黄金期权获批 重要避险工具迎来期权“保险”

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基于黄金期货的期权交易最近得到了中国证监会的批准，黄金生产商和商业银行将有新的方法来规避未来黄金价格波动带来的风险。根据中国证监会的公告，黄金期权将于今年12月20日在上海期货交易所(以下简称“最后一期”)正式上市交易。

由于黄金兼具商品和金融属性，它长期以来一直是全球重要的对冲工具。前期黄金期权的上市吸引了市场各方的关注。黄金期权的引入不仅是我国黄金行业发展的客观需要，也是期货市场服务实体、规避价格风险的有力措施，对增强我国黄金市场的影响力具有重要的现实意义。

交通银行贵金属业务中心高级交易员胡艺认为，对于商业银行而言，前期推出的黄金期权将促进人民币黄金隐含波动率表面的形成，这将有助于商业银行更准确地对期权进行定价和估值，是对现有交易策略的重要补充，增强商业银行的风险管理能力。

多层次黄金市场的协调发展

“作为金融市场的支柱，黄金一直是主要的避险资产和定价基石。”中信证券执行总经理、市场做市商主管蔡成淼表示，现货、期货和期权市场的有机结合，有利于推动形成立体、有效、稳定的黄金市场。

目前，中国已经形成了由上海黄金交易所现货市场、上海期货交易所期货市场和银行间同业拆借市场组成的黄金市场体系。整个黄金市场监管体系完善清晰，多层次市场协同发展。多年来，中国的黄金产量和消费量一直居世界首位，并已成为亚洲重要的黄金市场。

据中国黄金协会统计，今年前三季度，上海黄金交易所所有黄金品种累计成交54900吨(双边)，同比增长10.71%，成交16.91万亿元，同比增长26.40%。其他数据显示，今年前9个月，前期黄金期货单边交易量为3538.26万手，成交额为11.33万亿元，平均每日单边持仓26.74万手，法人客户持仓占77.10%。

衍生品的成功上市离不开成熟的标的，基于黄金期货的黄金期权也不例外。目前，前期黄金期货市场具有规模大、流动性好、投资者结构丰富的特点。自2008年1月最后一个黄金期货市场上市以来，中国黄金期货市场经历了11年的发展，不仅形成了一定的市场广度和深度，而且形成了相对完善的投资者结构，成为国内贵金属企业风险管理的重要工具。自商业银行参与黄金期货市场以来，法人持仓比例一直保持在较高水平，有效提升了市场深度。

据业内人士介绍，目前，国内大部分黄金企业和金融机构已经开始利用黄金期货进行风险管理，黄金期货价格也成为金融机构远期产品的定价参考，黄金期货市场服务实体经济的作用逐渐发挥。

银行在进行贵金属投资时将更加灵活

市场创新源于需求。期权作为一种重要的风险管理工具，可以进一步丰富和完善期货市场的风险管理。赵晋期货副总经理梁永辉向英国《金融时报》表示，引入黄金期权是对黄金期货的有效补充。

“黄金期权在上一个时期的引入可以说是一把利剑，这是理所当然的事情，适应当前的形势，继承过去和未来。”上海浦东发展银行金融市场部贵金属交易部主任赵婷认为，上海浦东发展银行期待着黄金期权的成功上市，并希望尽快将这一风险管理和投资担保的有力工具应用到“浦银对冲”业务中。赵婷表示，从上海浦东发展银行金融市场业务战略的角度来看，黄金期权的引入为上海浦东发展银行“普银对冲”综合服务战略提供了有力的工具支撑。

据了解，近年来，商业银行开始为客户提供贵金属套期保值和投资服务。过去，利用海外黄金期权市场进行价格套期保值和投资产品设计，交易成本高。原因如下:一是以场外交易为主的海外黄金期权市场的报价价差较大；二是各报价银行对未来金价波动趋势的风险控制能力不同，黄金期权交易的报价也不同，透明度和流动性较低；第三，设计基于海外品种的产品要求银行承担外汇风险。

“前期引入黄金期权将有效解决上述三个问题，并为银行设计具有成本效益和灵活性的风险管理和投资收益工具提供有力支持。”赵婷说。

事实上，随着近年来国内金融市场的发展，金融机构对黄金的需求日益增加。一些券商和期货公司的风险管理子公司已经开始发展场外黄金衍生品业务。然而，由于市场主体的缺乏，场外期权业务存在定价困难、套期保值困难等问题。引入市场黄金期权可以有效解决这些问题，进一步促进市场内外市场的协调发展。

“黄金期权是一种非常灵活高效的金融工具，可以极大地提高企业和机构资产配置和风险管理的效率和准确性。”蔡成淼表示，丰富的期权合约也有利于提高黄金市场的价格发现功能。如果期货是发现未来价格的一个点，那么期权发现就是一个方面，它包括未来价格的可能分布。

满足黄金相关企业精细化风险控制需求

对于实体来说，在价格波动的市场中保持稳定的回报非常重要。贵金属企业的主要风险来自原材料价格或产品价格的变化。由于近年来劳动力成本的增加和黄金产品的低价趋势，贵金属企业的原材料价格管理成为抵御业务风险的关键。

梁永辉表示，黄金产业链各环节的盈利能力非常不均衡。一般来说，上游采选企业盈利能力最强，而一些差异化企业在下游加工销售环节也有较强的盈利能力，而中游冶炼环节盈利能力最低，处于保本或微利状态，因此有必要利用金融期货进行风险管理，为企业发展保驾护航。

锋利的工具很管用。虽然贵金属企业可以通过参与黄金期货交易锁定价格风险，但采用期货合约套期保值的特点是避免不利的价格风险，放弃有利的价格变动可能带来的收益。黄金期权对冲可以弥补这一缺陷。期权合约的“保险”特性使套期保值者不仅可以避免不利价格的风险，还可以享受有利价格带来的好处。对于对冲来说，购买期权相当于购买保险，支付的期权费相当于保险费。如果出现不利的市场条件，可以获得相应的补偿；如果市场朝着有利的方向发展，你可以放弃你的权利，享受更大的利益。

山东黄金交易中心总经理蒋认为，期货和期权在对冲等风险管理中都发挥着重要作用，但它们的作用是不同的。相对而言，期货构建的套期保值策略简单实用，能够满足大多数企业的需求，而期权构建的套期保值策略更加精细化和专业化，能够满足套期保值要求更加精细化的企业的需求。不同的投资者可以根据自己的情况选择期货、期权或期货期权组合进行风险管理，灵活方便。

英国《金融时报》记者注意到，11月11日，最后一期公开征求了对黄金期权合约的意见，草案一经公布，就吸引了市场的大量关注。为了更好地支持黄金期权的上市和顺利运作，最近一期推出了“黄金期权上市期货公司业务培训”，帮助期货市场从业人员深入了解黄金期权的合约设计和应用模式。最后一期的相关负责人在培训会上详细介绍了黄金期权合约的要点。据了解，根据合同的协商稿，一手期权对应一手期货，这符合国际成熟的市场惯例。期权合约的价格上限与黄金期货合约相同，合约月份与黄金期货合约一致。