欠薪、违约、停产…华泰汽车陷债务危机 富力入局“救火”？

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7月24日(罗琨)自去年曝光拖欠工资和停产以来，华泰汽车这个汽车业的老手，日子越来越不好过。

近日，华泰汽车宣布与房地产开发商R&F集团达成战略合作，并表示华泰将获得更充裕的资金和资源支持。然而，R&F真的能把华泰从泥潭中拯救出来吗？

债务危机发酵

华泰汽车集团(以下简称“华泰汽车”)成立于2000年。截至2018年底，华泰汽车总资产达545亿元，在中国天津、荣成、鄂尔多斯和丹东拥有四个生产基地。

自去年以来，华泰汽车一直不时曝光停产和拖欠工资等传闻。今年1月，中信经纬客户报告称，华泰汽车的几个基地被关闭，员工拖欠工资长达4月。根据最近的公开报道，上述拖欠工资和停产的问题没有得到解决。此外，根据法院公布的判决文件，华泰汽车还欠上海马尾实业有限公司租金及其他费用250万元。

在拖欠工资、停产等问题的背后，华泰汽车遭受了巨大的业绩损失。2018年财务报告显示，华泰汽车去年亏损超过16亿元人民币。

根据2018年年报，华泰汽车的短期债务占总债务的69.32%。短期债务所占比例相对较高，这意味着企业不仅面临偿债压力，还面临融资成本上升的问题。同时，华泰汽车账户现金对短期债务的覆盖率也在逐年下降。2016年，华泰汽车的“货币基金/短期债务”指数为0.5，2017年为0.38，2018年为0.26。

事实上，华泰汽车的债务偿还压力已经开始显现。

中信经纬的客户此前被告知，由于华泰汽车未能履行相关协议，太平洋证券最近起诉华泰汽车，要求支付“16华泰01”债券本金6178.9万元及相应利息、逾期利息和违约金。一些业内人士猜测，这份“相关协议”可能是一份转售协议，但这一猜测并未得到双方的证实。

“16华泰01”本期余额为11.53亿元，剩余期限为0.7260+1年，票面利率为7.2%。今年3月，“16华泰01”被转卖一次。根据华泰证券3月11日发布的公告，“16华泰01”的转售数量为153.48万件，转售金额为人民币15.35亿元。然而，公告同时指出，在转售资金发放日前(即2019年4月15日)，如果发生司法冻结或扣款，债券持有人的转售申报业务将无效。

另外，22日《风控日报》显示，华泰汽车集团应在7月19日前将16华旗02还本付息资金15.064亿元全额划入还本付息担保基金账户。截至7月19日下午5: 30，发行人未能将本期债券还本付息资金足额、按时划入还本付息担保基金账户。

“16华旗02”是华泰汽车于2016年7月26日发行的私人债务，到期日为2019年7月26日。一些债券从业人员指出，未能及时将本金和利息转入债券还本付息担保基金账户已构成违约。不过，目前风力数据显示，“16华旗02”的状况仍然“正常”。

据了解，目前华泰汽车旗下共有4只债券，总余额为45.53亿元。6月28日，评级机构大公信用下调了华泰汽车的主体评级和相关债务评级，但评级仍为aa。Aa评级意味着企业偿债能力强，不受不利经济环境影响，违约风险低。

中信经纬的客户曾两次致函华泰汽车，询问目前的运营情况和偿债计划，但截至发稿时仍未得到回复。

“来钱”的渠道变窄了

一方面，债务日益临近到期日；另一方面，华泰汽车的融资渠道日益狭窄。

从债券市场来看，华泰汽车于2016年10月25日最后一次发债，此后从未在市场上发债。

从信贷渠道来看，根据2018年年报数据，华泰汽车目前的银行授信额度为258.16亿元，已使用授信额度为235.42亿元，未使用授信额度仅为22.74亿元。

虽然华泰汽车已声称申请新的银行信贷和改善债务结构，目前，这一计划没有取得实质性进展。

从股权质押的角度来看，华泰汽车也用光了剩余的粮食。华泰汽车持有上市公司曙光19.77%的股权。根据曙光股份的公告，华泰汽车所持曙光股份已全部质押给锦州银行。

信达证券(Cinda Securities)固定收益分析师胡指出，事实上，当一家企业在上市公司中承诺较高比例的股份时，通常意味着借款能力接近极限，一旦面临债务集中偿还的压力，违约风险将更大。

华泰汽车所持曙光股份质押详情。截图来源:风

值得一提的是，截至7月22日收盘，曙光股份的股价较第一次向锦州银行质押时下跌了近60%，离清算线不远。

更糟糕的是，所有这些股票都被司法机关冻结了三年。大公信贷在其评级报告中指出，华泰汽车仍有较大规模的限制性资产，限制了公司实现资产和再融资的能力。

7月6日，华泰汽车与R&F集团宣布正式达成战略合作，R&F集团将参与华泰汽车。华泰汽车宣布，“这一战略合作标志着华泰将获得更强的资金和资源支持。”然而，债务高达3000亿元的R&F能给华泰汽车多少“资源支持”？

两天后，“16华旗02”将正式到期。7月28日和10月26日，“16华泰02”和“16华泰03”将面临转售。华泰汽车能否克服财务困难，将在这些时间节点进行测试。(中信经纬应用)