健之佳净利润暴增之谜

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2016年，健之佳的收入仅增长11.39%，但净利润同比增长335.11%。它背后的秘密是什么？

继唐艺昕(002727.sz)上市后，云南另一家零售药店也开始冲刺ipo。根据中国证监会官方网站，5月15日，简志佳向中国证监会提交了首次公开发行(ipo)申报草案，并于5月26日预先披露了招股说明书。

健之佳主要从事药品和方便产品的连锁零售业务，并为客户提供相关的专业服务。公司的主要业务收入来自药品零售业务、便民零售业务和体检服务。2016年，公司零售药店产生的收入占公司主营业务收入的85.17%。

根据招股说明书，从2014年到2016年，简志佳的收入分别为16.67亿元、18.44亿元和20.54亿元；净利润分别为1563万元、1669万元和7262万元。

根据这一计算，2015年和2016年，建筑佳的收入同比增长率分别为10.62%和11.39%，净利润同比增长率分别为6.78%和335.11%。

从上图可以看出，2016年建筑佳收入同比增速不高，但净利润却出现了爆炸式增长，远远超过了前者。为什么？

招股说明书显示，2016年，健之佳销售费用为6.05亿元，同比增长5.02%，销售费用占比同比下降1.77个百分点，至29.47%。这是2016年建志佳净利润激增的主要原因。

从细节上看，销售费用比例下降的最大原因是租赁费用比例下降。

招股说明书显示，2014年至2016年，公司的租赁费分别为1.95亿元、2.25亿元和2.31亿元，分别占当年收入的11.72%、12.21%和11.24%。

与2015年相比，2016年租金下降了0.97个百分点。对此，简志佳在招股说明书中解释称，2016年，公司关闭了61家门店，新开门店数量大幅减少。同时，公司大力开展租金削减谈判，导致2016年租金占收入的比例较2015年有所下降。

招股说明书显示，从2014年到2016年，建之家新开门店数量分别为138家、143家和26家，2016年新开门店数量大幅放缓；与此同时，该公司还加大了关闭门店的力度，2014-2016年期间，关闭了25家门店、48家门店和61家门店。

新店数量的减少和关闭店铺数量的增加直接导致了公司店铺总数的下降。截至2016年底，建之家门店总数为1185家，比2015年底减少35家。

2016年，与门店数量直接相关的办公费用和水电费也大幅下降。其中，办公费用同比下降13.1%，至2096万元，水电费用同比下降13.88%，至1787万元，对2016年净利润增长贡献较大。

显然，关闭大量商店和开设较少的新店将直接降低当前费用并迅速提高净利润。然而，从中长期来看，这种做法将损害公司的扩张速度，通过压缩费用比率来保持高增长的做法难以为继。

该公司的主要业务是药房零售。简志佳在招股说明书中表示，医药零售行业的竞争趋势是行业集中度提高。近年来，国家出台了相关政策，鼓励医药零售行业提高集中度和连锁率。一些药店，

连锁企业也通过上市等方式登陆资本市场，行业集中度不断提高的趋势即将显现。只有增加门店数量和市场份额，企业才能在未来的行业竞争中占据有利地位。

既然“加快新店开业，增加市场份额”是未来的行业趋势，为什么建智佳在2016年大幅放缓开店速度？背后的真正动机值得深思。

除了费用率的下降，毛利率的上升也是建智佳净利润大幅增长的另一个重要原因。招股说明书显示，2016年，建筑佳的毛利率为38.42%，同比增长0.87个百分点。

根据招股说明书，简志佳的收入包括两部分:主营业务收入和其他业务收入。其中，主营业务包括药品零售和服务及便民零售业务；其他业务主要是指为供应商提供促销、营销和分销服务所获得的服务收入。

2016年，建筑佳其他业务毛利率大幅上升，由2015年的79.34%上升至当年的82.76%，增幅为3.42个百分点。

2014年至2016年，公司其他业务收入分别为9141万元、1.04亿元和1.22亿元，分别占营业收入的5.48%、5.63%和5.93%。

从2014年到2016年底，建之家的门店总数分别为1125家、1220家和1185家。根据“当年其他业务收入/当年年末门店总数”计算，2014年至2016年单店贡献的其他业务收入分别为8.12万元、8.52万元和10.3万元。

唐艺昕是健之佳的竞争对手。两家公司都位于云南，主要业务是药品零售，业务模式基本相同。因此，它们具有可比性。

年报显示，2016年唐艺昕实现收入62.49亿元，同比增长17.44%；净利润3.53亿元，同比增长2.06%。截至2016年底，唐艺昕共有4058家直营店，其他业务收入(即向供应商提供服务的收入)为1.38亿元。

根据“当年其他业务收入/当年年末门店总数”计算，2016年唐艺昕单门店贡献的其他业务收入为3.4万元。为什么规模远远小于一颗心和一颗心的适合度，并能创造出比前者明显更高的单店其他业务收入？背后的真正原因是什么？上市公司有必要给投资者一个合理的解释。