三季度经济数据出炉！有哪些亮点？机构：四季度经济企稳概率增大

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根据国家统计局10月18日发布的数据，中国第三季度的国内生产总值同比增长6%，预计为6.1%，此前为6.2%。

前三季度，国内生产总值为697798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。季度方面，第一季度增长6.4%，第二季度增长6.2%，第三季度增长6.0%。

1月和9月，规模以上工业企业增加值增长5.8%

9月份，规模以上工业企业增加值同比实际增长5.8%。第三季度，通用和专用设备制造业的工业生产数据大幅下降，汽车生产继续下滑。

华泰宏观研究团队指出，8月份台风、环保和国庆附近限产等异常天气对第三季度工业生产产生了一定的负面影响，第四季度工业生产数据可能略有反弹。在第四季度末或生产者价格指数同比出现阶段性低点时，生产者价格指数与工业企业利润呈强正相关。从今年年底到明年年初，工业企业的利润增长率有望实现同比正增长。未来企业利润的修复可能会逐渐提振企业的生产信心；库存周期一般比价格和利润的拐点落后约一个季度，库存周期可能在明年第二季度转入主动补货阶段。

2.首三季，消费品零售总额上升百分之八点二

2019年前三季度，社会消费品零售总额达到296674亿元，同比名义增长8.2%。其中，除汽车外的消费品零售总额268146亿元，增长9.1%。

9月份，社会消费品零售总额达到34495亿元，同比增长7.8%。其中，除汽车外的消费品零售总额达到31097亿元，增长9.0%。

华泰宏观研究团队认为，低消费的主要原因仍然是汽车拖累。考虑到需求相对有限和基数越来越高的影响，预计汽车消费增速仍将触底波动。随着第二个拐点的逐渐出现，对消费的负面拖累预计将逐渐减少。国务院近期出台的各种消费刺激措施、优化汽车外资等政策，主要着眼于挖掘消费潜力、优化消费结构、促进消费升级，总体上提振效果有限。预计第四季度消费数据将出现适当回升，对2019年消费数据并不悲观。

3.前三季度，全国固定资产投资增长5.4%

2019年前三季度，全国固定资产投资(不含农民)461204亿元，同比增长5.4%，1-8月增速下降0.1个百分点。

华泰宏观研究团队认为，贸易摩擦影响进出口产业链的未来需求预期，企业的资金支出意愿有限；中小企业融资状况没有得到根本改善，需求方长期预期悲观，制约了制造业的资本支出。

制造业投资仍存在一些积极的结构性因素，高技术制造业和技术改造投资增长迅速。1-9月，高技术制造业投资增速为+12.6%，较1-8月继续加快。随着工业企业价格和利润的提高，生产和资本支出的意愿将逐渐恢复，这有望带动传统制造业的投资增长率趋于稳定。

在基础设施方面，华泰宏观指出，地方政府基础设施资金来源仍然有限。中国定期会议提出加快发行专项债券，形成有效投资，这对于基础设施投资可能具有一定的积极意义。但是，今年出现明显积极影响的可能性是有限的，政策效应更有可能从2020年第一季度开始，在明年发行新的特别债券。补充不足的概念，如旧住宅区的改造，将是基础设施建设的主要力量领域。

经济有望在第四季度稳定下来

最近，央行公布了9月份的金融数据，社会融资和信贷超出预期。9月份，社会融资存量增速为10.8%，与上月持平。新增社会融资增加2.27万亿元，人民币贷款增加1.76万亿元，均好于季节性贷款。M1同比增长3.4%，与上月持平；M2同比增长8.4%，从上月开始反弹。

如果信贷和社会福利能够实现一轮扩张，经济在两个季度内稳定的可能性就会更大。根据广发证券的分析，8月和9月连续两个月的融资复苏增加了后续实际增长企稳和名义增长反弹的可能性。7月底，中共中央政治局会议决定稳定增长，指出“切实处理好经贸摩擦，全面做好六个稳定工作”，“引导金融机构增加对制造业和民营企业的中长期融资”。8月和9月，信贷和社会融资有所扩大，这将有利于随后的经济稳定。第四季度，实际国内生产总值稳定，名义国内生产总值反弹(考虑到消费物价指数和生产者价格指数预测的平减指数)。

9月份，社会融资出现了一些超出预期的短期因素，但中长期贷款的持续改善具有积极意义。天丰证券认为，从社会金融数据到实体经济的映射中，出现了阶段性稳定左侧的积极信号。

具体而言，天丰证券表示，在房地产融资收紧后，中长期信贷和信托贷款等金融资源倾向于基础设施。如果在第四季度提前发行专项债券，加上近期加快发行城市投资债券和政策性金融机构的合作，预计全年基础设施的增长速度将继续得到修复。

此外，具有反周期力量的政策导向并不是先决条件。在固定投资稳定、接近工业库存周期底部、一些中下游(汽车、房地产后周期等)消费边际改善等因素的基础上。)和中美贸易摩擦暂时缓和，第四季度经济企稳(持平或明显放缓)的可能性正在增加。

华泰宏观研究团队认为，稳定增长是短期经济工作的重点，积极的财政政策以及向稳定和略微宽松的货币政策的转变有望在一定程度上对冲经济下滑的速度。考虑到今年全国经济普查可能会追溯性地提高国内生产总值增长率，第四季度国内生产总值可能仍会下降，明年第一季度政策刺激变量可能会很大。