杜坤维：分拆上市不是上市公司天大利好 要避免损害母公司利益

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上市公司分拆上市是好还是好空.，这是一个现实问题

几年前，分拆上市的猜测出现了。但是，最终分拆上市的市场差异很大，相关制度没有出台，分拆上市无法进行。12月13日，中国证监会发布了《关于上市公司分拆子公司境内上市试点的若干规定》，分拆上市终于尘埃落定，市场对此感到兴奋。有些人认为这对市场有很大好处。一些媒体和自媒体也梳理了相关概念股，一些人准备大打出手。

事实上，这并不排除一些分拆和上市目标利用资本市场融资实现快速增长，这在支持实体经济和企业创新方面具有一定优势。然而，对于母公司来说，可能没有太多的优势，甚至可能是盈利的空.

这次一些法规最大的亮点是减少分拆和上市的条件。主要原因是将利润门槛从三年不超过10亿元的总净利润降低到6亿元；二是允许募集规模不超过子公司净资产10%的子公司在最近三年内拆分上市；三是将子公司董事和高管持股比例上限提高到30%；第四，对横向竞争的表述进行了修改，以适应不同的板块安排。

在这种情况下，有资格分拆上市的公司数量从726家增加到1012家，这大大增加了市场投机的难度。如果标的股票没有被选中，它们很可能会贸然参与亏损。然而，a股最大的特点是，许多上市公司苦于对投资的渴求和对融资的渴求。不管是什么样的融资方式，一旦实施，许多公司都会想喝第一汤，成为第一个吃螃蟹的人。可转换债券和优先股都是一样的，再融资并购也是一样，分拆上市也是一样。一些公司已经表达了他们的观点，并希望加快分拆的步伐。

但是分拆上市真的对上市公司有好处吗？

作为分拆出来的子公司和孙辈，那些能够满足ipo条件的都是上市公司的优质资产。上市公司的收入增长和利润增长往往是高科技含量的高科技公司。一些技术含量低、成长性突出的资产不符合ipo条件，因此无法拆分上市。

虽然分拆上市并不意味着上市公司完全放弃子公司，但子公司的分拆上市需要进行必要的股份制改革，甚至引入战争投资或机构投资者，ipo将发行股票。上市公司的股票被大大稀释了。如果采用债务融资，就不会有股权稀释的问题。事实上，债务融资可以作为一个大子公司使用。如果可以采用债务融资，为什么必须采用股权融资？

背后的原因是，一些上市公司的高管可能在分拆后的上市公司中占据相对较大的份额。一旦ipo成功，他们可能一夜暴富。没有ipo，高管们很难溢价套现。高管比例越高，子公司分拆的动机就越强。

虽然管理层强调，中国证监会将依法支持符合实际发展需要的上市公司拆分，促进上市公司质量提升，加强拆分行为全过程监管，严厉打击“假”拆分、虚假拆分、炒作拆分理念等市场混乱行为，以及内幕交易、操纵市场等违法违规行为。然而，面对利益的诱惑，高管们仍然有强烈的动机去利用上市公司经营管理的有利条件。操纵上市母公司与被拆分上市公司之间的关联交易和资本占用来转移利益，很可能会利用母公司的资源进一步扩大和壮大被拆分公司，损害上市公司的利益，这不是一件好事。

虽然分拆上市可以通过分拆迅速增加市场价值，但它会带来短期效益，但可能不是中长期效益。特别是在《证券法》修改前最高罚款60万元的不正常制度下，一些利益纠纷难以杜绝，上市公司利益受损。我不认为分拆上市是一个好处，但它可能是一个短期的奖金，但如果它太疯狂，许多人将付出沉重的代价。