荣盛发展：转型有“型” | 半年报拆解⑦

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正文/陈传席乐居金融研究所

8月14日晚，荣盛发展(002146.sz)披露了公司2019年半年度报告。

2019年上半年，荣盛发展实现营业收入243.61亿元，同比增长25.65%；归属于母亲的净利润为29.44亿元，同比增长31.05%；基本每股收益为0.68元/股，同比增长30.77%。所有业务指标稳步增长。

(资料来源:荣盛发展2019年半年度报告)

环景地产业绩爆发，多元化收入大幅增加

2019年上半年，荣盛开发的房地产业销售额创新高，累计签约销售额465.78亿元，同比增长16.16%；累计承包面积422.7万平方米，同比增长9.85%。

上半年，公司房地产业务收入占总收入的88.77%，同比下降3.11个百分点。然而，房地产业务营业收入同比增长21.4%，达到216.26亿元，毛利率达到30.56%。其中，河北省营业收入102.33亿元，同比增长25.94%，占总收入的42%，收入占比同比增长14.06%，同比增长25.94%。然而，四川省、湖南省和广东省内蒙古自治区的营业收入同比下降了50%以上。

(资料来源:荣盛发展2019年半年度报告)

除了发展传统的房地产业务，“转型”也是荣盛近年来发展的主旋律。2019年上半年，荣盛积极推动战略转型，并继续扩大对生态旅游、老年保健和工业新城市的投资。

根据半年度报告，今年上半年，公司来自工业园区、物业服务、酒店运营和其他行业的收入都比去年同期有所增加。其中，其他行业收入8.27亿元，同比增长141.18%；物业服务收入5.37亿元，同比增长73.54%；工业园区收入10.69亿元，同比增长54.24%。

荣盛发展在半年度报告中称，荣盛康律正焕发出勃勃生机，大型健康产业已初具规模。作为公司产业转型的重要体现，康旅公司以“旅游、度假、养老、医疗”等产业为切入点，大力推进“6+n”战略布局，逐步形成荣盛康旅国际度假区“3+1”的商业模式。今年上半年，荣盛康律签订了9.06亿元的合同，偿还了9.03亿元，赚了7.06亿元。

实收金额减弱，经营现金流为负

(资料来源:荣盛发展2019年半年度报告)

根据半年度报告，截至2019年6月30日，荣盛发展业务活动产生的净现金流量为-57.39亿元，同比下降215.57%。《荣盛发展年度报告》解释说，金额的变化主要是由于2019年上半年土地支付的增加。

2019年上半年，荣盛开发区在苏杭、慈溪、绍兴、南通、合肥、佛山和阳江等26个城市收购了超过63块土地，新增土地储备建筑面积654.2万平方米。截至2019年上半年末，公司房地产开发业务已扩展至辽宁、河北、河南、山东、山西、江苏、江西、浙江、安徽、湖北、湖南、陕西、四川、广东、天津、重庆、内蒙古等14个省、市、自治区的50多个城市，涉及房地产项目260多个。

但值得注意的是，2019年上半年，荣盛开发经营活动的现金收入不如去年同期。在反映公司2019年上半年实际现金收支的现金流量表中，报告期内公司销售商品和提供劳务收到的现金为305.1亿元，同比下降5.15%。

(资料来源:荣盛发展2019年半年度报告)

现金无法弥补短期债务，企业的财务技能也受到了考验

(资料来源:荣盛发展2019年半年度报告)

作为资本密集型产业，房地产企业的资产负债率普遍较高，荣盛的发展也不例外。截至2019年6月底，荣盛发展的资产负债率达到84.38%。

半年度报告显示，截至2019年6月30日，公司短期贷款92.16亿元，一年内到期非流动负债241.59亿元，合计333.75亿元。截至2019年6月30日，荣盛发展货币资金为313.29亿元，不能完全覆盖上述短期计息负债。

一般来说，随着公司业务的不断发展，如果公司的债务规模难以迅速缩小，债务偿还压力可能会更大，融资空可能有限，从而影响公司的业务发展。公司的财务技术在很大程度上决定了其短期偿债压力。

荣盛发展追求融资计划的合理安排，融资渠道和融资方式的合理选择，确保公司的财务成本在合理的范围内。2019年上半年，荣盛发展累计融资258.95亿元。其中，发行2只超短期融资券14.1亿元；发行了两种美元债券，总额为5亿美元，票面利率为8%。

此外，根据半年度报告，上半年公司申请银行信贷总额为925.85亿元，其中已使用369.04亿元，剩余信贷额度为556.81亿元。这也为公司的资金增加了保障。