正确认识这一轮周期 下行的逻辑和主因

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中国下行周期的核心问题是总需求不足。出口是中国总需求边际变化的主要原因。展望未来，高收入经济体增长乏力的状况短期内难以改善，中国的国外需求压力将持续。

国务院发展研究中心发展战略与区域经济研究部副研究员韦嘉

中国下行周期的核心问题是总需求不足。2012年至2017年，中国工业企业固定资产周转率(工业企业主营业务收入除以固定资产总额)保持在3左右，2018年大幅下降至1.76。从今年上半年的情况来看，工业企业的收入增长率仍低于固定资产，需求不足进一步加剧。

出口是中国总需求边际变化的主要原因。2001年以前，投资增长贡献率与国内生产总值增长率的相关性高于净出口，这一时期国内生产总值增长主要由投资驱动；2001-2008年是中国加入世贸组织后的“黄金十年”。中国已经真正转变为外向型经济。在此期间，净出口增长贡献率与国内生产总值增长率的相关性高于投资；自2008年以来，国际金融危机引发了全球经济衰退。中国外部需求疲软，出口增长贡献率迅速下降。中国出台了大规模的宏观刺激政策，投资再次成为支撑经济增长的主导因素；由于危机后国外主要经济体长期衰退，中国外部需求长期难以改善，持续的大规模投资造成了许多结构性问题。自2012年以来，投资增长持续放缓。因此，从中长期来看，在新的经济常态下，高投资率难以维持的主要原因是出口增长率下降。

中国出口增长率下降的主要原因是高收入经济体增长缓慢。目前，中国经济总量占世界总量的16%，但其最终消费仅占世界总量的10%左右，而高收入经济体占世界最终消费的65%以上。因此，高收入经济体的增长是最新一轮全球总需求变化的主导变量。从2003年到2007年，高收入经济体的总体国内生产总值年均增长率为2.8%，而在金融危机后的十年里，其国内生产总值年均增长率仅为1.4%，这将全球经济增长率从金融危机前五年的3.9%拉低至金融危机后十年的2.5%。

展望未来，高收入经济体增长乏力的状况短期内难以改善，中国的国外需求压力将持续。过去10年，高收入经济体下滑的主要原因是欧洲持续衰退。在国际金融危机之前，欧盟占全球最终消费的30%左右，现在已经下降到20%左右，急剧下降了三分之一。欧洲的衰退源于其深刻的结构性矛盾。例如，在货币一体化之后，工业竞争力不足的欧洲国家失去了通过汇率调整恢复工业竞争力的能力。为了摆脱困境，欧洲必须进行深层次的结构改革，但这将对欧洲主要国家产生巨大的政治和经济影响，因此欧洲陷入了“僵局”。除了欧洲，美国也进入了经济低迷周期，而中国未来的外部经济环境不容乐观。面对这种形势，我们一方面要继续积极实施反周期管理，坚定不移地推进供给侧结构改革，实现新的均衡增长和高质量发展。另一方面，在建设“人类命运共同体”的理念指导下，我们应该继续推进“一带一路”建设，支持其他发展中国家更快、更健康地发展。虽然其他发展中国家，特别是低收入国家，目前在全球经济中所占的比重非常有限，但从长远来看，它们将是除我们之外支持全球经济增长新动能的最重要力量。