资本市场改革序幕拉开，投行如何转型？申万宏源：以客户为中心代替项目驱动

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证券时报记者王玉玲段久辉

当前，中国资本市场正处于重要的战略机遇期，一系列深化资本市场改革的措施相继出台。在这种背景下，投资银行应该如何抓住机遇？

深湾宏源证券承销公司党委委员、副总经理、保荐业务负责人戴家明近日在接受《中国证券报》采访时表示，以客户为中心的业务模式取代项目驱动的业务模式将成为未来投行转型的必由之路。沈万红源改革了投资银行业务水平，也把M&A作为投资银行业务的突破方向和战略重点，以促进各种业务品种的全面均衡发展。

以投资银行为主导，提供以客户为中心的综合金融服务

2019年，新一轮资本市场改革全面启动。科技板块的开放和试点登记制度、创业板改革、新三板全面深化改革、并购重组市场化改革等一系列措施逐步落地，对券商的综合金融服务能力和专业化提出了越来越高的要求。

戴家明认为，以客户为中心而非项目驱动的商业模式将成为未来投行转型的唯一途径。过去，作为一个独立部门，投行的业务范围从首次公开募股到再融资，再到并购。然而，在未来，证券公司将引领其他业务，如机构业务、研究业务、资产管理、投资业务等。，为企业提供全生命周期的综合服务，并伴随客户的成长。戴嘉明说道。

他介绍说，深湾宏源的承销保荐公司在投行层面进行了改革。一是建立以客户为导向的分工体系，成立金融、设备制造、能源环保、电信管理等六大产业部门，并购、债券、中小企业等三大产品部门，提升专业能力。二是致力于为客户提供全产品覆盖服务，在客户成长过程中参与以往企业的资本运营，为企业提供股权融资、债券、并购和投资等价值延伸服务。

戴家明认为，投资银行之间的真正差距不在于技术水平，而在于对行业和企业的了解。这也是沈万红源对投资银行进行上述改革的原因。例如，产品部门可能更擅长技术，但工业部门将对他们长期服务的企业和行业有更深入的了解。戴嘉明说道。

戴家明表示，今后，从服务国家战略的角度来看，将重点发展符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业。此外，我们也看好医疗、消费等消费升级产业。

以并购为战略重点和突破方向

今年，并购市场化改革进一步深化。10月18日，中国证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，在创业板公开特定行业资产借壳，取消重组上市认定标准中的净利润指标，支持上市公司资源整合和产业升级，加快质量提升。

戴家明认为，近年来，当前的并购政策已经达到了非常宽松的水平。同时，监管力度也在加大，包括更加注重企业业绩的真实性、利润的可实现性和估值溢价。

据他介绍，深湾宏源承销保荐公司将M&A作为投资银行业务的突破方向和战略重点，推动各项业务品种全面均衡发展。M&A业务相对复杂，技术含量较高，有利于提高投资银行和整个证券公司的综合服务能力。因此，我们在战略上更加重视它。戴嘉明说道。

据报道，今年以来，通过中国证监会M&A委员会审核的项目数量，申万红源已进入行业前五名，出勤率达到100%。

戴家明表示，今年的M&A市场更加理性，而产业逻辑已经成为M&A的主流。盲目跨界，即盲目转型而没有管理能力和资源，会留下许多后遗症。今年的案例表明，企业已经逐渐变得理性回报，并更多地从行业逻辑上考虑它是否能带来业务协同。例如，沈万红源参与的美的集团吸收了小天鹅的项目。此前，上市公司希望壳越多越好，但美的集团主动吸收并合并了一家上市公司进行业务合作。企业宁愿牺牲壳资源，也要提高运营效率，这具有重要的指导意义。

海外M&A市场也在悄然变化。他表示，自2016年以来，国内上市公司的海外并购数量逐年下降。首先，外部环境发生了很大变化。包括外汇管制、海外安全审查等因素，在海上买东西并不是那么简单。其次，中国买家变得更加挑剔。与过去简单的M&A资源扩张不同，中国企业海外M&A的方向现在更注重获得成熟的业务或以合理的价格获得先进的技术。

未来，海外并购仍有一些机会。一个是，当大型跨国公司拆分一些高质量的业务时，中国买家可以接管、补充上下游业务，或者开展业务合作，这样就有了一些机会。另一个是跨境股票互换可以解决跨境交易中的外汇压力问题。其中，跨文化整合的能力非常重要。