ST华业“破产和解”的胜算有几成？

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最近，*圣华业(600240.sh)希望通过破产和解解决公司目前的债务危机。作为第一家破产清算的上市公司，该公司一经宣布就受到了市场的广泛关注。每个人都关注公司能否成功完成破产清算并恢复盈利。债务重组的可行性有多高？

华业具备和解的基本条件

对于外界的疑虑，*圣华业的债务重组咨询团队认为，华业破产清算的成功率很高，主要有三个原因:首先，从华业现有的债务结构来看，其债权高度集中。在和解问题上更容易形成共识；第二，企业破产法实施12年后，基于破产法的法院重整理念已经深入人心。企业申请破产并不意味着企业“死亡”，而是可以通过破产重组或和解妥善解决债务问题，通过破产程序中的“价值重构”平衡各方利益。

他们特别强调，华业不是“绝症”，它只是一种“心肌梗塞”，手术成功后可以康复。华业所有股东和债权人的利益是一致的。只有共同努力维护华业的上市公司地位，才能形成清偿债务的增量资源，实现各方利益最大化。

早在2007年，上市公司中国廖国际(000638.sz)就提出了破产和解。相比之下，此次圣华业破产清算具有更明显的优势。2007年新破产法刚出台时，市场对企业破产法的“张力”知之甚少，因此中辽国际方案的结算率较低(5%)。目前，《企业破产法》已实施12年，上市公司重组案例近60起，在司法实践中不断创新和丰富。许多法律规范和金融手段已经适用于重组安排，如减持股份、以股份偿还债务、利息调整和延期、相关豁免以及有条件引进战略投资者等。，以实现重组中所有利益相关者之间的利益平衡。

*圣华业拥有优秀的资质，在北京、深圳、大连等地拥有优秀的房地产资源。此外，还拥有“医科大学第三附属医院”等优质医疗资产，具有良好的运营能力和未来可持续盈利能力。因此，华业有较好的债务结算基础，同时也有可能维护小股东和债权人的利益。此外，近年来，监管部门更加关注破产上市公司的残值，鼓励内涵重组，支持企业通过债务重组、破产重组/和解等方式降低杠杆率，保护主营业务，提高主营业务盈利能力。* ST华业的情况与监管政策支持的方向完全一致。

成功的推广需要“政府-医院-会议”的一致支持

根据相关法律，上市公司的破产清算需要政府主管机构的批准和认可。自2012年以来，“政府-医院-协会联动”已稳定为一个系统。上市公司启动破产程序时，需要当地政府、监管机构和最高法院的审查、监督和指导；破产和解与破产重整的区别在于债务人和债权人必须“携手”进入法院(在重整过程中，债权人通常被动地进入司法程序)。

与此同时，咨询小组指出，这需要在早期阶段做好高度沟通工作，包括让政府了解和解的紧迫性和可行性，让监管部门了解和解计划的设计合规性以及如何保护中小投资者的利益，让各级法院了解这种和解安排的合法性、必要性和“自主性”程度(即各利益相关者特别是债权人的接受和认可程度)，从而获得“政府-医院-社会”的一致支持。

自2018年以来，降低民营企业的杠杆率、化解民营企业的财务风险成为国家关注的焦点。近日，国家发展改革委等四部委联合发布了《2019年降低企业杠杆率工作要点》，从大力推进债转股市场化法制化、综合运用各种降低杠杆率措施、完善企业债务风险防控机制、做好协调监管四个方面进一步细化和明确了相关工作的具体实施单位和完成时间，从而推动了降低企业杠杆率工作的进一步推进。

华业资本的破产清算一旦成功，将对降低民营企业的杠杆和风险起到一定的示范作用。和解是目前国家鼓励的司法方向，有利于社会稳定与和谐；和解程序相对简单，可以节省宝贵的司法资源；作为一种谈判机制，和解很容易找到各方利益的“最大共同点”。

事实上，在过去的一年里，华业资本一直在寻求摆脱困境，并与债权人举行了几轮谈判。目前看来，只有“和解”才能解决债务重组的需要，同时保持华业作为上市公司的地位。当然，和解的成败还需要华业全体股东的理解和支持，因为债转股是一种常见的债务消除做法，债转股仍会在一定程度上改变股东的股权结构。

“除非你熬过今晚，否则你明天看不到太阳。”我相信所有的经济人都是理性的。希望圣华业在全体股东和债权人的努力下，能够顺利推进破产清算，为市场打开一个企业破产清算的模式。