御家汇：一上市业绩就垮塌？

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在“面具电子商务的第一股力量”——余家辉头上，出现了“表演一上市就崩溃”的诅咒。

在2018年上市的第一年，该公司的业绩出现下滑。今年上半年，业绩进一步下滑，归属于母亲的净利润不到600万元，同比下降90%以上。扣除非净利润是第一个损失。

主品牌“玉妮芳”的销售每况愈下，大部分私人品牌阵营都在努力赔钱。

公司正在加大对品牌代理业务的投入，这是为了逐步回到自己品牌代理运营的老路？

表现直线下降

在于佳卉电商的帮助下，它在上市的第二年就踩下了紧急刹车。

新披露的2019年中期报告显示，今年上半年，公司营业收入为9.73亿元，同比下降0.82%；归属于母亲的净利润为596万元，同比下降90.83%。更值得注意的是，该公司扣除了408万英镑的非净利润损失，同比下降106.43%。

这应该是自于佳卉公开披露数据以来最糟糕的记录。

对于业绩的快速下滑，该公司解释称，宏观经济形势没有明显改善，国内化妆品品牌受到了双向挤压，销售渠道也发生了快速变化。为了适应各种变化，公司加大了对渠道和市场的投资，导致销售费用比率快速上升。

斑马的消费分析发现，公司运营成本同比增长13.06%，而收入同比略有下降。

其中，销售费用3.83亿元，同比增长3.39%，销售费用占比39.36%，去年同期为37.73%。

事实上，2018年于佳卉的表现已经出现了下滑趋势。

当年，公司营业收入为22.5亿元，增长36.38%，归属于母亲的净利润下降17.53%，为1.31亿元。从2015年到2017年，于佳卉的业绩增长率分别为45.36%、38.80%和114.85%。

今年上半年末，公司经营活动产生的净现金流量为-1.98亿元，去年同期为1.19亿元。

资产方面，公司应收账款由上年的8500万元增加到1.32亿元，占总资产的4.51%，达到7.48%；存货从4.57亿元增加到5.34亿元，占24.35%至30.20%；短期贷款从2000万元增加到1.21亿元，占比1.06%至6.86%。

主品牌于倪芳赔钱了

2006年，湖南人刘海郎创立了“云妮方”品牌，开始生产和销售面膜等护肤品。

当时，戴月峰刚刚开始接触电子商务，在网上销售数字产品。

偶然间，戴月峰接触到了于妮芳，经过一番波折，他获得了通过电子商务渠道销售于妮芳产品的权利。

经过多年的整合，皇家交易所应运而生，戴月峰成为公司的实际控制人。

“皇家泥浆广场”是于佳卉的基础，一直是整个公司的主要收入来源。

数据显示，2015年和2017年，“宇妮芳”的销售收入分别为6.53亿元、9.61亿元和11.49亿元，分别占公司总收入的85.17%、82.23%和70.04%。

于佳卉全资子公司“玉霓芳”化妆品有限公司是“玉霓芳”品牌的经营实体。2015年至2017年，子公司营业收入分别为7.16亿元、10.37亿元和11.16亿元，净利润分别为4710.21万元、5310.29万元和1400.88万元。

今年上半年，云妮芳化妆品公司营业收入为3.88亿元，净利润为-2411.92万元，去年同期分别为5.64亿元和908.81万元。

面膜，尤其是面膜，一直是于佳卉的独家产品。2015年至2017年，眼罩收入分别为5.81亿元、9.22亿元和11.4亿元，分别占公司总收入的76.92%、79.54%和69.81%。

目前，于佳卉的收入结构正在发生巨大变化。

今年上半年，该贴膜的收入仅为4.08亿元，同比下降34.40%，毛利率为44.08%，同比下降11.51个百分点。不粘面膜和水霜的收入分别增长了54.91%和40.60%。

扩大业务和增加收入

经过多年的发展，于佳卉已经形成了“玉尼芳”、“小迷糊”、“花腰花”、“世家”、“冯伟”等品牌阵营。今年上半年，它推出了一个全新品牌的光医疗美容，hph。

产品也从单一的面膜扩展到了化妆品，如水霜和化妆品。渠道逐渐从主要通过电子商务的网上销售延伸到屈臣氏、沃尔玛和国内化妆品专卖店的线下销售。

同时，我们将继续利用自身在产品销售方面的优势，在中国市场开展多种国际品牌的代理业务。

斑马消费者调查发现，今年上半年，除了海外业务公司“玉尼芳门”和“冯伟”分别实现利润186.39万元和179.66万元外，其他主要品牌运营公司均出现亏损。

管理层应该提前意识到公司业绩的迅速下滑。

因此，在公司上市的第一年，它就一直急于通过并购来提高自己的业绩，而收购的目标是以淘宝起家的阿富精油。

2018年，公司计划收购阿富精油母公司北京茂思60%的股权，预计增值率为744.51%。

人们普遍质疑北京茂思只承诺一年的业绩，即2018年净利润不低于8500万元。

于佳卉表示，收购北京茂思股权后，公司的产品类别可以进一步扩大，其线下优势可以用来拓宽公司的销售渠道。

2018年底，于佳卉以资本市场环境发生重大变化为由终止了交易。