央行：坚持以我为主 保持流动性合理充裕

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7月12日，央行货币政策部主任孙国峰强调，将继续实施稳健的货币政策，密切关注国内外经济金融形势的变化，在平衡内外平衡的前提下，坚持“以我为主”的原则。关键是要根据中国经济增长和物价变化及时进行预调和微调，综合运用多种货币政策组合工具，保持合理充裕的流动性和合理稳定的市场利率水平。同时，推进深化利率市场化改革等措施，从货币政策上放开贷款利率。

孙国峰说，中国的利率水平主要遵循两个重要的利率:一是市场利率水平自去年以来一直在下降。截至2019年6月底，dr007为2.56%，同比下降45个基点；10年期政府债券收益率为3.23%，同比下降25个基点。第二，贷款的实际利率。2019年5月，企业贷款平均利率为5.34%，同比下降17个基点，尤其是小微企业。

然而，尽管这两个重要利率一直在下降，但下降幅度并不匹配，市场利率的下降幅度远远大于实际贷款利率的下降幅度。原因是利率双轨的存在，导致货币政策传导机制不畅。因此，利率“两轨一轨”成为当前进一步降低贷款实际利率改革的“起点”。

孙国峰指出，基准贷款利率和市场利率并存会阻碍市场化的利率调控和传导机制，不利于市场利率向信贷利率的传导。因此，下一步深化利率市场化改革的重点是推进贷款利率进一步市场化。

6月末，m2同比增长8.5%，连续三个月持平，同比增长0.5个百分点。与此同时，狭义货币(m1)同比增长4.4%，比上月末高出1个百分点，且增速继续上升。一些分析师认为，m1和m2之间的剪刀差不断缩小，反映出企业现金流的稳步改善和融资困难的边际缓解。

央行调查统计司司长阮认为，今年以来，央行会同相关金融管理部门推动银行发行永久债券，多渠道补充资本，稳定监管预期，提高商业银行资本利用能力，促进m2增速稳定。具体来说，m2增速的稳定主要受三个方面的影响。首先，银行贷款总体保持快速增长，6月底的增长率为13%。虽然从上月末开始下降，但仍比上年同期高0.3%，并保持在较高水平；二是银行债券投资增长迅速，6月末同比增长18.8%，同比增长4.6个百分点，处于历史高位，更好地支持了地方政府特别债券和企业债券的发行；第三，商业银行通过股权投资向非银行金融机构融资规模的下降趋势有所收窄，银行表外资金大幅下降趋势明显缓解，表外资金与表外融资关系稳定，银行资金来源能力明显增强。

“总的来说，在相关部门的共同努力下，商业银行的流动性总体上是充足的。截至6月底，金融机构超储率为2%，比上年同期高0.2个百分点；货币乘数为6.14，处于历史同期的高水平。m1增速回升，反映出市场参与者对高流动性资产配置需求的复苏。”阮说道。