史玉柱“联欢”变“豪赌” 巨人网络拟百亿独吞Playtika

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史玉柱决定自己吞下这400亿马克。

巨人网络在2016年借壳上市后不久，它宣布计划通过发行股票和支付现金的方式收购海外游戏巨头Playtika 100%的股权。

此前，史玉柱曾与泛海投资和弘毅投资联手，以305亿元的价格收购playtika。此次重组将这一资产注入了庞大的上市公司网络。

经过三年的波折，如暂停考试、撤回申请、调整计划和暂停考试，买方集团最终分道扬镳。

7月17日，巨人网络宣布调整重组计划:泛海投资、弘毅投资等6家机构退出，将42.29%的股权转让给巨人网络，均以现金支付对价，目标估值为405-425亿元。

如果重组计划顺利进行，巨人网络将持有playtika42.31%的股份，史玉柱的公司将持有32.92%的股份。

在游戏“渴望”的背后，是史玉柱和巨人网络的焦虑:游戏业务增长停滞，只能吃旧书；互联网金融业务监管不力，2018年12月29日，网金金融因未能履行业绩承诺而被突然剥离。

目前，史玉柱和巨人网络不得不面对的现实问题是:现金收购的资金从何而来？蛇吞食大象后如何整合？如何重获资本市场的信任？——公司市值从借壳上市后的最高点1700亿元下降了四分之三，7月19日收盘时仅为364.79亿元。

史玉柱独自吞下了玩具

史玉柱为什么这么喜欢玩具？

playtika总部位于以色列，擅长将大数据分析和人工智能技术应用于R&D休闲社交网络游戏的分销和运营，并试图将b2c互联网领域拓展到游戏之外。目前，其主要业务分布在美国、欧洲和澳大利亚等海外市场。

该公司专注于国际象棋和纸牌游戏，其第一个产品是slotomania，这是一个休闲和社交的国际象棋和纸牌游戏平台，于2010年推出，主要在北美和欧洲运营，长期以来一直是美国应用商店最畅销的五款国际象棋和纸牌游戏之一。

阿尔法是为收购playtika而建立的持股平台。2017年和2018年，阿尔法的营业收入分别为77.8亿元和99.72亿元，净利润分别为18.9亿元和24.15亿元；2019年第一季度，其营业收入和净利润分别为30.23亿元和7.5亿元。

如果重组顺利，巨人网络(002558.sz)无疑将跻身a股游戏公司的前列，重获荣耀。

但是公司必须面对的第一个问题是，钱从哪里来？

根据协议，巨人网络收购了Playtika 42.3%的股权，并向包括海洋投资和弘毅投资在内的六家机构支付了不超过110.98亿元人民币。资金来源是上市公司的自有资金和自筹资金。

截至2019年第一季度末，巨人的网络货币基金余额为50.34亿元，仍远远落后。如何筹集资金？

史玉柱组织了一个买方集团来收购playtika，而它已经投资了100亿元，所以它恐怕不能帮助上市公司。

此外，playtika的表现在很长一段时间里严重依赖于懒惰症。这种产品已经使用了将近10年。一旦生命周期结束，该公司能否继续制造价值超过400亿元的爆炸品？

目标公司擅长象棋和纸牌游戏。在中国市场控制棋牌游戏的背景下，如果爆炸性产品不能进入国内市场，如何实现利益最大化？巨人网络如何整合游戏卡？

游戏业务已经耗尽

史玉柱将不惜花费数百亿现金收购playtika，这也与巨人网络游戏业务的衰落有关。

2006年4月，巨人网络的著名作品《旅程》被公开测试。2007年，它成为世界第三大在线游戏，同时拥有超过100万个在线游戏。仅凭借这款游戏，该公司就成功登陆纽约证券交易所，成为中国三大游戏公司之一。

然而，在2016年借壳世纪邮轮上市后，巨人网络的游戏业务已经耗尽。

公司以客户端游戏起家，2015年至2018年的收入分别为14.4亿元、13.0亿元、10.96亿元和10.4亿元，同比下降，毛利率下降4个百分点。

该公司于2016年开始推广手机游戏，前几年增长强劲。2016年和2017年的收入增长率分别为109.43%和47.74%，2018年的增长率降至3.03%，陷入增长瓶颈。

得益于共同基金业务，公司2018年营业收入为37.8亿元，同比增长30.03%，但公司净利润下降16.44%，至10.78亿元，主要原因是新产品推出延迟、营销投资和R&D投资增加、资产减值超过1亿元。

2019年第一季度，公司营业收入6.8亿元，净利润2.76亿元，同比分别下降36.42%和19.48%。鉴于该公司的新产品尚未推出，2018年半年度业绩改善的可能性较小。

面对游戏行业的调整和公司业绩增长的放缓，巨人网络对电子竞技行业寄予厚望。自2016年以来，巨人网络通过“球战”推出了移动休闲电子竞技。然而，即使在2019年，当电子竞技爆发时，“球战”并没有成为主流的电子竞技项目，其影响力也是有限的。

更关键的是，该产品被指控剽窃。2015年6月发起的“球战”被指控抄袭琼脂。；然而，2017年7月，腾讯推出的“开心球吃球”被指控抄袭“大球大战”。

金融资产突击转移

巨人网络将自己定位为一个“综合互联网企业”:其目前的主要业务是网络游戏，并正在规划其他领域，如互联网金融和互联网医疗保健。

该公司在互联网金融行业的最大举措是在2017年控股网金金融。

2017年，巨人网络以5.19亿元人民币收购了望金金融30.53%的股权，并增资3亿元人民币，持股总额为40%。后来，新引进的投资者的股份被稀释，公司仍然通过协议控制了王进金融51%的投票权。Touna.com是望金金融的子公司，是金车互助贷款领域的“双寡头”之一。

当时，王进金融创始人的业绩承诺是2017年至2018年扣除的非净利润分别不低于2.3亿元和4.5亿元。

然而，仅持有一年后，巨人网络就以4.79亿元人民币转让了王进金融控股公司51%的股权，交易导致的股权处置净损失为693.82万元人民币。

为了转让王进金融的控股权，该公司解释称，王进金融的互联网金融技术业务需要更多的资金、技术和人才等资源。

然而，更现实、更有说服力的理由是，望金金融没有履行其业绩承诺，如果不剥离，随之而来的商誉减值将拖累上市公司的业绩。2018年上半年，公司净利润仅为2475.64万元，当年的业绩承诺为4.5亿元。

值得一提的是，巨人网络在2018年12月29日发布了剥离公告，这真的很令人激动。

除了王进金融，2018年，巨人网络还转让了包括巨投和六维资本在内的18家公司的部分股权，其中至少有10家是金融资产。

一方面，剥离金融业务是为了提取资金，更重要的是，是为了规避监管过重下的行业风险。