交行金融研究中心：预计2019年信贷增速位于13.5%左右

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交通银行2019年下半年宏观经济和金融展望报告于11日在北京发布。报告认为，减税、减费和大规模发行特种债券显然应该刺激信贷需求。适时适度的货币政策反周期调整将为机构增加信贷供给创造良好的流动性环境。考虑到机构风险偏好上升不明显，信贷增速反弹可能受到限制。目前，银行体系内各机构间的流动性仍然不平衡。据估计，2019年信贷增速可能在13.5%左右，全年信贷总量将达到18.5万亿元左右。

报告称，随着信贷平稳较快增长和地方政府大规模发行专项债券，下半年社会融资增速将出现反弹，年均增速约为10.5%，增幅约为21万亿元。与积极的财政政策相一致，货币政策可以适时适度加大反周期调整力度，对社会融资增长和信贷创造产生积极影响，促进m2增长复苏。在稳定宽松的货币政策下，m2增速很有可能保持在8.5%左右。

报告称，面对各种内外压力，货币当局将在下半年保持适度充裕流动性的目标，甚至在压力较大时增加流动性。从近期定向流动性支持的效果和市场反应来看，解决流动性分层问题需要时间。货币市场利率受信贷分层的影响较小。在适时适度加大反周期调整的政策背景下，货币市场利率运行中心有望进一步下调。与2018年底相比，dr007的中心将略微下降到2.0%-2.3%的范围。

在债券市场，报告认为，当前中美国债利差有利于外资进入国内债券市场。在信贷扩张周期中，股票市场通常比债券市场运行得更好。一旦下半年出现新一轮股票市场，可能会抑制空.债券市场利率的下降趋势据估计，10年期国债的到期收益率可能在2.9%至3.1%之间，公司债券的信用利差可能略有收窄，但整体利率下降不会很明显。

报告对第三季度的利率债券市场持乐观态度。报告提到，经济下行压力突出，银行间信贷收缩可能对实体经济信贷供给产生负面影响，可能减缓社会融资增长的恢复速度。信贷修复的放缓和通胀限制的减弱将对货币环境产生影响，从而为债券市场创造利润。第四季度，在基础设施和社会融资增速将加快的预期下，对债券的基本支持将减弱。(黄子豪)