美联储未来扩表空间5000亿美元 小幅降息怕是不够

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由于美联储的政策立场趋于宽松，市场对美联储重启扩张的预期(即“新一轮量化宽松即将到来”)也在上升。

一些市场研究人员最近发布了一份文件，称美联储最近发布的两个h.4.1数据显示，美联储已连续两周将部分住房抵押贷款证券化还款本金再投资于美国国债。其中，短期债务与中长期国债之比为3:7。

根据美联储最新资产负债表数据，券商中国记者发现上述再投资行为确实存在。一些市场分析师认为，这表明美联储可能会提前扩大其席位。一些分析师甚至认为这是qe4的“前奏”。那么，真正的情况是什么？

美联储仍在小幅收缩

尽管存在再投资行为，但根据美联储最新的资产负债表数据，美联储在8月份继续收缩其声明！

根据上图统计，截至8月28日，美联储总资产已降至38079亿美元，为2013年12月以来的最低水平。2008年后，美联储资产负债表的峰值一度达到4.5万亿美元。

与上述数字相比，美联储在2019年7月31日的总资产为38，265亿美元。

显然，从这一数据来看，截至8月28日，美联储的收缩仍在继续，8月份的收缩规模为186亿美元。据初步估计，8月份的收缩规模将接近200亿美元。这种收缩的规模已经大大放缓。与今年2月相比，美联储在一个月内减少了570亿美元的资产。

应该强调的是，这完全在美联储的规划范围之内。根据美联储8月1日的声明，美联储将在8月份完成缩减资产负债表的计划。

至于到期后再投资于美国国债的住房抵押贷款债券，在美联储的运作中相当普遍。

例如，今年2月，美联储改变了立场，2月15日，总计435亿美元的美联储国债到期。2月28日，三只总值180亿美元的债券也到期了，使得2月份国债削减规模达到560亿美元，超过了300亿美元的上限。因此，美联储将260亿美元重新投资于新发行的美国国债，并允许300亿美元的美国国债从资产负债表中移除。可以看出，这一操作主要服务于美联储的规模缩减。

市场研究人员的上述文章也同意美联储的整体资产负债表仍在轻微收缩的结论。不过，该行表示，与危机后的量化宽松政策相比，尽管美联储的总资产并未转向净增长，但当前的资产购买和调整只能被视为资产结构调整。然而，展望未来，一方面，美联储需要通过资产购买(包括美元现金和银行存款准备金)来维持债务增长的需求，另一方面，它需要通过选择国债购买的期限结构(soma)来改变当前受市场困扰的收益率，这类似于日本央行的收益率曲线控制政策。

在他看来，或许从理论上讲，新一轮量化宽松和正反转操作并不遥远。

纽约联邦储备银行:未来将有5000亿美元用于扩展桌子/0/房间

尽管8月份仍在萎缩，但美联储正面临更复杂的经济形势，或者不得不重启扩张进程。

9月3日，负责管理美联储所持巨额债券的纽约联邦储备银行发布了一份重要报告——最新的系统公开市场账户预测。这份报告基于几个华尔街投资银行对美联储资产负债表的调查。

根据纽约联邦储备委员会(Federal Reserve)的报告，美联储最早可能在2019年开始购买政府债券，最迟可能在2025年开始，但相关决定将取决于银行准备金和美联储其他负债的增长。

从结果来看，纽约联邦储备银行的报告已经抹去了缩小桌子的可能性，而且从现在到2025年，将会有5000亿美元的规模来扩大空的桌子空间。然而，很明显，这种扩张速度并不像量化宽松那样狭窄。

这一最新预测基于对美联储部分债务增长速度的各种假设，尤其是美联储为银行持有的储备，目前约为1.5万亿美元。根据这份报告，纽约联邦储备银行调查的主要投资者和交易者预测，到2025年，储备将减少到1.1万亿至1.25万亿美元，并将增加到1.2万亿至1.5万亿美元。

如果qe4真的到来，会有什么影响？

一旦美联储再次购买债券，将对市场产生什么影响？从历史上看，从2008年到2014年，美联储购买了大量美国国债，以确保长期利率保持在低位。

然而，从目前的美国国债市场来看，全球避险基金正在涌入，这进一步降低了美国的长期利率。

从上面的20年期美国国债图表可以看出，由于资金的涌入，20年期美国国债的价格已经飙升。

统计数据还显示，8月3日之后，在暂停债务上限的法律通过后的两周内，美国国债总额飙升了3630亿美元。

这显然不是美联储的购买行为，而是市场配置。在过去的一年里，美联储减少了2650亿美元的国债，这些购买来自国内银行和海外机构。

一旦美联储重返购买美国债券的轨道，它就可以根据收益率曲线的扭曲程度，积极出售长期债券和抵押贷款证券，甚至可以卖空。这不仅可以顺利加快减表过程，还可以加快投资组合持续时间的缩短，促进收益率曲线的正常化。

8月28日，美国财政部长姆努钦表示，特朗普政府正在“认真考虑”发行超长美国国债的可能性。“如果条件合适，那么我预计我们将利用长期借款来实现这一目标。”。

目前，在美国财政部发行的债券中，最长期限为30年。如果你想发行超长期国债，期限可能高达50年甚至100年。

有些人想知道，美国财政部是否考虑过此举对美国债券市场的影响？这种担心太过分了！目前，在35个经合组织经济体中，有14个已经发行了期限从40年到100年不等的超长期政府债券。其中，奥地利、比利时和爱尔兰已经发行了100年期债券。奥地利在2017年发行的100年期债券很快售罄，收益率为2.1%，最终收益率不到1.2%。一旦美国发行100年期国债，可以想象它将在目前的氛围中一扫而空！此外，发行超长期美国债券可能会分散对长期美国债券的需求。特别是，当外国购买美国国债时，实质是要求美国扩大需求和进口。

从上图可以看出，由于美国金融市场的深度，大规模的安全资产是为世界其他地区生产的。自2008年以来，在大衰退、复苏乏力等因素的推动下，全球对美国安全资产的需求一直在增加。

9月份降息25个基点可能达不到市场预期

除了预期的扩张之外，9月份的美联储利率会议将于17日和18日举行，市场普遍预计届时将降息25个基点。

9月4日，瑞银财富管理公司发布了一份报告，指出美国正处于经济衰退的边缘，瑞银财富管理公司估计美联储将降息五次(最初的预期是三次)。对于美联储7月份仅降息25个基点，瑞银财富管理(UBS Wealth Management)认为这还不够，本月有必要再降息25个基点。

瑞银报告指出，美国ism制造业采购经理人指数在8月份连续第五个月下跌，意外跌至49.1，这是三年来首次低于繁荣和衰退线，意味着当地制造业活动正在萎缩。尽管联邦公开市场委员会(fomc)的许多成员对降息犹豫不决，但瑞银财富管理(UBS Wealth Management)认为，美联储成员希望在做出决定前观察更多经济数据。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)预计，美国经济数据将在明年第一季度开始恶化，美联储将在明年3月、5月、6月和9月采取密集降息行动，其中一次降息50个基点，即未来五次降息总计150个基点，这意味着明年第三季度联邦基金利率目标上限将降至1%。

富国银行最近发布了一份报告，预测美联储今年将至少降息50个基点。“全球贸易形势和美联储此前模糊的政策态度给市场带来了更多不确定性。预计市场波动性将上升，建议投资者为政策前景做好准备。”富国银行认为，美国债券市场的表现已经勾勒出疲软的经济前景，但预计经济衰退不会很快到来。然而，该机构表示，如果全球贸易争端升级，全球经济可能陷入衰退。

9月3日，圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德在接受采访时说，美联储应该降息50个基点，以超过市场预期和贸易影响。布拉德表示，美联储的隔夜政策利率可能会出格，因为全球投资者推动债券收益率暴跌。布拉德表示，周二公布的数据显示，美国制造业三年来首次萎缩，当前的经济形势相当于“全球冲击”，这可能促使美联储在两周后的会议上采取“积极”措施。