中山证券点评政治局会议：重提六稳 下半年逆周期调节力度或加大

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7月30日，中共中央政治局召开会议。会议在肯定上半年经济成就的基础上，指出“经济下行压力加大，要增强忧患意识，把握长期趋势，把握主要矛盾，善于化危机为机遇，做好本职工作。”同时，安排好下半年的经济工作。我们的解释如下:

第一，在正视经济下行压力加大的前提下，再次提到“六稳”是为了防止经济停滞的风险，政府可能在下半年加大反周期调整力度。今年第二季度国内生产总值增长率为6.2%，比第一季度低0.2个百分点。虽然6月份消费和投资反弹超过预期，主要是由于此前的政策宽松造成的短期反弹，但难以维持。此外，中美贸易摩擦的影响正在逐渐显现，全球经济正处于下行阶段，因此中国出口面临压力。目前，由于三驾马车力量不足，中国经济正面临巨大的下行压力。这次会议同以往的中央政治局会议相比，明确指出“经济下行压力越来越大”。与此同时，继去年12月中央政治局会议提出“六个稳定”之后，这次会议又重新提出了“六个稳定”，这也表明了政府对稳定增长的重视。因此，在经济下行压力加大的背景下，政府的反周期调控可能会在下半年加大。

第二，财政政策是主要力量，重点是减税和减费；货币政策是互补的，强调合理和充足的流动性。会议提出“要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。”应加强财政政策以提高效率，并继续实施减税和减费政策。货币政策应该是紧缩和适度的，流动性应该相当充足。”。与之前的声明相比，财政政策和货币政策的具体要求都比较详细。今年6月，在中共中央办公厅和国务院办公厅发布文件，宣布专项债券可用作一些重大项目的资本后，市场传言称，政府可能在下半年增加专项债券的数量，以刺激基础设施投资的稳定增长。但现在，政府似乎没有采用“基础设施投资+广义货币”的旧模式来刺激经济增长。财政政策侧重于实施减税和减费，而货币政策强调合理和充裕的流动性，从而保持了较高的政策力度。

第三，政府制定了扩大内需的具体计划，有具体的目标，强调短期和结构调整，这是不常见的。会议提到“深化内需潜力，扩大最终需求，有效启动农村市场，用更多的改革手段扩大消费。”一般来说，投资需求主要是中间需求。本次会议中提到的扩大最终需求应该是指扩大消费需求，并强调应该通过改革而不是补贴来扩大消费。预计今后将出台更多相关政策。会议提出“稳定制造业投资，实施旧城社区改造、城市停车场和城乡冷链物流设施建设等短板项目，加快信息网络等新基础设施建设”，指出下半年政府投资的具体方向，强调短板和新基础设施建设，针对性更强。

第四，在强调不应将房地产作为短期刺激经济的手段的基础上，首次提出要“提高基础产业能力和产业链水平”，“科委要坚守阵地”，凸显了政府推动中国经济结构向高质量转变的决心。在不炒房的基础上，会议明确提出“不应将房地产作为短期刺激经济的手段”，表明政府目前的房地产调控政策不会发生重大变化。同时，强调“提高基础产业能力和产业链水平”，科技局应“实施以信息披露为核心的注册制度，提高上市公司质量”，这表明政府发展实体经济、促进经济结构转型、培育科技创新作为经济新动能的决心。

最后，虽然反周期调控政策能够在短期内支撑经济，防止经济停滞风险，但要实现经济稳定和复苏，还需要进一步推进国有企业改革、减税和减费、对外开放等实质性改革措施，以有效挖掘市场内部潜力，释放改革活力，在大国竞争格局下获得竞争优势。