将会增加，结构性市场将很有可能继续存在。投资者变得越来越理性和制度化，2007年和2015年“疯牛病”市场的可能性正在下降。对于散户投资者来说，在结构性市场上很难获利，实践一再证明，“买基金比买股票好。”根据去年9月发布的统计数据，在2008年金融危机后的10年里，上证综指上涨了近35%，97%的积极管理的部分股票型基金实现了正回报，平均收益率为102%。显而易见，长期和短期的盈利效应都会促使越来越多的散户投资者通过公共基金进行间接投资。