上交所：重点监管科创板5类异常交易行为

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科技板块新股的涨跌在首五个交易日公布，很多人担心科技板块上市交易初期的大幅涨跌。你觉得这个怎么样？

大成基金管理有限公司副总经理文志敏:

我们需要理性、客观、正常地看待科技股在上市初期可能出现的大幅涨跌。价格波动是价格发现过程的表现。新上市的科技创新企业都是成长型企业，其发展前景、产品周期、竞争格局甚至技术路径都是不确定的。不同资本属性、估值体系和风险回报偏好的投资者对这些公司会有不同的判断和投资策略，他们之间的连续交易和博弈过程就是价格发现的过程。根据世界各地各交易所ipo项目的经验，一般规律是，在最初20个交易日波动较大，然后逐渐收敛形成均衡价格。

对异常交易的监管对投资者来说一直是个谜。6月中旬，上海证券交易所向市场披露了异常交易的监测标准，引起了市场的关注。上海证券交易所有什么考虑？

上海证券交易所市场监管部副总经理张虹:

异常交易监管一直是证券交易所一线监管的一项重要基础工作。主要任务是通过对整个市场交易行为的实时、全过程监控，及时发现扰乱市场交易秩序、误导其他投资者交易决策、影响价格机制有效运行的异常交易行为，采取预警、暂停账户交易、纪律处分等自律措施及时予以制止，并将市场操纵、内幕交易、鼠仓等违法线索及时报告中国证监会调查。主要目标是确保证券交易活动有序发展，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

这一次，上海证券交易所利用科技股的推出，制定了《科技股异常交易实时监控细则》，向全市场披露了异常交易的监控标准，对异常交易行为的类型和监控标准做出了全面、详细的规定，这在国内外市场的交易监管实践中尚属首次。其目的是让科技股投资者在交易过程中有更多的规章制度可遵循，有更明确的监管预期和更公平的交易机会。

在科技局开放交易后，我们将继续评估和完善相关标准，不断提高交易监管的准确性和有效性。同时，我们将及时总结科技板块贸易监管的成功做法，充分发挥科技板块改革实验场的作用，形成可复制、可推广的经验，并在条件成熟时稳步有序地延伸到主板的贸易监管。

在科技股新股涨跌放开的情况下，如何抑制市场的过度投机或异常交易行为？

大成基金管理有限公司副总经理文志敏:

为使科技股新股顺利上市，监管部门、交易所、专业机构和市场参与者在科技股的制度设计、市场定价、交易机制安排和创新、投资者适应性等方面做了大量细致而专业的准备。交易所首次以业务规则的形式披露了异常交易监控的定性和定量标准。相信在各方的积极努力下，第一批科技板块注册上市公司的公开交易能够顺利进行。

在科技板块的股票交易中，作为个人投资者实施的哪些交易行为会被认定为异常交易行为？

上海证券交易所市场监管部副总经理张虹:

《科技局监管细则》对异常交易行为做出了详细规定，主要包括虚假申报、抬高和压低股价、维持涨跌最高限价、自买自卖(相互交易对手交易)、严重异常股票异常报告率等五大类。还规定了这些异常交易行为的交易模式和量化标准。

一方面，从交易模式来看，这五类交易行为具有明显的特征和完全的异常模式，可能对市场价格调节机制的正常运行产生负面影响，甚至误导其他投资者的交易决策。例如，虚假申报是指以交易为目的，通过大量的申报和撤销，引诱、误导或影响其他投资者正常交易决策的交易行为。

另一方面，从数量标准来看，这五种异常交易行为都需要具备一定的资本或股权优势。例如，在当日交易中拉高和压低股价的行为中，成交量应在3分钟内达到30万股或300万元，成交量应占同期总成交量的30%。

我们希望投资者在科技股开盘前能够充分了解以上标准，避免异常交易。

没有交易所的监管措施，普通投资者如何在科技股交易过程中做到合规？

上海证券交易所市场监管部副总经理张虹:

如前所述，只有交易金额或数量达到一定规模的投资者才会引发异常交易行为。

大多数中小投资者的日常交易行为不会触发异常交易监控标准，其正常交易需求能够得到充分保障。

对于具有一定资本或股权优势的投资者，除了享有公平的交易机会外，还应充分评估其交易行为对市场秩序和其他投资者交易决策可能产生的影响，避免异常交易行为，并合规审慎地进行交易。

如果投资者有异常交易行为，如何监管交易所？

上海证券交易所市场监管部副总经理张虹:

异常交易监管的具体工作主要从以下四个方面进行。

首先，严格遵循标准。上海证券交易所将严格遵循《科学技术委员会监管规则》中规定的异常交易监管标准。

二、实行渐进式监督。首次出现异常交易时，采取书面警告措施；如果再次发生异常交易，除书面警告外，将被列为重点监控账户；如发生第三次异常交易，账户内交易暂停。通过以上渐进式监管，可以保证监管措施的合理性和规范性。

第三，突出监管重点。为提高监管措施的针对性和有效性，上海证券交易所将重点监管，对异常交易和涉嫌操纵市场的异常交易采取严格的监管措施。

四、举报违法线索。在科技板块的交易监管方面，上海证券交易所将全面履行发现和报告线索的法定职责，严厉打击操纵市场、内幕交易等非法交易行为。

从全球资本市场的实践来看，异常交易监管制度的设计应该考虑哪些目标？

大成基金管理有限公司副总经理文志敏:

当市场本身的功能发挥出来时，市场可以迅速清理，市场力量可以抑制投机和投机。科技股不应该出现连续超过20个涨停的极端情况，波动溢出和价格发现延迟效应将会降低。

不能排除在短时间内会有急剧的上升和下降。这是因为，在市场启动的早期阶段，市场机制发挥作用有一个过程，投资者了解交易系统和市场也有一个过程。因此，不能因为这种情况，就否定市场化改革的方向，回到“笼住价格”的做法上来。

如果科技股出现异常波动，上海证券交易所会暂停交易吗？哪些异常波动会导致交易暂停？

上海证券交易所市场监管部副总经理张虹:

为了抑制股票价格的非理性波动，有效防范和控制市场风险，针对当天交易中股票价格的异常波动，科技局引入了国际上流行的暂停交易的做法。根据《科学技术局监管规则》，在个股上市交易的前五个交易日，当日交易价格首次较当日开盘价上涨或下跌30%或60%以上，为非正常的当日波动，上海证券交易所将暂停交易10分钟。如果暂停时间超过14:57，将在当天14:57恢复交易。暂停交易期间，可以继续申报，也可以取消申报。当恢复交易时，接受的申报将通过电话拍卖进行匹配。

上述临时暂停安排主要基于以下两个考虑。一方面，当股价大幅波动时，暂停交易可以为市场参与者提供一定的时间来充分评估交易风险，及时调整和优化后续交易行为；另一方面，通过将单次停牌时间从主板上的30分钟缩短到10分钟，可以最大限度地降低对市场交易连续性的影响，保证市场流动性，让市场参与者有更多的交易时间充分玩游戏，有利于尽快形成合理的价格。

防止海外市场价格波动的主要措施是什么？

大成基金管理有限公司副总经理文志敏:

从全球资本市场的实践来看，异常交易监管体系的设计主要服务于证券监管的三个目标:

(1)保护投资者的利益

(2)确保公平、高效和透明的市场

(3)降低系统性风险

因此，根据国内证券市场的特点，各国主要交易所都设计了一些相关的监管制度和机制安排。

科技股将于下周开始交易。你对投资者有什么建议？

上海证券交易所市场监管部副总经理张虹:

设立科技局和试点注册制度是中国资本市场的一项重大战略改革，投资者踊跃参与。另一方面，科技板块和主板市场在上市公司的特征和交易机制的安排上存在较大差异。投资者应该全面、客观地了解科技股的投资机会和风险。具体来说，有以下建议:

首先，充分了解科技股的交易规则。在交易申报要求、停牌复牌规则、限价和异常波动应对等方面，要做好事前准备，避免盲目参与科技股交易。

二、客观地了解自己的风险承受能力。科技局推出并实施了一系列市场化改革，投资者首先要做的是风险防控。投资者应充分考虑自身的风险承受能力，避免盲目跟风。

第三，增强合规交易意识。市场各方应严格遵守科技局相关交易规则，合规审慎参与交易，避免异常交易行为，杜绝市场操纵、内幕交易等非法交易，共同维护科技局健康有序运行。

大成基金管理有限公司副总经理文志敏:

科技股与主板或创业板在投资者结构、发行定价机制、市场后交易机制等方面存在明显差异。，二级市场的表现也会有所不同。习惯了“投机新”传统策略的老司机很可能会遇到新问题。建议低风险偏好的投资者可以静观其变，先观察第一批上市公司的初始表现，然后根据自己的投资体系决定相关的交易策略。