信维通信：拐点显现三季度业绩新高 看好公司5G业绩弹性

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该公司是一站式射频解决方案提供商，其第二季度业绩的拐点已经确定。在19h2的第三和第四季度，该指数逐月上升。今年下半年，北美的主要客户和华为的无线充电和emi/emc订单继续对其业绩做出贡献，其年度业绩也有所改善。从中长期来看，公司有能力设计和制造5g天线和lcp/mpi传输线，而天线+emi/emc+无线充电这三个主要部门在5g替换的浪潮中携手合作。

第三季度的业绩符合预期，基本面继续改善。公司19年第三季度归属于母亲的净利润为4.41-4.71亿元，同比+3.82-10.87%，环比+247.2% ~ 270.9%；据估计，扣除对母公司的不返还后的净利润为4.38-4.71亿元，同比增长6.1%-14%，环比增长618%-672.1%；第三季度业绩创下单季新高+环比业绩验证，第二季度是公司业绩的转折点，下半年继续好转。具体而言，第三季度新的高性能主要是由于客户(苹果/华为)在第三季度密集发布新机器，这有助于公司无线充电产品出货量的表现，而支持emi和emc的订单量开始显示出较大的增长。此外，该公司是华为mate305g天线的主要供应商，这一部分贡献了部分性能。前三个季度，公司完成了深圳/常州/越南工厂的建设和搬迁，相关费用有所降低，工厂产能逐步释放，19年下半年继续提升。

掌握核心技术和高质量的客户有望首先受益于5g射频前端改革的红利。1)天线:5g频段的射频前端设备需求大幅增加，毫米波频段的天线设计发生了质的变化，天线的数量和价格都有所增加。目前，公司拥有5g天线(lcp薄膜至弯曲工艺)和lcp/mpi传输线的设计和制造能力，其产品已与客户(高通/华为等)合作验证出货。)。目前，它已经与一些安卓用户启动了5g项目，预计随着5g替代浪潮的到来，公司的板块将会更加灵活。2)由于5g手机内部设计复杂、结构紧凑，对emi/emc等屏蔽兼容设备的需求增加，公司相关领域不断拓展；3)无线充电:借助纳米晶集成解决方案，全球前三名是企业客户。预计苹果的无线项目将在明年全年出货+所有型号将继续渗透，该行业的增长逻辑将是平稳的；4)基站:公司已为国内主要基站设备制造商批量发运基站天线振子，并积极拓展产品，加快基站布局。

一站式射频解决方案提供商的增长逻辑保持不变，长期以来一直在日本对村田进行基准测试。我们判断，公司坚持“定义和管理产品”的理念，坚持“高附加值零部件、大客户、高R&D”的战略模式，以技术为驱动，从产品到流程提供一体化的服务解决方案，其盈利能力和净资产收益率有望保持较高水平，从长远来看将与日本村田公司相媲美。具体来说，公司在全球拥有11个R&D基地和3个前沿的R&D中心，掌握了智能手机的全球主流客户，以及5g天线、无线充电、/emi/emc等的集成设计和制造能力。其所处的增长轨道具有足够的长期增长势头，未来有望继续通过射频前端产业链的延伸+内生布局。此外，公司开业了

股权激励显示了发展信心，业绩指标19-21的收入为50/65/8亿元，同比+6.2/30/30.8%。

投资建议:结合股权激励绩效指引，公司19-20年归属于母公司的净利润将由13.86/17.71亿元调整为10.59/15.04亿元，保持“买入”评级。