维他柠檬茶降温 网红饮品天花板在哪里

本篇文章3424字，读完约9分钟

时代周刊记者:陈婷

“维他柠檬茶，维他进入我的心”，“如果迪斯科舞没有维他，还不如回家”，两三年前，维他柠檬茶，作为一种“净红饮料”，在互联网上获得了相当大的势头，每个“小妹妹”都有一个盒子！

但我不知道什么时候维他柠檬茶似乎“不受欢迎”。大多数与维生素柠檬茶相关的网上热门词汇都集中在2016年的信息上。

11月21日，维他奶国际(00345.hk)公布了其2019/2020财年上半年的财务报告，该公司拥有两种王牌产品:维他奶和维他奶柠檬茶。

财务报告显示，维他奶在此期间的国际收入为46.84亿港元，同比增长放缓至5.3%；股东应占利润为5.33亿港元，同比增长3%。

这份表现良好的财务报告引发了维他奶国际公司股价的大幅下跌。21日下午，维他奶国际的股价暴跌，盘中跌幅达12%。截至当天收盘，其股价下跌了7.69%，22日的收盘价甚至跌至27.95港元。

截至发稿时，维他奶国际的股价约为30.25港元，远低于46.78港元的峰值。

作为对这份财务报告的回应，汇丰研究发布了一份报告，将维他奶国际2020年和2021年的利润预期分别下调了8%和13%，并将目标价从40港元下调至33港元，维持“持有”评级。

11月24日，行动迅速的专家李兴民告诉《时代周刊》记者，维他奶国际的股价继续下跌，除了其自身的高估值，主要是因为收入增长放缓。“一旦成长型股票的增长速度放缓，股价和估值就会出现双杀。”

11月22日，《时代周刊》记者前往维他奶(上海)有限公司询问采访事宜。该公司的工作人员表示，维他奶上海没有设立相关部门来负责面试。

11月25日，《时代周刊》记者致电维他奶国际集团有限公司，员工称公司只接受电子邮件咨询和采访。截至发稿时，《时代周刊》记者尚未收到采访回复。

维他奶(上海)有限公司时代周刊记者照片

大陆市场的增长速度放缓

从维他奶国际近年的股价走势来看，其股价自2017年以来大幅上涨。2017年3月31日，维他奶国际以14.78港元收盘，截至2019年3月29日，其收盘价已攀升至37.62港元。

股价飙升源于其出色的收入增长表现。从2017年年中的报告到2018年年中的报告，维他奶国际的营业收入增长了约20%。

《时代周刊》记者查看了维他奶国际近几年的财务报告，发现它反复提到中国大陆市场是收入增长的主要推动力。

2016年，维他大豆国际销售其北美主流业务和“山水”品牌业务，并提出“更深更广”的战略方针，持续关注中国大陆。

2016年3月，维他奶国际武汉工厂开始投产。同年，财务报告宣布，由于产能释放等积极因素，中国内地税收首次超过香港和澳门，成为维他奶国际的主要收入市场。

近年来，内地市场在维他奶国际中扮演着越来越重要的角色，其收入占比也逐渐提高，从2015年的43.3%，2016年的49.3%，2017年的57.2%，到2018年的62%。截至2019年上半年，收入占比已达到69%。

制图:时代周刊数据来源:公司财务报告

就收入增长率而言，内地市场的收入增长率远高于香港和澳门，从2015年的25.5%上升至2017年的38.8%。

然而，美好的时光并没有持续多久。根据其2018年的年报，维他奶国际大陆市场的收入增长率在该年减弱至25%。

受内地市场放缓的影响，2018年维他奶国际的整体收入增长放缓至16.43%。

今年6月20日，在维他奶国际发布其2018年度报告后，其股价大幅下跌。自6月20日开盘价44.75港元以来，6月26日已跌至35.94港元。

随着2019年半年度报告的发布，维他奶国际的收入增长率已经放缓至8.4%，整体收入增长率已经放缓至5.33%，其股价已经暴跌至30港元以下。

遭遇增长瓶颈

从维他奶国际过去资本市场的表现可以看出，保持内地市场的增长趋势非常重要。然而，各种现象表明，其在内地市场的业务开始遇到增长瓶颈。

根据2018年年报，其在内地市场的业务主要是指豆奶、茶和果汁等饮料的生产和销售。

其中，维他奶和维他奶柠檬茶是两种最著名的产品。目前，这两款ace产品正受到中国市场各种竞争的冲击。

就豆奶产品而言，许多知名品牌都加入了竞争。

2017年，大理食品推出豆制品；同年，伊利集团正式推出新的即食豆奶产品——浓香型豆奶；2018年7月，统一中国推出了诚实豆速溶豆奶。

对此，李兴民对《泰晤士报》记者表示，“维他奶没有像可乐那样的年轻元素，也没有像凉茶那样针对精确的就餐场景，所以它的消费者不容易进来，也不容易流失。”

李兴民认为，由于维他奶已经占据了豆奶市场的主导地位，在市场吃紧的情况下，维他奶可能不会失去很多消费者，但不可能实现销量的大幅增长。

维他大豆国际的另一个王牌产品维他大豆柠檬茶的销售逻辑与豆奶明显不同。在维他大豆国际2018年度报告中，列出了维他大豆柠檬茶在内容营销方面的八个奖项。

根据百度搜索指数，自2016年年中以来，维他柠檬茶的热度已经超过了维他牛奶豆奶，并在2016年8月至2018年11月保持了一定的高温。

然而，显而易见的是，自2018年末以来，它的受欢迎程度一直在下降，而纯红色饮料开始被“误命名”。

同时，即使在柠檬茶市场，市场竞争也在加剧。

许多品牌不断推出新产品，希望分割维他柠檬茶市场，如农夫山泉的π柠檬红茶、统一泰国神奇泰国柠檬茶、太古可口可乐旗下的阳光柠檬茶。

维他柠檬茶的具体销售数据尚不清楚，但根据汇丰研究(HSBC Research)在维他牛奶国际(Vita Milk International)发布这份半年度报告后发布的报告，维他柠檬茶的销售势头已经放缓。

另外，维他大豆豆奶和柠檬茶的业务范围具有区域化的特点，这在一定程度上限制了维他大豆国际的销售增长。

《时代周刊》记者了解到，2016年维他奶国际武汉工厂投产前，维他奶的国际业务主要集中在华南地区，仅依靠深圳、上海和佛山三家工厂。

根据公司数据，2016年后，依靠武汉工厂的投产，产品可以辐射到华中地区，支持华东和华南地区的业务发展需求，但仍无法到达华北地区。

11月24日，中国食品行业分析师朱彭丹告诉《时代周刊》记者，维他奶国际的两个主要单一产品销售市场基本上位于黄河以北的空白色区域。“经过前两年的投资，维他大豆国际公司的增长范围遇到了瓶颈。如果不大力发展华北市场，其未来的增长将是有限的。”

此外，即使目前只供应给发达市场，维它大豆国际公司的内陆工厂的生产能力也在日益达到顶峰。

中泰证券研究所的研究报告显示，随着内地销量的快速增长，近年来，维他奶的国际库存增长率持续低于收入增长率，库存周转天数也持续减少。由于上半年是销售旺季，生产能力甚至可能不足。

剩余优势

然而，目前，维他奶国际在中国内陆地区仍有优势。

2018年10月，维他大豆国际在中国大陆最大的工厂东莞工厂开业，维他大豆集团计划分阶段投资10亿元建设新工厂；2021年，东莞工厂可以投产。

届时，产能释放后，维他大豆国际的市场战略将进一步延伸到空.

此外，根据中泰证券的研究报告，维他奶国际在大陆市场拥有广阔的市场。即使在发达的销售市场，其线下渠道仍未完全开放，在一两个城市的餐饮、超市、特色服务和传统等各种渠道仍有penetration/きだよ0.Vitasoy国际位于城市和农村的低线地区，它的产品仍然有一个宽水槽空室。

与此同时，维他大豆国际公司不遗余力地研究和开发新产品，尽管它有两个王牌产品。

2019年上半年，维他奶推出了名为咖啡大师(Coffee Master)的豆奶，试图在中国大陆的咖啡消费市场抢占先机。

此外，2018年，维他大豆国际在大陆市场正式推出维他大豆无糖系列茶，有绿茶和玄米茶两种口味，以“0蔗糖，0卡路里，低温冷泡提取”为卖点。2019年，维他奶在大陆市场推出了两种新的无糖茶，“菊花茶”和“项燕乌龙茶”。

根据其2018年度报告，维他大豆国际公司将继续提供基于植物成分的可持续高质量产品，以满足消费者对健康生活的热切关注。

中泰证券的研究报告显示，目前，整个茶饮料行业已经进入成熟阶段，结构调整已经开始，消费者更加关注饮料的健康和功能。维他奶国际可能会在这一领域取得一些成就。

然而，在李兴民看来，维他奶国际的上述措施无法从根本上改变增长放缓的问题。“除非一向保守的维他奶在华北市场打一场硬仗，否则维他奶国际的国家布局仍将处于不温不火的状态。”(编辑洪