靳毅：11月LPR报价下行 利率债收益率全线走低

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投资要素

本周的流动性跟踪是在11月份宣布的:据报道，1年期贷款利率为4.15%，5年期贷款利率为4.80%，两者都比前一时期下降了5个基点。本周，央行启动了大规模反向回购，操作利率为2.5%，较前期下降了5个基点。银行间基金趋于宽松。截至本周五(11月22日)，与上周五(11月15日，下同)相比，r001银行间质押式回购利率下降76.98个基点，r007下降51.84个基点，r014下降27.27个基点。存款质押式回购利率方面，dr001下降76.20个基点，dr007下降36.17个基点，dr014下降41.96个基点，Shibor短期利率大幅下降。11月22日，市净率为1.9480%，下跌74.50个基点；；1个月期shibor收于2.7925点，上涨0.45个基点，3个月期shibor收于3.0370点，上涨1.70个基点。银行间存单融资净额较上周有所增加。本周银行间存单发行总额为6500.7亿元，还款总额为4496.73亿元，融资净额为2003.97亿元，较上周增加1697.7亿元。

周一，在二级市场和一级市场，利率债券的净融资额下降。本周一级市场共发行19只利率债券，实际发行总额为1656.61亿元，较上周减少383.29亿元；还款总额1870.92亿元，比上周增加608.24亿元；融资净额为-214.31亿元，较上周减少991.53亿元。利率债券的投标情况总体良好，两个中期债券的投标倍数超过7倍。在二级市场，政府债券和CDB债券的收益率全面大幅下降。截至本周五(11月22日)，一年期政府债券收益率为2.6379%，下跌4.98个基点；从上周五开始；据报道，10年期政府债券的收益率为3.1747%，下降了6.08个基点；；据报道，1年期CDB国债收益率为2.6957%，下降了8.42个基点；从上周五开始；据报道，10年期CDB国债收益率为3.5507%，下跌6.98个基点

风险是指银行之间的信用风险，通货膨胀超过预期。

1.流动性跟踪

1.1 .公开市场操作

本周，央行启动了大规模反向回购，操作利率略有下降。本周，央行在公开市场投资了3500亿元。其中，周一(11月18日)进行了1800亿元的7天反向回购操作，操作利率为2.5%，较前期下降5个基点；周二(11月19日)，进行了为期7天的1200亿元人民币反向回购操作。同日，开展了500亿元现金存款业务；一周内没有反向回购到期，也没有国库现金存款到期；没有mlf操作，也没有mlf在一周内到期。据估计，3000亿元人民币的反向回购将于下周到期，没有mlf将到期。

11月20日，lpr报价在11月份公布:一年期lpr报告为4.15%，比上一时期下降5个基点；据报道，5年期的lpr为4.80%，比前一时期下降了5个基点。

1.2 .货币市场利率

银行间资本利率全面大幅下降。截至本周五(11月22日)，与上周五(11月15日，下同)相比，r001银行间质押式回购利率下降76.98个基点，r007下降51.84个基点，r014下降27.27个基点。存款质押式回购利率方面，dr001下降76.20个基点，dr007下降36.17个基点，dr014下降41.96个基点。

Shibor的短期利率大幅下降。11月22日，市净率为1.9480%，下跌74.50个基点；；Shibor1一周内为2.5360%，20.10个基点；向下的方向；一个月期shibor收于2.7925%，上涨0.45个基点，三个月期shibor收于3.0370%，上涨1.70个基点。

1.3 .银行同业存款证的发行

同业存单融资净额较上周有所增加。本周银行间存单发行总额为6500.7亿元，还款总额为4496.73亿元，融资净额为2003.97亿元，较上周增加1697.7亿元。

银行间存单的发行利率不同。截至11月22日，一个月期品种发行率为3.0227%，上涨15.64个基点；从上周五开始；三个月期利率为3.3843%，下降6.09个基点；；6月份各品种利率为3.5292%，上涨0.06个基点

1.4 .实体经济的流动性

票据直投利率再次下降，下降幅度明显加大。根据最新数据，截至11月21日，长三角地区6个月期直接票据利率为2.10%，比上一期11月5日的最新数据低20.00个基点。

1.5 .每周监督趋势

2.利率债务

2.1、一级市场发行和中标

利率债券融资净额减少。本周一级市场共发行19只利率债券，实际发行总额为1656.61亿元，较上周减少383.29亿元；还款总额1870.92亿元，比上周增加608.24亿元；还款净额214.31亿元，融资净额较上周减少991.53亿元。

2.2 .利率债券的到期收益率

美国国债收益率全线大幅下跌。截至本周五(11月22日)，一年期政府债券收益率为2.6379%，下跌4.98个基点；从上周五开始；3年期政府债券的收益率为2.8154%，下降了7.27个基点；；据报道，5年期政府债券的收益率为2.9688%，下降了8.29个基点；；据报道，7年期政府债券的收益率为3.1494%，下降了6.47个基点；；据报道，10年期美国国债收益率为3.1747%，下降了6.08个基点。

CDB的利率全面急剧下降。截至本周五(11月22日)，一年期债券收益率报2.6957%，下跌8.42个基点；从上周五开始；据报道，3年期CDB国债收益率为3.0363%，下降了12.97个基点；；据报道，5年期CDB国债收益率为3.4374%，下降了10.19个基点；；据报道，7年期CDB国债收益率为3.6244%，下降了8.05个基点；；据报道，10年期CDB国债收益率为3.5507%，下跌6.98个基点

2.3 .利率债券利差

每个术语的传播趋势是稳定的。截至本周五(11月22日)，与上周五相比，10y-1y利差缩小了1.10个基点，10y-5y利差扩大了2.21个基点，10y-7y利差扩大了0.39个基点

CDB的隐含税率在不同时期略有下降。周五(11月22日)，5年期国债与CDB的息差为46.86个基点，5年期CDB国债的隐含税率缩小了0.14个百分点。10年期国债与CDB国债的息差为37.60个基点，10年期CDB国债的隐含税率缩小了0.04个百分点。

3.追踪海外债券市场

美国国债的长期收益率下降。本周五(11月22日)，两年期美国国债收益率为1.61%，与上周五持平；10年期美国国债收益率为1.77%，比上周五下降7个基点；10年期美国国债和2年期美国国债之间的息差为16个基点，较上周下降了7个基点。

德国和日本10年期债券收益率略有下降。周四(11月21日)，德国10年期政府债券收益率为-0.34%，比上周五下降1个基点；日本10年期政府债券收益率为-0.107%，下跌4.10个基点

4.通货膨胀跟踪

山东蔬菜价格上涨。本周五(11月22日)，农业部菜篮子批发价格指数收于118.36，比上周五下降0.89%；山东蔬菜批发价格指数收于106.92点，比上周五上涨3.79%。

生猪和猪肉价格持续下跌。本周五(11月22日)，22个省市的生猪平均价格为32.64元/公斤，比上周五下降了8.62%。猪肉平均价格为48.86元/公斤，下降了6.31%。

商品价格指数和石油期货价格均呈现稳定趋势。本周五(11月22日)，华南工业产品价格报2253.58点，比上周五上涨1.71%；Rj/crb商品价格指数收于180.37点，下跌0.38%；布伦特原油期货和wti期货的结算价分别为63.39美元和57.77美元，分别比上周五上涨0.14%和0.09%。

5.下周重要的经济数据和事件

6.风险警告

银行间信贷风险和通胀超出预期。