国务院重磅定调！A股大爆发 两个小时成交4889亿 外资冲刺抢筹

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昨晚(9月4日)，一个沉重的消息让金融界沸腾了。据中国政府网消息，9月4日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署明确政策，加大力度做好“六个稳定”工作；确定加快地方政府专项债券发行和使用的措施，推动有效投资，支持短期扩大内需。

文章内容比较长，重点是国务院对货币政策的表述已经从“紧适度”转变为“预调微调”。最大的亮点是RRR削减信号的发布，以及RRR将军削减和有针对性的RRR削减等政策工具的及时使用！

这些都与资本市场和a股密切相关。果然，市场今天反应强烈。上证综指上午上涨1.56%，收于3000点。深圳成份股指数上涨1.59%，成长型企业市场指数上涨1.72%。两个城市在两个小时内交易了4889亿元。

沪港通和深交所资金净流入84.39亿元。

从盘面上看，总体趋势是上升的，金融股领涨，证券公司、银行和保险业强劲增长，计算机、半导体和通信设备也表现良好。

国民议会将发表一份措辞严厉的声明

9月4日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署明确政策，着力抓好“六个稳定”；确定加快地方政府专项债券发行和使用的措施，推动有效投资，支持短期扩大内需。

有几个要点。

1.把“六个稳定”工作放在更加突出的位置，着眼于做好本职工作，充分利用反周期调整政策工具，在落实已出台政策的基础上，梳理重点领域的关键问题，制定准确的政策。

2.保持物价总体稳定，落实猪肉供应和价格稳定措施，适时启动贫困人口社会救助和保障标准与物价上涨挂钩机制。我们要切实落实简单管理、降低税费的措施，优化经营环境，激发市场主体活力。

3.今年限额内的地方政府专项债券应在9月底前全部发行完毕，并在10月底前全部拨付到项目中，督促各地尽快形成实物工作量。

4.坚持稳健的货币政策，适时进行预调和微调，加快实施降低实际利率水平的措施，适时运用RRR总体下调和RRR定向下调等政策工具，引导金融机构完善考核和激励机制，加大普惠金融资金投入，加大对实体经济特别是小微企业的金融支持。

5.根据地方重大项目建设需要，明年新增专项债务将按规定提前发放，确保明年年初能够使用，并扩大使用范围，重点是铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网、储气设施等能源项目。 农业、林业、水利等生态环境保护项目，城市污水、垃圾处理，托幼机构、医疗、养老等职业教育和民生服务，冷链物流设施，水、电、热等。

6、专项债务资金不得用于土地储备和房地产相关领域、债务置换和可以完全商业化的工业项目。

7.定义可用作项目资本的特殊债务的范围，作为满足上述关键投资的主要基础设施领域。以省为单位，用于项目资本金的专项债务资金规模约占全省专项债务规模的20%。

8.加强项目管理，防止“半拉”项目。根据“资金随项目走”的要求，专项债务的金额倾向于手续完备、前期准备充分的项目，优先安排发放使用好的地区和今冬明春有建设条件的地区。

分析:RRR 9月份降速或登陆

普遍RRR还原和定向RRR还原可能同时发生

在昨天召开的国务院常务会议上，明确提出要加快落实降低实际利率水平的措施，适时运用一般性RRR减息、定向RRR减息等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，加大普惠金融资金投入，加大对实体经济特别是小微企业的金融支持力度。

这意味着RRR归约工具的使用预期是明确的，不仅是方向，而且是超出预期的一般RRR归约。

《中国证券报》头版评论称，就货币政策而言，空相对较大。

首先，校准空室打开。在今年1月4日出现“RRR整体减息”的提法后，央行当天宣布了RRR减息。国务院常务会议明确提出，要及时运用RRR总体减排、RRR定向减排等政策工具。这无疑向市场发出了一个明确的信号，即RRR降息将在适当的时候进行。

二是进一步采取综合措施降低实际利率。此前对贷款市场报价利率(lpr)形成机制的改革，实际上具有从结构上降低实体经济融资成本的效果。可以预期，中期贷款(mlf)利率可能会降低，以引导lpr下降。

第三，加强财政政策和货币政策的协调将是监管当局的重点。金融部门应落实尽职调查豁免条款，完善评估和激励机制，把握风险控制和信贷供给的平衡，增强支持实体经济的主动性。

中信证券(CITIC Securities)的债券研究团队预计，RRR降息将在短期内实施。一方面，降低实际利率水平是今年的重点工作，仍需实施以引导低利率下调，而降低RRR利率以降低资本成本将有助于低利率下调。另一方面，如果特别债券的发行量增加，RRR减持可以释放资金来承接。回顾过去，有针对性地支持小微企业的目标仍然存在，有针对性地减少RRR仍然很有可能再次出现。针对中小银行的RRR减息也将有助于lpr的下调。中信证券认为，总体RRR减持和定向RRR减持可能会出现组合。

市场普遍认为，应该在9月4日全国例行会议发布RRR降息信号后，在短期内实施。

民生银行首席宏观研究员文彬表示，从“及时”这个词的表达来看，9月份实施RRR降息的可能性明显增加。一方面，从国际和历史情况来看，中国存款准备金率总体水平仍然较高，空有必要降低存款准备金率；另一方面，虽然mlf等工具可以为银行补充流动性，但mlf的总体成本较高，只有部分银行能够获得，因此有必要从总体上降低银行的资本成本。

“不过，为了防止资金泛滥，仍有必要将资金引导至实体经济等关键薄弱领域，尤其是民营企业和肖伟，这需要与有针对性的RRR减排相结合。”文彬表示，预计央行将在本月实施RRR综合减排和RRR定向减排相结合的方案。例如，在RRR全面削减50个基点的基础上，符合包容性金融标准的银行将进一步成为目标。

利率会下调吗？

分析:mlf利率调整出现在最快的月份

尽管降低RRR利率没有悬念，但市场更担心的是央行是否会降息。

中信证券债券研究团队表示，自2018年以来，下调存款准备金率政策的效果并不明显，这是由于货币政策传导渠道不畅，实际利率应该通过引导存款准备金率下调来下调，而空时期的存款准备金率下调仍需要降息后才能放开。

在降低RRR利率和降低利率之间有选择吗？从历史上看，RRR减息和降息并不是相互排斥的，但从目前的情况来看，减息是一种顺势而为的趋势，综合考虑了国内外因素，可以作为观察lpr改革机制的契机，但也可以为后续的降息铺平道路。

中信证券表示，对中国而言，目前中美之间的利差和中美之间的10年期国债利差正在扩大，这也为国内降息打开了一个空区间。如果美联储在9月份继续降息，央行选择降息的可能性将明显增加。

为什么国务院只提“RRR减息”，而不直接提“减息”？

招商证券认为仍有可能考虑稳定汇率的约束，反周期因素的影响在近几年达到新高。与mlf利率的调整相比，准备金率在理论上仍然是一个中性的冲销工具，不会带来额外的压力。政策利率的调整，如多边基金利率，预计最早将在本月中旬出现。

提前释放明年的一些特殊债务配额

拉动基础设施投资需求

此外，值得注意的是，在财政政策方面，国务院已经提出，今年配额内的地方政府专项债券要在9月底前全部发行，10月底前全部发放到项目。

根据地方重大项目建设的需要，明年新增专项债务将按规定提前发放，以确保明年年初使用有效，扩大使用范围。

使用范围包括，主要用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网、储气设施等能源项目，农、林、水利等生态环保项目，城市污水、垃圾处理，托幼机构、医疗、养老等职业教育、民生服务，冷链物流设施，水、电、热等市政、工业园基础设施。

此外，专项债务资金不得用于土地储备和房地产相关领域、债务置换和完全商业化的工业项目。

据光大证券宏观团队分析，虽然专项债务额度(2.15万亿元)较去年(1.35万亿元)有明显增加，但土地储备和棚改比例接近70%，基础设施建设支出并不太大。会议特别提到，专项债务资金不应用于土地储备和房地产相关领域，以替代债务等。，这可以有效地增加基础设施部门特殊债务的发行配额。

国泰君安分析称，从8月31日的金融安全委员会会议到昨天的国务院常务会议，货币金融合作至少包含两层政策思路。首先，加大对制造业的支持，重点降低其融资成本。制造业企业中长期贷款预计将进一步定向降息，不排除贷款利率将下调100个基点。第二，加大对基础设施投资需求的支持。自今年年初以来，基础设施投资受到许多限制，增长速度一直缓慢。金融将通过特殊债务和流动性(RRR减债)共同提振基础设施投资需求。