人生发财靠康波！股债汇楼 2020年哪类资产有潜力？

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被业界称为“周期之王”的中信证券(CITIC Securities)已故首席经济学家周金涛曾说，40岁以上的人在2008年有人生的第一次机会，在2019年有第二次机会，最后一次是在2030年。在附近，如果你能抓住它一次，你就能成为中产阶级；对于1985年后出生的人来说，第一次生命的机会只能出现在2019年。

看到2019年即将结束，作为85后的老何君不禁要问:“人生第一次发财的机会结束了吗？”当然不是！在许多买家看来，2020年股市、楼市、债市、大宗商品和黄金仍存在一些结构性机会。

业内康博:准确的时间很难

虽然周金涛说“人生要靠康博发家”，但业内人士认为康博周期是一个大周期，在反周期调控条件下很难准确把握时间点。

枫泾资本基金经理吴月峰表示，康博周期理论最早是在1930年左右提出的，这是一个大的商品生产周期，总长度为50至60年。区分大生产周期主要取决于投入新的生产能力带来经济繁荣，然后是过度消费和增长，然后是萧条和衰退，然后是生产能力的清理，然后进入新的周期。一般来说，大约需要10年的时间。康柏循环只是一种经济研究理论，已经被讨论得太多，有些被过度解读。整个康博周期是一个50到60年的周期。周金涛在2013年提出了这一结论。中间政策和其他因素在前后发生了很大变化，这是用来设定2019年的起点，或者是太武断了。坚持康柏周期并不特别重要。

重庆诺鼎资产总经理曾宪兆表示，宏观经济正面临着房地产库兹涅茨周期的结束和康博的共鸣，因此一些投资者对宏观经济感到担忧。然而，由于康柏周期的时间跨度较长，很难准确判断使用时间。另外，目前我们采取了反周期调整模式，希望能够平稳经济周期的波动。值得注意的是，中国在体制改革中仍有红利，因此有可能通过体制改革周期延长康博的繁荣时期。此外，当房地产库兹涅茨周期处于繁荣点时，新的金融业周期有望开始。因此，与西方反周期调整工具相比，中国拥有相对更多的机会。

尚虹资产认为，对康博周期的预测是基于对大周期的预测，很难准确到某一年。此外，尽管存在一个大的Campo周期，但反周期监管在一定程度上使周期变得平稳，并影响周期的表现，这就是为什么2019年的经济实际上比年初预期的更具弹性。这可以部分解释为什么a股在2019年会有一定的估值扩张。因此，在讨论周期性波动时，我们根据自己的“宏观经济与宏观政策、大规模资产波动”框架进行投资和研究决策。

房地产市场、债券市场、商品和黄金

有本地的机会

虽然准确判断时间点并不容易，但机会也许就在附近！

展望2020年，买家认为房地产市场、债券市场、大宗商品和黄金市场都有一定的机会。

房地产市场:看好核心房地产

吴月峰表示，他对核心资源位于一线核心城市和核心地段(如与教育和医疗相关的地区)的房地产持乐观态度。

尚虹资产表示，对整体楼市持谨慎态度，但对一线城市的房价持乐观态度。

公开募股分析师王强(化名):整个房地产市场很难有一个大市场，但不太可能大幅下跌(超过20%)。与此同时，不排除一线城市的核心房地产将略有回升。一线城市的豪宅(超过2000万套)可能是一个不错的购买地点。

债券市场:关注利率债券机会

吴月峰表示，债券市场的机会在2020年不会特别明显。当然，利率将继续宽松，仍有机会发行利率债券。然而，由于信用结算尚未结束，信用债券将继续结算。

尚虹资产认为，在2020年，宏观经济下行压力可能会继续出现，通胀压力不大，政策放松预计将继续，企业利润将面临下行修正，债券市场将表现良好，长期债券将在2020年表现良好。

王强认为，信用债券的机会尚未到来，利率债券可能存在交易机会。

曾宪钊表示，由于中国实际利率下调的可能性很高，债券市场更有把握。

大宗商品、黄金:有一定的机会

吴月峰表示，由于全球宽松的利率环境，黄金市场尚未结束。

曾宪钊认为，相对而言，商品价格仍处于低位，风险因素相对较小。明年大宗商品将有一定的机会，但更多机会将显示出结构性特征。

尚虹资产表示，它对大宗商品持谨慎态度，黄金的投资机会主要取决于通胀和全球地缘政治之间的博弈。

王强表示，大宗商品有一定的机会。受贸易不确定性的影响，世界上许多企业缺乏原材料和库存。争议缓解了，原材料价格很有可能上涨。

a股:机会不在核心资产中

最后，让我们来看看a股！

业内人士认为，a股明年仍将存在结构性机会，但鉴于核心资产估值偏高，他们对估值偏低的中小企业更为乐观，建议关注周期性股票。

吴月峰认为，a股有机会，但它们往往是结构化和细分的。大规模市场不太可能出现。总体而言，科技行业仍然乐观，但只有前20%的公司可能有更好的机会。核心资产现在处于相对昂贵的位置，今年一些市值最大的公司已经非常昂贵。然而，许多市值在100亿至400亿英镑之间的公司并不那么昂贵，因此未来的机会可能不是上交所50成份股的目标，而是成为沪深300成份股和沪深500成份股的领先细分市场。未来的趋势是逐渐从最昂贵的公司转向一些具有相同优势和能力的细分市场领导者。

曾宪钊认为，经过一定分化后，一些核心资产股仍将保持相对强势的地位。然而，为了获得超额回报，有必要挖掘出一些在行业变化中被低估的中小企业。特别是在技术、商业模式和融资能力上有所突破的中小企业。从短期来看，媒体和经纪人可以关注，从中长期来看，医药、消费和tmt细分领域的领军人物也值得关注。

尚虹资产表示，宽松的政策和自下而上的预期可能会使被低估的价值股面临较高的估值改善可能性，整体市场仍被结构性机会所主导。继续看好与新经济、美好生活和科技强国相关的高繁荣领域的龙头企业。此外，在政策和竞争格局优化的推动下，优质的价值股将迎来一定的估值修复。

王强表示，目前核心资产的估值并不低，尽管估值很低，但许多质量较差的小盘股仍难以吸引资金。对周期性股票和公共部门股票相对更加乐观。