猪肉价格同比涨幅近7成 9月CPI进入“3时代”

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10月15日，国家统计局发布了9月份的全国消费者价格指数(cpi)和生产者价格指数(ppi)。受食品价格上涨的影响，9月份cpi首次上涨3%。就生产者价格指数而言，由于市场总需求疲软和去年同期基数较高，9月份生产者价格指数同比下降1.2%，且降幅继续扩大。此前，许多市场机构预测，随着调控政策的实施和产能的恢复，猪肉价格上涨将放缓，价格涨幅将再次从高位回落。

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食品价格对cpi的影响约为2.21个百分点

“目前cpi同比增速不是典型的通货膨胀，而是猪肉等特殊因素带来的结构性通货膨胀。除食品和能源以外的核心通胀水平仍然较低。”工业证券首席经济学家王汉说。

国家统计局城市统计司高级统计师沈伟表示，9月份食品价格上涨11.2%，涨幅为1.2个百分点，对cpi的影响约为2.21个百分点；非食品价格上涨了1.0%，但增长率下降了0.1个百分点，这影响了cpi增长约0.82个百分点。

在食品方面，猪肉价格上涨了69.3%，涨幅为22.6个百分点，这影响了cpi上涨约1.65个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋的价格上涨了9.4%至18.8%；鲜果价格上涨7.7%，增长率下降16.3个百分点。以上六项加起来影响消费物价指数上升约0.49个百分点。新鲜蔬菜价格下降了11.8%，这影响了消费物价指数下降约0.33个百分点。

长江证券(changjiang securities)首席宏观分析师赵伟表示，cpi同比进入“3”时代，猪价贡献过半，溢出效应显现。中信证券早些时候发布了一份研究报告，指出农业和农村事务部4月份表示，今年下半年生猪价格涨幅可能达到70%,而截至8月份，生猪价格涨幅已经达到50%左右，因此空可能有20%的跟进空间。

“从已知的9月份高频数据来看，猪肉价格同比上涨高达76%，比8月份的高频数据同比高出50%。与其他食物相比，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋和水产品在9月份都比8月份高。从历史上看，猪肉价格的同比飙升通常会推高食用油价格。这些迹象已经在8月份出现，预计在9月份会更加明显。只有蔬菜和水果的价格逐年下降。总体而言，9月份cpi食品的概率高于8月份。”经济学家邓海清说。

根据邓海清此前的预测，如果食品价格保持现状，9月份不大幅下降，非食品价格环比上涨符合历史季节性规律，9月份cpi同比将达到3%。

数据显示，除食品价格上涨外，由于新学期开始，非食品类教育服务价格上涨1.8%；受季节变化的影响，服装价格上涨了0.9%。以上两项加在一起影响消费物价指数上升约0.17个百分点。暑假后，游客数量减少，机票、旅行社费用和酒店住宿价格分别下降14.8%、6.0%和1.5%。这三项对消费物价指数的整体影响下降约0.14个百分点。

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需求疲软，

生产者价格指数同比下降继续扩大

正如市场所预期的那样，由于需求疲软，9月份生产者价格指数的同比下降继续扩大。根据许多机构此前的预测，9月份生产者价格指数下降了约1.3%。根据国家统计局15日的数据，生产者价格指数同比下降1.2%，比上个月高出0.4个百分点。

根据CICC宏观研究报告，考虑到总需求增长疲软，主要商品和工业产品价格走势依然疲软，ppi增长率可能进一步下降，10月份可能继续下降。

具体而言，在主要行业中，受9月份沙特油田遇袭影响，9月中旬国际油价大幅波动，油气勘探行业下降13.4%，比上个月上升4.3个百分点；石油、煤炭和其他燃料加工行业下降9.6%，增长3.7个百分点；黑色金属冶炼和轧制加工业下降5.8%，增长2.7个百分点；化工原料和化工产品制造业下降5.5%，增长0.9个百分点。

同时，据估计，在9月份同比下降1.2%的情况下，去年物价变动的涨幅约为-0.7个百分点，新一轮物价上涨的影响约为-0.5个百分点。

由于生产者价格指数长期疲软，市场担心通货紧缩。然而，在邓海清看来，从通货紧缩的含义来看，基数效用引起的生产者价格指数并不是通货紧缩。回顾2012-2015年的通货紧缩，生产者价格指数在很长一段时间内都是显著的负值，这在目前还没有出现。

“从最近的ppi比较来看，自2019年3月以来，它基本上在0%左右波动，表明中国不存在通缩。”邓海清说。根据9月份的数据，与上月相比，生产者价格指数从上月的小幅下降变为小幅上升，增幅为0.1%。中国央行副行长刘国强在8月份的国务院政策例行会议上也强调，“中国经济没有通缩。”

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Cpi增长即将结束。

对宏观政策的影响有限

对于未来走势，西南证券首席宏观分析师杨强调，当前猪肉价格上涨所带动的通胀，实际上是由供应收缩造成的。面对这种供给收缩导致的通货膨胀，货币政策不需要做出回应，在当前经济下行压力下，货币政策将更加注重实现经济目标。

“短期内，生猪价格仍可能分阶段推高通胀；随着生猪价格同比影响逐渐减弱，通胀压力可能下降。在中性情景下，cpi可能在未来两个季度保持在3%以上，然后进入逐步下降通道。cpi通胀的供给，或对政策节奏的阶段性干预，不会改变总体方向。”赵薇说。

数据显示，9月份猪肉价格上涨已经放缓。虽然从繁殖母猪的放养到生猪的放养有10个月左右的时间间隔，但猪肉价格仍存在上涨压力，但上涨速度将继续放缓。

“猪肉消费的需求方相对稳定，影响猪肉价格的主要因素在于供应方。本轮养猪周期将会延长，但不会失控。生猪生产能力和猪肉价格一般在可控范围内。”东兴证券首席宏观分析师王宇鹏表示。

郭进证券首席宏观分析师卞全水指出，cpi可能分阶段同比上涨3%以上，但这只是一个阶段，明年上半年可能会再次回落。

卞全水说有三个原因。首先，生猪价格很难上涨。现阶段，在市场机制和政策的支持下，猪肉养殖已经深入开展。预计明年第二季度供应的增加将导致猪肉价格的下降，届时猪肉价格将大幅上涨。可能性很低；第二，核心cpi和ppi仍处于较低水平，需求方很难推高全面通胀；第三，杀猪后，整体低价将导致实际利率被动上升。此时，名义利率下降还不够，仍然有必要降息来应对。生猪价格上涨导致的cpi上涨并不能抑制空.的宽松货币政策

然而，中原银行首席经济学家王军也警告说，只要猪瘟疫情难以控制，cpi将在一段时间内处于高位运行。受国内需求疲软的影响，ppi将继续在负区间运行。如果扣除食品和能源价格，cpi和ppi的走势是一致的，反映出经济疲软和下行压力加大，未来趋势仍不乐观。

国务院总理李克强在9月底召开的国务院常务会议上指出，面对当前形势，要更加注重运用市场手段，抑制部分食品价格过快上涨，保持工业生产者出厂价基本稳定，全年价格总水平保持在合理区间。

中国央行行长易纲此前表示，中国是一个大型经济体，其货币政策主要服务于国内经济。决定货币政策主要是“以我为主”，并考虑国内经济形势和价格走势进行预调和微调。他表示，中国经济仍处于合理区间，价格也处于相对温和区间。