给怡宝、景田、可口可乐生产瓶盖 这个家族企业一年收入5个亿

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从卖手机套的杰美特，到公牛“窝一哥”，再到八比馒头店...越来越多的“小企业”开始冲击资本市场去做“大企业”。现在，东莞瓶盖公司金夫科技有限公司(以下简称金夫科技)即将上市。

然而，国家商报记者发现，该公司的业务相对简单，近90%的业绩来自销售“塑料防盗瓶盖”，这使得金夫科技难以抵御原材料价格上涨的压力，其毛利率近年来持续下降。

此外，金夫科技也过于依赖其主要客户，最大客户华润亿宝“支持”了该公司近一半的收入。与其他行业不同，金夫技术的客户有很大的发言权，这可能会影响其供应商的选择，从而导致金夫技术的供应商过度集中。

“瓶盖”支持90%的性能

数据来源:招股说明书(申报草案)

金夫科技(原金夫有限公司)始创于1991年。它最初是一个生产打火机零件的小工厂，然后在2001年进入瓶盖行业。

经过多年的发展，金夫科技的业绩一直在增长。根据招股说明书数据，金夫科技2016年至2018年的营业收入分别为4.56亿元、4.98亿元和5.68亿元。

然而，就收入构成而言，金夫科技的业务相对简单。虽然其主要产品包括塑料防盗瓶盖、手柄等产品，但其近90%的收入来自“塑料防盗瓶盖”。

招股说明书显示，2016年至2018年，金夫科技塑料防盗瓶盖的收入分别达到4亿元、4.37亿元和5.03亿元，分别占总收入的88.6%、88.7%和90.4%，且比例呈逐年上升趋势。

对于单一业务，金夫科技似乎并不重视，但认为瓶盖行业的进入壁垒很高。金夫科技在招股说明书中表示，塑料防盗瓶盖是包装饮用水和饮料的必备组件，由于采购量大，客户一般会选择具有一定生产规模和较强生产能力的制造商。

然而，一位业内人士指出，目前瓶盖行业已经相当有竞争力，技术门槛也不是很高，因为只要有资金，就可以购买生产设备，聘请相关技术人员，基本上满足生产条件。瓶盖行业不是专利和专有技术的行业，专利和专有技术只能由你来生产，而不能由别人来生产。

《国家商报》记者注意到，金夫科技在招股说明书中列出的主要竞争对手是多元化的。就连金夫科技自己也表示:“公司的主要竞争对手包括紫江企业、珠海中富、宏泉国际等。，这些公司生产各种塑料产品，包括塑料瓶和瓶盖，并在瓶盖市场占有很高的份额。包装公司，都有强大的综合实力。”

在竞争对手多元化发展的背景下，金夫科技仍将筹集资金扩大塑料防盗瓶盖的生产能力。根据招股说明书，金夫科技计划投资“塑料瓶盖生产基地扩建工程”、“饮料塑料防盗瓶盖生产线技术改造工程”、“R&D中心建设工程”和“补充营运资金”四个项目，投资金额分别为2.93亿元、1.03亿元、4516万元和5000万元。

高度依赖Ipoh，

但是依赖程度逐年下降

数据来源:招股说明书(申报草案)

在客户方面，金夫科技有高度集中的风险。招股说明书显示，2016年至2018年，金夫科技的前五大客户分别是华润亿宝、景甜、可口可乐、达能和惠州波波，总销售额分别为4.14亿元、4.59亿元和5.16亿元，分别占营业收入的90.73%、92.13%和90.74%。

换句话说，金夫科技90%以上的收入来自前五名客户。值得一提的是，在五大客户中，一宝是最重要的一个。2016年至2018年，金夫科技向华润亿宝的销售收入分别为2.67亿元、2.58亿元和2.7亿元，分别占营业收入的58.45%、51.70%和47.47%。然而，从这一比例的变化来看，金夫科技对亿宝的依赖程度正在逐渐降低。

图片来源:金夫科技官方网站

对于客户集中度高的原因，金夫科技表示，公司主要产品塑料防盗瓶盖的下游客户，主要集中在瓶装水、饮料等行业。在中国瓶装水市场，华润一宝、景甜、可口可乐等六大品牌占据了80%以上的瓶装水市场，下游客户的高度集中导致了公司客户的高度集中。

然而，过度依赖单一客户将限制金夫技术的国家发展。金夫科技的主要客户华润亿宝、景甜等品牌在华南地区占有很大的市场份额。因此，报告期内，金夫科技50%的营业收入来自华南地区。金夫科技要想在华中和华北发展，只能依靠自身不断开拓新客户，金夫科技也表示新企业存在一定的客户壁垒。

此外，与其他行业不同，塑料包装公司的主要客户在选择供应商方面有很大的发言权。金夫科技在其招股说明书中提到，供应商的选择受到客户认可的原材料品牌范围的限制。

因此，大客户的高度集中也使得金夫科技有供应商高度集中的风险。根据招股说明书数据，从2016年到2018年，金夫技术从前五名供应商处的采购总额分别为1.67亿元、2.16亿元和2.45亿元，约占原材料采购总额的80%。

在排名前五的供应商中，其从泰国ptt(泰国国家石油公司)的采购所占比例最大，且该比例逐年上升。从2016年到2018年，金夫技术从泰国ptt的采购分别占43.31%、40.96%和51.75%。可以看出，最大供应商的比例与最大客户的比例相当。此外，如果客户将来发生变化，原材料供应商可能需要相应地变化。

毛利率继续下降

如上所述，金夫科技的发展将在一定程度上受到单一业务、集中客户和供应商的影响。如果原材料价格上涨，如果企业自身不能消化原材料价格变化带来的不利因素，毛利将首当其冲。

金夫科技在其招股说明书中提到，塑料包装行业是一个传统的制造业，原材料成本是包装材料成本的主要组成部分。高密度聚乙烯(Hdpe)是塑料防盗瓶盖的主要原料，是金夫科技的主要产品。报告期内，其高密度聚乙烯采购比例达到80%。

然而，从2016年到2018年，由于原油价格的波动，高密度聚乙烯薄膜通用材料的价格也有所波动。根据招股说明书中的数据，受此影响，金夫科技同期hdpe采购平均单价分别为8.25元/公斤、8.92元/公斤和9.83元/公斤，2017年和2018年hdpe采购平均单价分别增长了8.12%和10.20%。

随着原材料成本的上升，金夫科技主要产品的单价并没有上升。其中，2016年至2018年塑料防盗瓶盖的平均单价分别为392元/万、383.23元/万和385.02元/万。尽管塑料防盗瓶盖的单价在2018年有所上升，但总体趋势是下降的。

除塑料防盗瓶盖外，金夫科技手柄产品价格大幅下降。从2017年到2018年，平均单价同比下降了5.65%和3.74%。至于提手价格下跌的主要原因，金夫科技表示，这是该公司为提高主要客户提手购买配额而采取的降价举措，并受到行业竞争日益激烈的影响。

随着原材料价格的上涨和行业竞争的日益激烈，单一业务的金夫科技可能难以迅速消化原材料价格上涨的影响，应对行业的激烈竞争，导致主营业务产品单位成本上升，毛利率一再下降。

根据金夫科技招股说明书，2016年至2018年，综合毛利率由37.59%降至33.35%，最终降至29.81%，公司塑料防盗瓶盖毛利率由38.22%降至33.56%，最终降至29.8%。

金夫科技在招股说明书中还计算出，公司产品的平均售价提高了1%，这可能会导致公司主营业务的毛利率提高0.7个百分点，反之亦然。简而言之，公司主营业务的毛利率对产品销售价格的变化很敏感。金夫科技表示:如果未来市场竞争加剧，原材料价格和相关费用上涨，产品价格下跌，将对公司主营业务的毛利率产生不利影响。

至于业务单一、客户和供应商过度集中、毛利率持续下降等问题，国家商报记者致电金夫科技，但截至发稿时，尚未收到回复。

老板“三口之家”持有90%以上的股份

然而，记者发现，虽然金夫科技被认定为“高科技企业”，但它实际上是一家传统的家族制造企业。首先，董事长的“三口之家”持有公司90%以上的股份，“七姨和八姨”也是公司的股东，在公司的许多重要岗位上担任职务。

根据招股说明书，和陈一直是公司的实际控制人。2016年5月，他们的女儿陈珊珊成为公司董事，并成为公司的联合实际控制人之一。2017年4月，陈辞去董事长职务，由女儿陈珊珊接任。

截至招股说明书发布日，直接持有科技70.39%的股份，陈直接持有公司15.46%的股份，陈珊珊间接持有公司7.69%的股份，与、陈、陈珊珊共同控制公司93.55%的股份，并签订一致行动协议。

金夫科技总股本为1.95亿股，拟发行人民币普通股不超过6500万股，本次发行的股份占发行后总股本的比例不超过25%。根据这一计算，在股票发行后，金夫科技的实际控制人仍然持有金夫科技近70%的股份。

实际控制人持有公司如此高的股权这一事实也使得金夫科技有实际控制人控制的风险。金夫科技表示:虽然公司已经建立了规范的公司治理结构和完善的内部控制制度，但未来不能排除实际控制人利用上市后的控制地位对公司的经营决策和人事变动产生重大影响，从而侵害其他股东利益的风险。

此外，金夫科技实际控制人的旁系亲属也通过东莞艾敬投资合伙(有限合伙)(以下简称艾敬投资)间接持有公司股份。

其次，从2016年到2018年，金夫科技每年的研发支出只有1300万元左右，占研发支出的比例不到3%，R&D员工只有45人，占员工总数的8.6%，这与传统的“高科技企业”印象相差甚远。

根据招股说明书，金夫科技在2016年11月被认定为“高科技企业”。目前拥有89项专利，其中发明专利23项，实用新型55项，外观设计11项，正在申请多项专利。

金夫科技还表示，塑料包装箱和容器制造业作为产业链中游的制造业，在空.的利润相对有限只有不断提高技术研发水平，我们才能拥有持续的创新能力和差异化竞争力，从而在成本控制、安全和环保方面获得竞争优势，获得高于行业平均利润的回报。

至于公司的实际控制人风险和R&D投资占不到3%，国家商报记者也致电金夫科技，但截至发稿时，尚未收到任何回复。