昨晚 PE史上经典一役诞生：为何是高瓴资本？

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作者|任谦

投资界的报告|迂腐

六个多月后，格力电气400亿美元的“股权纠纷”最终耗费了高露的资金。

10月28日晚，投资界报道格力集团通知格力电器，经评估委员会对参与公开征集的两个拟受让方进行综合评估后，确定珠海明俊投资合伙(有限合伙)为最终受让方。珠海明君背后的基金经理是珠海高淳股权投资管理有限公司..

在空中。这是艰难的六个月。“这种选择非常严格，令人费解。这就像通过考试，每个人都在等待结果。”一位知情人士向投资界透露。

现在，答案终于揭晓:高陵资本进入格力电器，成为最后一个大赢家。这不仅是pe巨头的胜利，也是pe参与国有企业混合改革的里程碑事件。

25分，2分左，1分:高燕赢了，后浦出局

格力电气历史上最大的股权转让始于6个月前的一项声明。

今年3月底，格力电气表示，已收到控股股东格力集团的通知，称格力集团计划转让格力电气的部分股份，这可能涉及公司控制权的变动。几天后，格力集团宣布计划转让其持有的格力电器15%的股权。业内人士估计，此次股权转让的价值接近400亿元。

自此，格力电器的股权之战正式开始。

5月22日，25家机构进入珠海格力电器有限公司总部，参加股权转让项目潜在投资者会议。这一幕可谓是巨人的盛宴，包括于波资本、高淳资本、淡马锡控股、厚浦投资、进士投资等私募股权巨头，以及以百度为首的产业资本。

9月2日晚，经过长时间的公开征集，格力电气宣布了两个潜在的股权受让方:珠海明俊投资合伙(有限合伙)和吴歌厚德股权投资(珠海)合伙(有限合伙)与创世金融投资有限公司(以下简称“广发公司”)组成的财团，进入“两个选择”阶段。

在这两个目标转移者的背后是领导的资本和方领导的厚浦投资。当时有传言称，后浦资本可能与高陵资本和格力电气管理层联手，参与15%的股权收购。直到今天，谣言还没有自己打破。

在这场二合一的“终极淘汰赛”中，厚浦投资的确有实力与高燕竞争。厚朴投资本身在智能制造、物流、芯片、新能源等领域有广泛的分布。对格力而言，该机构具有很强的产业资源整合吸引力，在国有资产资本运营方面有着丰富的经验。

然而，高淳资本似乎更胜一筹。成立十多年来，高燕投资了一大批重新定义行业的优秀企业——腾讯、JD.com、美团点评、爱奇艺、滴滴、百丽国际、百济神州、无锡药业等。每一个投资案例都可以被称为行业中的经典。

董明珠曾明确表示，“格力需要真心愿意帮助格力电器发展的企业”，“野蛮人绝不会参与这笔交易”。

作为格力电器的“处女地”，珠海市国资委(SASAC)和格力集团要求受让方不仅要“富有”，还要能够为上市公司引进技术、市场、产业协同等有效的战略资源，甚至能够促进珠海产业升级和整合。

在这一点上，章雷和高燕资本自然会尽自己的一份力量。

为什么高燕是首都？

格力集团自成立以来，一直是格力电器的控股股东。自2006年以来，格力集团不断降低其在格力电器的持股比例。此次股权转让后，高淳资本成为最大股东。格力电气进入高一时代，这是自其诞生以来最大的转折。

对于格力电器来说，高淳资本是一个“熟人”。格力电气2019年半年度报告显示，高淳资本管理有限公司-和记中国基金是格力电气的第八大股东，持股比例为0.72%，仅次于董明珠的0.74%。

为什么高燕是首都？格力电器未来将走向何方？章雷将如何处理与管理层的关系？诸如此类的问题是公众所关心的。

高淳资本成立于2005年，梳理其历史投资，从最早的腾讯，到协助京东，匹配腾讯与京东的合作，再到近两年来百丽国际的私有化和数字化转型，都证明了其产业升级和产业整合的能力。

2005年，高淳资本的第一笔投资瞄准了中国，目标是市值不到20亿美元的腾讯。当时，章雷对中国潜在的巨大互联网用户感兴趣。14年后，腾讯的市值超过了4000亿美元。

格力是在高燕成立后的第二年被发现的。当时，家电市场正在发生价格战和技术战，但在空调整行业，一场行业整合风暴来袭。

据媒体报道，2005年，格力家居空音的销量超过1000万部，成为家居空音的“单曲冠军”。2006年，格力电器实现营业收入231.14亿元，超过美的和海尔，位居三大企业之首。自那以后，高燕一直投资于格力，并在十多年的时间里一直持有大量头寸。

2008年，在全球经济危机期间，几乎没有人愿意投资资本来制造高端消费品。张磊很快抓住了市场的空怀特，坚定地投资蓝月亮开发洗衣粉产品，并继续投资亏损阶段。三年后，蓝月亮在高端洗衣粉市场击败了国际巨头宝洁和联合利华，成为中国洗衣粉行业的领导者。市场再次证实了章雷的判断。

在高燕投资京东之前，高燕通过对零售电子商务行业的长期调研，明确了下一阶段零售电子商务的发展模式。高凌投资京东后，还搭建了一座桥梁，让蓝月亮高管与京东联系，实现品牌推广和销售推广的双赢。

在高淳资本的帮助下，面向母亲、婴儿和儿童的国内知名品牌“儿童之王”也发生了转变。2014年高淳资本进入后，它帮助儿童之王重组了其战略规划和实施路径。与此同时，在垂直电子商务扼杀补贴的时候，企业的所有核心资源都投入到线下渠道基础的整合和全渠道平台的开发与迭代中，这为o2o战略的快速实施奠定了基础。

格力电器，下一个美女？

一直以来，章雷的投资哲学都被业内许多人视为标准。“找到最好的公司，与时间交朋友”是价值投资的最佳诠释之一。

贝尔就是一个典型的例子。近日，章雷在《清华金融评论》上发表署名文章，系统介绍了他的投资理念。以贝尔为样本，他可能会看到高燕参与格力混合改革和随后的授权路线图。

章雷认为，数字化和智能化已经成为实体经济转型升级的重要方向。然而，这一过程应该在各个行业和地区的数字化程度不均衡的前提下进行。因此，这一产业转型的首要任务是增加投资，加强信息技术基础设施建设，弥合不同产业和地区之间的数字鸿沟。除了依靠政府政策引导和公共投资外，还必须鼓励包括私募股权投资在内的社会资本参与。

高燕对百丽时装零售集团整个供应链的升级就是基于这个方向。

百丽于2007年在中国香港上市。它不仅是全球最大的非运动鞋制造商之一，也是全球最大的运动服装零售商之一。然而，随着近年来消费技术和电子商务等新技术对传统零售业的冲击，百丽遇到了经营困难，其利润近年来开始下降。

可以说，百丽在中国实体经济的历史发展中所遇到的问题是普遍的:首先，依靠敢于思考、敢做敢为的企业家的创业精神，他们建立了完整的生产、营销和供应体系，积累了丰富的用户基础，建立了强大的品牌影响力。然而，这种曾经主导世界的系统核心竞争力在数字时代变得越来越沉重。

事实上，丰富的数据资源和系统响应能力是以百丽为代表的大型实体经济企业重塑辉煌的最重要基础。章雷表示，百丽依靠零售网络，拥有2万多家直营店，尤其是8万多名一线零售员工，是数字时代最有希望建立c2m(客户对制造商)模式的企业。

2017年，百丽私有化后，高燕成为其控股股东。在接下来的两年里，高燕并没有亲自“下台”，而是仍然以原有的管理为主导，与百丽一起开始了企业的数字化转型。不久前在香港上市的陶博国际是百丽转型的实践基地。

从高淳资本对百丽的经营来看，格力电器有着巨大的未来想象。格力将成为下一个美女？