接连遭遇做空 安踏体育是否存在造假？

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最近，安踏体育(以下简称安踏)，一家在香港上市的公司，再次被空/.7月7日和7月8日，Muddy Waters Company，作为一家空机构，连续发布了两份报告，指控安踏通过利用秘密控制的一级分销商欺诈性地提高利润率，并在上市后通过一系列交易故意欺骗外部投资者谋取私利。

安踏在9日上午和中午连续发布了两个公告，否认了对泗水公司的所有指控。值得一提的是，包括浑水做空在内，安踏自去年以来已经三次遭遇不同机构的做空，这三家机构都联合指责安踏的利润率较高。

安踏的股价在此前两次空下跌中大幅下跌，但自那以后，随着公司的反应，该公司的股价已恢复强劲。浑水公司发布报告后，安踏股价昨日下跌7.32%。然而，在安踏公司今天连续两次做出回应后，截至7月9日收盘，安踏股价止跌回升，小幅上涨0.20%。

一天内回复两次，并做报告。

7月7日，浑水公司发布了一份关于安踏在空.表现的报告该机构在报告中指出，安踏的财务报表不可靠，而安踏之所以能够实现行业领先的运营利润率，并不是因为其运营状况非常好，而是因为安踏利用许多秘密控制的一流经销商来欺诈性地提高利润率。

在浑水首次发布报告后，安踏股价在7月8日上午大幅下跌7.32%。因此，安踏公司不得不在当天13: 00宣布停牌。

7月9日上午，安踏发布澄清公告，否认浑水公司第一份报告指控安踏暗中控制一级经销商以提高公司利润率。

然而，就在安踏发布第一份澄清声明时，浑水公司发布了第二份报告。浑水公司(Muddy Waters Company)在报告中猜测，安踏通常会否认这一指控，并表示，安踏上市后的一系列交易让该机构相信，安踏内部人士一直在故意欺骗外部投资者，并以牺牲投资者利益为代价谋取私利。包括:2008年，安踏内部人士剥夺了该公司的一项宝贵资产——国际品牌零售业务，并试图掩盖事实。

7月9日上午，安踏的股价在开盘时短暂上涨后又开始走弱，并在下跌1%的位置附近反复波动。

7月9日下午，安踏公司针对泗水公司的第二份报告发布了澄清报告，称董事会强烈否认报告中对集团关联交易的指控。安踏表示，这些指控不准确且具有误导性，其目的可能是故意破坏人们对公司及其管理层的信心，损害公司声誉。公司将保留对浑水公司和相关指控的责任人采取法律行动的权利。

在安踏发布第二份澄清声明后，7月9日下午，安踏股价由跌转涨，收盘时微涨0.20%。

▲7月9日，安踏股价小幅上涨。来源:风

0213月遇到了三次做空

事实上，这并不是安踏第一次被空.组织列为空自去年6月以来，安踏遭到///。

2018年6月12日，gmt研究有限公司(以下简称gmt)发布了一份关于做空的报告，针对包括安踏在内的许多中国运动品牌。根据这份报告，自2005年以来，在mainland China 16家上市体育用品公司中，有9家是制造财务欺诈的“骗子公司”，其利润比耐克和其他全球领先的体育用品公司更丰厚。然而，安踏、李宁、Xtep等7家公司的财务数据与上述9家公司有许多相似之处。

在这份报告中，gmt强调了安踏，称安踏2017年的营业利润是有史以来第三高的，利润率令人难以置信。

gmt报告发布后，安踏、李宁等公司的股价均在短期内大幅下跌。后来，安踏否认了这一指控。

今年5月30日，在香港举行的2019 Sohn hong kong investment forum上，空组织blue orca的创始人之一索伦·安达尔(soren aandahl)分享了他关于空安踏的报告。报道称安踏公司夸大了其品牌菲拉的收入

消息发布后的第二天，安踏股价盘中暴跌，跌幅超过12%，为2018年2月以来的最大跌幅。此后，跌幅逐渐收窄，当日跌幅为5.53%。

5月31日上午，安踏发布澄清公告，强烈否认上述报道中的猜测。当天，该公司股价开盘上涨逾1.8%，收盘上涨2.24%。

不难看出，包括这家浑水公司在内，这三家机构都指责安踏的利润数据较高，并质疑安踏涉嫌操纵财务数据。

然而，与之前的两份主要侧重于数据分析和猜测的报告相比，此次浑水公司处于强势地位，不仅声称采访了安踏的四位前高级分销经理和前大型分销商广州安达贸易发展有限公司的前高级经理，还在报告中列举了其认为证明安踏内部人士谋取私利的具体事件。

空一个接一个，有没有欺诈行为？

关于空机构对安踏的质疑，鞋业评论员马钢向中信经纬指出，安踏与经销商的密切关系是中国体育用品行业的普遍现象，不是秘密。安踏公司的高利润率是由其经营模式和管理水平决定的，不能因为其利润率高于耐克等领先公司而得出财务欺诈的结论。

值得一提的是，在安踏遭受空组织的三次攻击中，每次都有很多组织站出来支持安踏。

2018年6月12日，在空机构gmt发布空报告后，汇丰证券、摩根士丹利和其他机构都发布报告称，他们将维持之前对安踏的评级。摩根士丹利(Morgan Stanley)当时指出，市场对安踏过高的毛利率和超额现金流的怀疑是站不住脚的，称安踏的基本面仍然稳定，该股被评为“超重”。

2019年5月30日，蓝鲸空报告发布后，国泰君安和中信证券也相继发布报告，称空机构质疑安踏的证据不足且有失公允，两家机构也维持了对安踏的评级。

然而，面对浑水公司的报告，大和、花旗集团和中国银河证券再次站在安踏一边。

关于泗水问题，大和表示，安踏成立时，通过投资为经销商提供支持。在许多情况下，经销商涉及安踏创始人的家人、亲戚和朋友的帮助，但泗水仅披露了其对经销商管理职能的影响，而没有披露股权问题。

7月7日，花旗将安踏评级上调至“持有”，7月9日，中国银河证券将安踏评级上调至“买入”。两家公司给安踏的目标价均为每股55.70港元，相比之下，安踏7月9日的收盘价为每股51.35港元，涨幅接近9%

对于上述情况，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对中信经纬表示,“在一些成熟的资本市场中，做空机制，做空制度，在一定程度上是遏制上市公司犯罪的重要力量，因为这些做法，

不过，董登新也指出，近年来，一些机构多次将空列为中国的上市公司，并不排除他们涉嫌恶意做空。对于做空的组织来说，他们必须遵守相关的法律、法规和职业道德，不能无中生有。对于上市公司来说，如果遇到来自组织的恶意诽谤，应该拿起法律武器，维护自己的权利和声誉。