伦交所再次拒绝港交所 原因竟然是这个？

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最近，香港联合交易所(Hong Kong Stock Exchange)主席李小嘉出现在伦敦，继续游说联合交易所的股东接受合并提议。在sibos论坛上，李小嘉与伦敦证券交易所首席执行官大卫·史温默争论，并提出了自己对并购的看法。讨论的结果表明，要实现这种“联姻”，可以说是“十幅画尚未触及”。

会议开始时，李小嘉反手给了英国人一块蛋糕:如果联交所能与港交所合并，将有利于他们获得中国银行系统27万亿美元的配置资产，这将提升各自交易所的地位，并有机会成为全球交易所。投资者每天可以在这里交易人民币、美元、欧元和港元资产18小时。

但面对李小嘉的“殷勤”，施维默却非常冷静。他认为中国未来的金融中心将是上海，而不是香港。显然，施维默更喜欢前景更好的上海证券交易所，以及其背后的中国市场。伦胡通刚刚开业，他想更好地把握这个来之不易的机会。

我不知道你是否想依靠周杰伦的胸肌，但上海的胸肌绝对是每个人都想依靠的。

李小嘉仍然不屈不挠。他从政治制度和经济制度两方面分析了合并的好处。必要时，它甚至可以改变其治理结构。

HKEx的治理结构是什么？

在HKEx的股权结构中，香港政府持有HKEx 6%的股份，13名董事会成员中有6名由香港政府任命。最重要的是，HKEx的主席是由香港的行政长官选举产生的。由此可见，在HKEx背后，香港政府甚至中国政府都有决策权。

证券交易所背后也有英美政府的影子，他们可以为了国家安全而终止证券交易所的一些交易。政治因素一直是双方贸易的最大障碍。

现在，李小嘉愿意把治理结构的改变作为讨价还价的筹码。一方面，我们可以看到他的真诚；另一方面，他真的很焦虑。

当然，精明的施维默说他非常感动，然后拒绝了李小嘉。

毕竟，双方利益的关键在于HKEx背后的中国市场。

作为世界第二大经济体，中国市场包含许多优秀的投资目标。近年来，中国逐步放开金融市场，通过沪港通和沪港通吸引更多投资者投资中国企业，并通过股市向外部世界出口人民币。

然而，中国有严格的外汇管制，由于各种历史原因，外汇管制不能在短时间内放开。这个问题也成为施维默与李小嘉谈判的重点:施维默认为，中国的外汇管制将不可避免地放开，交易所可以通过仑胡同分享红利；李小嘉认为这个问题至少在20年内不会改变。

分享中国发展红利只有两种方式:第一，投资在海外上市的中国企业；其次，它是通过中国最大的离岸市场香港进行的。

李小嘉对这次合并提出了几点考虑:

1.拓展业务领域:HKEx主要从事股票衍生品和ipo交易，而该交易所则偏向于固定收益、货币市场和数据服务。

2.延长服务期，交易所可提供长达18小时的交易时间。

3.扩大规模，成为覆盖美元、欧元和人民币的交易所集团。

第一个协同效应是真实的，但它不一定要通过并购来实现。对于投资者来说，第二点和第三点现在可以由经纪人解决。香港股票可以在白天交易，美国股票可以在晚上以某种方式交易。合并后的交易所集团不能增加交易量。证券交易所的关键在于它的投资目标，拥有好的投资目标自然会吸引投资者。交易时间和货币，对于交易所来说，影响可能不是很大。

因此，与这些冠冕堂皇的理由相比，联交所的合并更多是由于李小嘉对HKEx财政状况的关注。

我相信对李小嘉来说，他比任何人都清楚香港交易所的繁荣主要是由于中国近年的经济发展。然而，随着龙港通道在中国的启动，许多欧洲投资者可以直接在伦敦交易，而无需经过香港，这无疑降低了香港的金融地位。

另一方面，伦敦证券交易所即将收购陆丰，收购后其资产负债表将达到317亿美元。HKEx不可能再次合并证券交易所。

因此，李小嘉在会上使用了这样的话:“现在或永远不。”

另一个是收购的时机。

与香港联交所受内地支持的事实相似，联交所的财务状况是基于其是欧盟的投资入口。最近，英国政府想实施硬英国退出欧盟，许多总部设在伦敦的欧洲公司纷纷迁往欧洲内陆。如果英国退出欧盟成功，伦敦的金融地位将受到影响。

所以李小嘉提出在这个时候购买，利用你的病来杀你。

当然，伦敦证券交易所并不愚蠢，所以在历经千辛万苦之后，有必要与上海建立伦敦-上海证券交易所。轮胡同开业后，两地的投资者可以通过各自的交易所相互投资对方的股票。当没有沪港通时，欧洲投资者不得不通过香港投资中国经济。现在有了龙虎线，欧洲投资者就更方便了。对中国来说，投资英国甚至欧洲股票也更方便，一举两得。

简单地说，中国阿姨不仅可以买巴宝莉，还可以买巴宝莉的股票。

这样，在英国退出欧盟之后，伦敦可以凭借中国的美元配置继续保持其作为欧洲金融中心的地位，并继续击败德国证交所和瑞典交易所等弟弟。

历史背景

每一个交易所的建立背后，都代表着一个国家崛起的历史。

伦敦证券交易所成立于1773年。此后，随着英国率先完成“资本主义工业化”，并在18世纪和19世纪成为全球霸主，伦敦证券交易所也成为全球金融中心。直到20世纪，随着美国的崛起，这一地位才慢慢从伦敦转移到纽约。

证券交易所已经上市近20年了，许多交易所都在关注它。德意志交易所曾三次试图收购，但都失败了；纳斯达克和瑞典证券交易所都对其发起了攻击，但以失败告终。因此，证券交易所也是业内最难收购的公司之一

香港证券交易所的成长过程更加复杂。香港第一家证券交易所成立于1914年，当时主要由英国人管理。1969年后，随着中资公司在港上市融资需求的增加，远东证券交易所、金银证券交易所和九龙证券交易所相继成立，进入“四会时代”。在1973-74年的股市崩盘和1998年的金融危机之后，这四家证券交易所组成了香港证券交易所，并于2000年上市。

目前，香港证券交易所是最大的离岸人民币投资市场，许多代表中国新经济的公司，如腾讯、安踏、海底捞、美团点评和小米，都在香港上市。全球投资者可以通过香港交易所投资中国最重要的公司，从而分享中国经济腾飞的红利。

可以看出，证券交易所市场与其背后的经济发展密切相关。有市场才有企业，有企业才有融资需求。目前，世界上最大的经济体是美国，满足其融资需求的纽约证券交易所也成为了世界上最大的交易所。

交易所的成长历史也是并购的历史。

香港证券交易所与前四家交易所合并，伦敦证券交易所也一路合并，收购了意大利证券交易所和多伦多证券交易所，并持有印度德里证券交易所5%的股份。交易所的本质是为经济个体提供一个融资和投资的场所。过去有这么多交易所的原因主要是因为技术限制，每个人都必须离线交易。例如，如果你住在九龙，每天在香港岛交易会很不方便。随着科学技术的发展，交易所已经合并，现在一个地区基本上只有一个交易所。进一步思考，事实上，理论上只需要一个交换，它可能满足所有人的需要。

李小嘉也应该看到这一点。

李小嘉出生于一个钻井工人家庭，在那个人人都还在背诵《毛选》的时代，李小嘉就开始争取时间来背英语单词。复试后，正是因为积累了英语基础，李小嘉才顺利考入厦门大学，然后进入哥伦比亚大学，在美林证券和摩根大通工作，最后担任香港证券交易所的首席执行官。李小嘉入主HKEx后，每年都采取创新措施，包括开通沪港通、沪港通、允许同股不同权等。总之，在李小嘉的运作下，HKEx变得越来越活泼。

一旦收购证券交易所成功，就有可能建立一个全球交易中心；相反，如果它失败了，HKEx将失去其主动性，并可能在未来逐渐被边缘化。李小嘉自己的经历体现了他自己的特点:长远的眼光和勇于创新。李小嘉做出这个决定并不难。

然而，与地区内交易所的合并不同，这种大规模的跨地区交易所合并将涉及许多政治因素。以前，许多交易所想收购证券交易所，但被英国政府阻止了。

毕竟，没有长辈祝福的婚姻是很难结束的。