中金：后移消费税征收环节将对白酒产生一定潜在影响

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事件

今天，国务院发布了《关于调整中央与地方收入分配的改革推进方案》(以下简称《方案》)，其中的第三项重大改革措施是“将消费税征收环节向后移，稳步划分地方”。我们认为，该计划的逐步实施将在中长期对白酒行业产生较大影响，主要体现在整个行业税收负担可能增加，区域中小白酒企业竞争力下降，非正规税收企业竞争力下降。

目前，白酒行业的消费税基本上是在生产过程中征收的。1)白酒按出厂价的12%征收从价税，不含增值税(20%法定税率，60%)和1000元/吨特定税。目前，大多数白酒上市公司的实际消费税税率为12%。2)啤酒按220-250元/吨征收。3)葡萄酒，指张裕收入的3.4%左右。

评论

该方案对白酒的后续发展有很大的潜在影响，但对啤酒和其他白酒影响不大。啤酒目前只征收特产税，这将适度有利于流通领域白酒行业的增税；对白酒行业的短期影响较小，而中长期影响较大。

整个白酒行业短期内很难将消费税征收环节向后移，但当地政府会有热情先从经销商的外部批发环节征收:

1)如果整个行业的实际消费税税率保持不变，我们认为流通行业会因为财务透明而增加增值税、企业所得税和资本利得税，这将增加流通行业的经营成本，从而间接增加产品价格和税收负担。2)如果行业税率保持不变，那么我们相信整个白酒行业，尤其是白酒行业的税收负担将会大幅增加。我们估计整个白酒流通行业各环节的总加价率为50%~80%。如果消费税提高12%，按照中国酒类协会2018年白酒行业的出厂价5364亿元，白酒行业的消费税将提高322亿~ 515亿元。我们希望经销商的批发环节承担流通

我们认为，新消费税征收环节的落后趋势将增强行业集中度，不利于中小企业:1)高端和次高端白酒企业的影响小于200元以下的大众价格白酒，大众白酒消费者对价格上涨更加敏感，而高端白酒企业的渠道加价率较低，边际影响较小，而大众白酒的渠道加价率较高，对渠道的影响较大。参照历史上白酒加税结果的分析，如果行业税负增加。中小企业和低端企业的生存难度明显增加。2)与中小企业相比，大企业受到的影响要小得多。一方面，大企业产品的定价能力强，而中小企业的税负难以隐瞒，从而与大企业形成公平的税负竞争。

我们相信，税制改革的方向将长期惠及白酒行业的各类龙头企业，它们的定价权和税收标准化也将有助于它们进一步增强市场竞争力。啤酒行业将潜在地受益于这一计划的逐步实施。建议继续存放五粮液、贵州茅台、金世元、顺鑫农业、顾靖酒厂和口自窖。

危险

如果地方税务部门的动作快于预期，白酒行业的税收负担可能会提前增加。