“被卖掉的孩子”奥锐特要冲击IPO！曾和圣达生物有“血缘关系”

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制作:对首次公开募股的洞察

去年暴露于假疫苗的长寿生物在年底的最后一个月被正式摘牌，这成为第一个强制a股摘牌的案例。这一操作将迫使市场和监管当局在医药行业发挥极其重要的作用，医药企业的首次公开发行将更加严格。在此背景下，于2019年5月21日发布招股说明书的奥瑞特制药有限公司(以下简称“奥瑞特”)最近更新了招股说明书。

根据招股说明书，奥瑞特此次发行的新股数量不超过4100万股，占公司发行后总股本的比例不低于10%。

奥瑞特成立于1998年，主要从事原料药和中间体的研究、开发、生产和销售。根据Insight ipo的研究，奥瑞特曾与上市公司盛大生物拥有相同的股东基因，属于“被出售的孩子”，其股权变化频繁。真正的控制者擅长在资本运营领域长袖善舞，过度集中的控制权让投资者担心“怕被轻易砍成韭菜”。此外，其出口比重过大，业绩波动相对剧烈，这也是投资者担忧的因素之一。

长袖善舞的资本运营股东

你知道圣诞老人吗？投资制药股票的投资者应该知道。

但是你知道吗，奥瑞特和升达生物在“血缘关系”方面实际上是“兄弟”？知道的人一定少了。

根据洞察ipo的研究，奥锐特的前身是大沽化工，成立于1998年3月，由盛大集团、汇通化工和王伟文共同出资，盛大集团占51%，是最大股东。

1999年11月，大沽化工公司进行了第一次股权转让，盛大集团退出，将其股份转让给了楚亦舟。根据招股说明书，“此次股权转让的原因是盛大集团调整自身资本需求和投资策略，选择了退出。”

根据企业搜索信息，这里的盛大集团是盛大生物目前的大股东，其法定代表人洪爱也是盛大生物的董事长。

大沽化工于2004年更名，正式更名为奥瑞特医药化工。

因此，奥瑞特实际上是盛大集团的“被卖的孩子”。

在被新股东接管后，奥瑞特经历了几次股权变动，并一度在中间转变为外资企业。把它变成外资企业的过程也遇到了一些麻烦。2005年3月，进行了第四次股权转让，楚亦舟将其出资255万元人民币转让给华大科技。同年8月，华大科技将出资255万元人民币原封不动转让给奥瑞科制药，并将其改为中外合资企业。同时，奥瑞特医药化工公司更名为浙江省天台奥瑞特医药有限公司。

值得注意的是，奥瑞科制药的实际控制人和奥瑞特目前的实际控制人都是彭志恩。奥瑞科制药于2002年由彭志恩在海外注册，当时持有奥瑞特51%的股权。根据招股说明书，彭志恩通过各种间接公司持股控制了奥瑞特47.25%的股份。

2016年11月，奥瑞特的公司性质由外资转为内资。当然，由于这个原因，股权经历了另一次逆转。aurisco pharma将51%的股权投资转让给了同本投资(Tongben Investment)，这是一家内资公司，因此Aoruite又变回了一家内资企业。

但现在看来，这一操作更像是为当时的特定目的而规划:在2005年转型为外资企业或减税，在2016年转型或为上市扫清障碍。

毕竟，奥瑞科制药将51%的股权投资转移给通本投资的行为更像是将左手放在右手上。据了解，彭志恩持有通本投资100%的股份。

此外，虽然没有公开的信息可查，但从频繁的股权转让过程中，我们可以看出彭志恩和楚亦舟关系密切，双方在奥瑞特的总股权比例为85%。股权的过度集中以及这些股东复杂而频繁的资本运营经验，使许多投资者担心其内部控制制度的有效性和“割韭菜”的风险。

2017年1月，Aoruite以股息的名义向aurisco pharma汇出了660，700美元。但是，这一行为违反了中国外汇管理的相关规定，所以奥莱特受到了罚款。

资料显示，2018年9月27日，国家外汇管理局天台县分局下发了《天外管飞[2018]1号》和《行政处罚决定书》，责令奥莱特调回外汇，并对发行人罚款24.8万元。

表演波动很大

很大一部分原料药企业出口，奥瑞特也是如此。

奥瑞特是中国出口特色原料较多的企业之一，其客户主要是国际大型制药公司。目前，直销是奥瑞特的主要销售方式。根据招股说明书，该公司96%以上的产品销往海外，前五名客户约占主营业务收入的40%，全部是外国制药公司。

根据Insight ipo的研究，2016-2019年上半年，奥瑞特的国内营业收入分别占总收入的3.21%、1.76%、3.26%和3.53%，占比很低。

受此影响，在当前的国际环境下，操作将受到影响。奥莱特的业绩近年来波动很大。

奥瑞特的招股说明书显示，2016年至2018年报告期内，奥瑞特的营业收入分别为5.9亿元、5.44亿元和5.75亿元；也就是说，2017年，与2016年相比，下降了7.79%，而2018年，奥瑞特的营业收入同比增长了5.7%。

财务费用受汇兑损益影响较大，2016年至2019年上半年分别为1377.53万元、1626.53万元、547.66万元和79.55万元。

净利润反映的波动更加明显。自2016年至2018年，归属于母公司所有者的净利润分别为人民币8700万元、人民币4500万元和人民币1.37亿元。波动性从2017年的48.42%下降到2018年的205.96%。

招股说明书显示，Aoruite的核心产品Flumesone 2018年的销量较2017年大幅下降，主要原因是2016年和2017年葛兰素史克的购买量较大，需要逐步消化库存。2018年，葛兰素史克调整了采购策略，导致Flumesone的总采购量下降。这导致奥瑞特当年销售的氟美拉唑单价下降，对其性能产生了一定的规模影响。

由于业绩波动很大，未来股票波动的风险也会增加。

此外，奥瑞特的现金及现金等价物的净增加也有波动。从2016年到2018年，分别为8500万元、2000万元和-2800万元。

值得注意的是，作为一家制药公司，奥瑞特在招股说明书中多次强调，将通过提高R&D的技术实力，开展新产品研发，拓展新市场，增强产品竞争力。

然而，实际情况是其R&D费用极低，在报告期内约为5%。