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正文:沈万红元宏秦泰,涂强,傅,于子珍,
本周总结
本周焦点:猪肉价格和食品消费价格指数的情景估计。
以零售和生猪生产为重点,努力稳定生猪价格。最近,政策密切关注猪肉价格,并从三个方面采取措施确保猪肉供应和稳定价格。1.终端补贴。本周的国务院常务会议提到,将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的机制应适时启动。最近,共发放临时补贴24亿元。终端补贴在一定程度上有助于抑制猪肉价格的过度上涨,但短期内不会直接改善生猪供应,预计居民的替代需求将在一定程度上转向牛、羊和鸡。第二,稳定国内生猪供应。在国务院常务会议提出确保供应和稳定价格的措施后,财政部和其他部委也出台了支持政策,以增加农民的供应。考虑到生产周期,政策的生效时间预计是几个月后。3.鼓励扩大猪肉进口。8月29日,商务部建议及时释放冻畜肉储备,以缓解猪肉零售价格压力,并通过市场化原则支持猪肉进口的扩大。增加猪肉进口将有助于迅速缓解肉类供需失衡,预计短期内将在一定程度上抑制猪肉价格的过度上涨。
扩大猪肉进口将在一定程度上有助于缓解猪肉供应缺口。猪肉进口是缓解猪肉供应短缺的有效手段之一。今年第二季度,猪肉进口增长率趋于上升。据估计,今年猪肉进口预计将增加约100万吨。与此同时,根据目前的趋势,需求也有所下降,但供应却在萎缩。预计全年国内猪肉供应缺口约为400万吨。扩大猪肉进口预计将部分缓解猪肉供应压力。
为下半年生猪价格上涨设定乐观、中性和悲观的情景,预计cpi将分阶段突破"三大"压力。我们通过假设猪肉价格到年底将比当前水平分别上涨20%、25%和30%,来估计cpi食品的潜在同比上涨幅度。在三个案例中,从12月到12月,食品消费价格指数分别为9.9%、10.4%和11.2%。在第一种情况下,12月份的食品消费价格指数与我们原先的预测水平一致,而后两种情况则高于我们先前的预测;然而,与此同时,九月至十月的食品消费物价指数略低于我们先前的预测,原因是八月至九月新鲜蔬菜及水果的按月升幅较低。这意味着第三季度cpi可能接近或略低于我们此前预测的2.6% (2.5%-2.6%),而第四季度cpi可能略高于我们此前预测的2.7%,但幅度不会太大,预计在2.7%-2.8%左右。也就是说,在接下来的几个月里,V型曲线两边的cpi趋势可能会更加陡峭。12月份,一个月内可能会出现“突破3”的压力,但由于食品价格上涨,货币政策仍不会形成明显的收紧压力。
回顾上周的高频数据:
需求方面:商品房交易面积略有下降,而乘用车零售批发业出现反弹。供应方面:生产疲软,库存分散,土地交易持续低迷。工业生产:六大电厂的煤炭消耗增长率大幅下降,而大宗产出增长率继续下降。库存:煤、铁和钢将继续去熔化,化学产品将继续补充。土地供应:交易疲软。
食品价格:猪和猪肉的上涨被放大,新鲜蔬菜的季节性下降作为回报;一篮子水果的衰退比历史上同期的衰退更为严重。工业产品价格:原油价格小幅反弹,钢材价格持续下跌,煤炭和水泥增速同比下降。
货币政策和流动性:央行宣布RRR降息,基金利率和10y政府债券收益率下降。9月6日,中国央行宣布RRR降息0.5%,RRR降息1个百分点,释放长期资金约9000亿元。上周,银行间流动性普遍充足。央行推出了400亿元人民币的7天反向回购操作,资金利率和10y国债收益率小幅下降。
汇率:美元指数小幅下跌,人民币兑美元稳步上升。上周,美国8月制造业pmi和非农就业数据远低于预期,美元指数小幅下跌;外部环境的不确定性可能减弱,人民币对美元稳步小幅升值。
结构性政策:9月4日,国务院将部署明确政策,加大力度做好“六个稳定”工作;确定加快地方政府专项债券发行和使用的措施,推动有效投资,支持短期扩大内需。
目录
1.本周关注点:猪肉价格和食品cpi的情景估计
1.1以零售和生猪生产为重点,政策将再次努力稳定生猪价格
1.2扩大猪肉进口将在一定程度上有助于缓解猪肉供需缺口
1.3猪肉价格的三种情景和食品消费价格指数趋势的估计
2.商品房交易面积小幅下降,乘用车零售批发业回升
3.供应方面:生产疲软,库存分散,土地市场正在好转
3.1工业生产和投资:生产的边际繁荣减弱
3.2库存:煤和钢继续熔化,化学产品继续补充
3.3土地供应:交易仍然疲软,供应总体稳定
4.食品价格:生猪价格大幅上涨,新鲜蔬菜和水果价格下跌
5.工业产品价格:原油价格略有反弹,钢铁价格继续下跌
5.1原油:钻井平台库存下降,欧佩克减产增加,原油价格略有反弹
5.2铁矿石和钢材价格:铁矿石价格稳定,钢材价格收窄
5.3炼焦煤和水泥同比增长率下降
6.货币政策和流动性:央行宣布RRR降息,资金利率和10y政府债券收益率下降
7.汇率:美元指数小幅下跌,人民币兑美元稳步升值
8.结构性政策:抓好“六个稳定”,加快地方政府专项债券的发行和使用
9.主要全球宏观经济数据日历
文本
1.本周关注点:猪肉价格和食品cpi的情景估计
1.1以零售和生猪生产为重点,政策将再次努力稳定生猪价格
近期,高端政策关注猪肉供应和价格稳定,并从补贴零售价格、稳定国内生猪供应、鼓励和扩大猪肉进口三个方面做出努力。最近,政策密切关注猪肉价格,并从三个方面采取措施确保猪肉供应和稳定价格。1.终端补贴。本周的国务院常务会议提到,将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的机制应适时启动。此外,国家发改委也表达了应对物价上涨的立场,在各地发放了总计24亿元的临时补贴。终端补贴在一定程度上有助于抑制猪肉价格的过度上涨,但短期内不会直接改善生猪供应,预计居民的替代需求将在一定程度上转向牛、羊和鸡。第二,为稳定国内生猪供应,财政部等部委也出台了配套政策,实施扑杀补贴、取消超禁区、恢复运输和担保信贷支持,以增加农民供应。从生产周期来看,扩大国内生猪生产后,估计需要几个月时间才能逐步见效。3.鼓励扩大猪肉进口。8月29日,商务部建议及时释放冻畜肉储备,以缓解猪肉零售价格压力,并通过市场化原则支持猪肉进口的扩大。增加猪肉进口将有助于迅速缓解肉类供需失衡,预计短期内将在一定程度上抑制猪肉价格的过度上涨。
1.2扩大猪肉进口将在一定程度上有助于缓解猪肉供需缺口
猪肉进口是缓解短期猪肉供需缺口的有效手段之一。今年以来,猪肉进口增速稳步回升。2018年,中国进口猪肉120万吨,生产国内猪肉5405万吨,约占居民消费的2.2%。虽然进口比重不高,但波动很大:今年以来,随着生猪价格的上涨,猪肉进口累计增长率从3月份的3.2%上升到7月份的36%,而国内猪肉生产上半年累计增长率从去年的-0.9%下降到第二季度的-5.5%。从历史上看,中国猪肉进口同比增长约150%。据估计,猪肉进口预计将同比增长约100万吨。与此同时,根据目前的趋势,在供应萎缩的同时,需求也在一定程度上下降。预计全年国内猪肉供应缺口约为400万吨。扩大猪肉进口预计将部分缓解猪肉供应压力。
1.3猪肉价格的三种情景和食品消费价格指数趋势的估计
我们通过假设猪肉价格到年底将比当前水平分别上涨20%、25%和30%,来估计cpi食品的潜在同比上涨幅度。
假设:
1)生猪价格上涨设定了三种情景:乐观(+20%)、中性(25%)和悲观(+30%)。预计年底价格将分别达到45.8元/公斤、47.7元/公斤和49.6元/公斤;
2)牛肉、羊肉和鸡肉的价格每月比季节略高1个百分点左右,与猪肉价格的上涨成正比;
3)8月份新鲜蔬菜和水果的增长明显低于季节平均水平,9月初继续疲软。假设9月至12月新鲜蔬菜和水果的增加量略低于季节平均值;
4)其他食物项目的增长率基本符合季节平均特征。
估计结果显示,从12月到12月,三种情况下的食品消费价格指数分别为9.9%、10.4%和11.2%。在第一种情况下,12月份的cpi食品与我们最初的预测一致,而后两种情况则高于我们之前的预测;然而,与此同时,九月至十月的食品消费物价指数略低于我们先前的预测,原因是八月至九月新鲜蔬菜及水果的按月升幅较低。考虑到食品在cpi中的比重约为20%,这一估计意味着第三季度cpi可能接近或略低于我们此前预测的2.6% (2.5%-2.6%),而第四季度cpi可能略高于我们此前预测的2.7%,但幅度不会太大,预计在2.7%-2.8%左右。也就是说,未来几个月的cpi走势可能是v。12月,可能会出现单个月“突破3”的压力,但由于食品价格上涨,货币政策仍不会形成明显的收紧压力。
2.商品房交易面积小幅下降,乘用车零售批发业回升
需求方面:30个城市的商品房交易面积略有下降。零售和批发乘用车数量大幅反弹;在贸易繁荣方面,ccfi指数略有下降,bdi指数大幅反弹。
1)商品房销售:上周,全国30个城市商品房交易面积同比下降28万平方米,至325.5万平方米,同比下降-3.5%。中长期来看,13周内商品房平均交易面积为358.2万平方米,同比增长0.5%。
2)汽车销售:乘用车销量回升。8月最后一周,乘用车日均销量为10.04万辆,同比增长26.1%,比上周大幅增长37.0个百分点;乘用车制造商的日平均批发量也略有增加,达到9.33万辆,同比增长11.5%,较上周反弹19.7个百分点。
3)服务消费:9月1日那一周,全国票房收入降至9.34亿元,比上个月大幅下降36.2%,同比下降20.6%。随着夏季电影季的结束,短期国内票房收入可能会呈现下降趋势。
4)贸易繁荣:上周,ccfi综合指数小幅下降至823.8,同比下降-3.8%,较上周上升2.0个百分点。其中,ccfi美东航线指数(上周880.7,上周897.5)和美西航线指数(上周667.2,上周691.6)均有不同程度的下降;上周,bdi指数平均为2484.4,较上月增长9.9%,同比大幅增长至65.2%,较上周增长27.9个百分点。
3.供应方面:生产疲软,库存分散,土地市场正在好转
3.1工业生产和投资:生产的边际繁荣减弱
上周,高炉开工率同比下降,六大电厂煤耗下降,主要钢铁产品增速下降并持续。1)在生产景气度方面,八月份六大电厂日均煤耗增速继续加强,但在九月份的第一周大幅下降,同比增速下降12.8个百分点至-1.3%,高炉操作率也下降0.6个百分点至0.7%,汽车半钢轮胎从14.0%开始,反映出工业生产利润率的减弱。2)在批量生产方面,自上周8月份以来,螺纹钢和线材产量增速继续呈下降趋势,螺纹钢产量下降0.2个百分点,至5.4%,线材产量下降2.1个百分点,至7.5%。
3.2库存:煤和钢继续熔化,化学产品继续补充
上周,煤炭和钢铁库存的增长率继续下降,化工产品继续补充库存。1)上游方面,上周和8月,煤耗强烈传导至六大电厂,库存同比增速降至6.2%。2)在中游地区,螺纹钢和冷轧的库存增长率有下降趋势,导致主要钢材的库存增长率下降3.9个百分点,至21.5%,指出房地产基础设施的投资需求仍然相对较弱,而化工产品、pta、pvc和pe类股的整体补货均较上年略有回升。
3.3土地供应:交易仍然疲软,供应总体稳定
土地交易仍然疲软,供应略有改善。9月1日那一周,13周的土地供应同比增长率上升了1.2个百分点,达到-7.6%,而这一周的8.3%通常是季节性的。然而,土地交易仍然低迷,在最近13周,增长率同比下降3.2个百分点,至-9.0%,预计这将对房地产投资带来压力。
4.食品价格:生猪价格大幅上涨,新鲜蔬菜和水果价格下跌
猪和猪肉的增长扩大了,作为回报的新鲜蔬菜季节性地减少了;一篮子水果的衰退比历史上同期的衰退更为严重。
1)猪肉:8月30日那一周,全国生猪平均价格为25.2元/公斤,同比上涨5.9%,低于前两周,但全国猪肉零售价格为38.2元/公斤,同比上涨8.6%;这两项指标都继续同比大幅上升,明显强于历史时期。非洲猪瘟对供应方的负面影响仍在显现。
2)新鲜蔬菜:上周,蔬菜价格环比下降了-2.6%,退货是季节性的。这表明之前不利天气对供应的影响趋于减弱。目前,蔬菜供应相对充足,预计价格大幅上涨的可能性很低。
3)新鲜水果:8月30日那一周,一篮子水果的加权平均价格下降了1.0%,略高于往年。其中,苹果(-1.1%)、梨(-3.8%)和香蕉(-0.2%)显著下降,而葡萄(0.9%)和西瓜(2.1%)开始上升。这表明前期的供给扰动也略有减弱。
5.工业产品价格:原油价格略有反弹,钢铁价格继续下跌
5.1原油:钻井平台库存下降,欧佩克减产增加,原油价格略有反弹
上周,钻井平台的库存下降;7月份的数据显示,欧佩克的减产幅度有所增加;中东紧张局势加剧;外部环境不确定性缓解,油价小幅反弹。1)截至8月30日,美国原油产量下降10万桶,至每日1240万桶,美国原油库存下降477.1万桶,连续三周下降,达到2018年10月以来的最低水平。在截至9月6日的一周内,美国石油的活跃钻井数量减少了4口,至738口,创下2017年11月以来的新低。2)根据欧佩克部长级联合监督委员会(jmmc)的数据,欧佩克减产执行率在7月份跃升至159%。3)外部环境的不确定性得到缓解。4)伊朗宣布将开始开发离心机以加速铀浓缩。与此同时,美国制裁了伊朗的航运网络,这进一步加剧了中东的紧张局势。上周,ice Oil和wti轻质原油分别收于每桶60.8美元和55.8美元,由于同期基数较高,同比跌幅收窄至-21.1%和-17.4%。
5.2铁矿石和钢材价格:铁矿石价格稳定,钢材价格收窄
钢铁:海外发货量保持稳定,钢铁企业库存下降,铁矿石价格反弹。1)巴西和澳大利亚的铁矿石出货量保持稳定。然而,巴西的出货量仍低于同期。2)钢铁企业库存仍然较低,钢材库存继续减少,这将产生未来补货需求,推高钢材价格。截至9月6日,普氏铁矿石价格指数和中国铁矿石价格指数分别收于90.2美元/干吨和326.3点,同比分别上涨31.0%和31.5%。
线和热轧库存继续减少,上周热卷产量持平,线产量继续下降,钢材价格上涨。螺纹钢上周末收于3842元/吨,同比跌幅收窄至-15.8%。上海2.75毫米热轧板卷收于3790元/吨,同比降幅收窄至-15.2%。
5.3炼焦煤和水泥同比增长率下降
煤炭:1)六大电厂日均煤耗下降,动力煤库存可用天数增加,价格下降。上周六,主要发电厂的日消耗水平下降到较高水平,发电厂的煤炭库存略有下降,但可用天数增加。上周,秦皇岛动力煤市场价格收于579元/吨,同比下降0.2%。2)钢厂利润承压,炼焦煤和焦炭价格两次下调。华东1/3焦煤平均价格为1289元/吨,同比增速收窄至6.9%。山西二次冶金焦平均价格为1760元/吨,同比下降-29.1%。
水泥:受天气影响,复工后对水泥的需求会反弹;唐山和武安进行了环境保护和有限的水泥生产,水泥价格略有改善。上周,全国水泥价格指数升至146.2点,由于同期基数较高,同比涨幅收窄至2.7%。
6.货币政策和流动性:央行宣布RRR降息,资金利率和10y政府债券收益率下降
9月6日,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,加大对小微民营企业的支持力度,央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,并于1月15日和11月15日两次下调仅在省级行政区域运营的城市商业银行存款准备金率1个百分点。此次RRR降息释放的长期资金总额约为9000亿元,其中约8000亿元由RRR综合降息释放。RRR下调的目标不包括法定存款准备金率较低的金融机构,如金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司,RRR下调的目标是释放约1000亿元。
上周,银行间流动性总体保持充裕,央行推出了400亿元人民币的7天反向回购操作,资金利率略有下降。上周,银行间总流动性处于较高水平,这可能会对冲反向回购到期日和政府债券发行支付等因素。央行仅开展了7天400亿元人民币的反向回购操作,反向回购资金净收益为1000亿元人民币。截至9月6日,r007和D007利率分别收于2.7309%和2.6631%,与上周相比分别下降了7.9个基点和0.6个基点。上周,资金充裕,导致10y政府债券收益率进一步下降。截至9月6日,10年期政府债券收益率收于3.0173%,较上周下降了4个基点。
7.汇率:美元指数小幅下跌,人民币兑美元稳步升值
上周,美国8月制造业pmi和非农就业数据远低于预期,美元指数承压;外部环境的不确定性可能减弱,人民币兑美元将稳步小幅升值。上周美国8月ism制造业PMI 24个月来首次跌破繁荣-萧条线,8月非农就业数据也持平,这给美元指数带来压力。周三,英国议会下院通过了“防止政府未经同意就离开欧盟”的法案,削弱了“硬英国退出欧盟”的风险。上周,英镑和欧元兑美元分别升值1%和0.4%。截至9月6日,美元指数收于98.4188点,较上周下跌0.4%。外部环境的不确定性可能会减弱。在美元指数走弱的背景下,上周人民币对美元稳步升值。截至9月6日,人民币兑美元中间价收于7.0855,与上周大致持平;人民币汇率和人民币汇率较上周分别上涨0.3%和0.8%,收盘时分别为7.1243和7.1063。
8.结构性政策:抓好“六个稳定”,加快地方政府专项债券的发行和使用
9月4日,国务院将部署明确的政策,加大力度搞好“六个稳定”;确定加快地方政府专项债券发行和使用的措施,推动有效投资,支持短期扩大内需。
1)目前,外部环境更加复杂严峻,国内经济下行压力加大。各地区、各部门要把“六个稳定”工作放在更加突出的位置,着眼于做好本职工作,利用好反周期调整的政策工具,在落实已出台政策的基础上,理清重点领域的重点问题,制定准确的政策。1.采取多种措施稳定就业,保持物价总体稳定,落实保障猪肉供应和价格稳定的措施。2.切实落实简化管理、降低税费的措施,优化经营环境,激发市场主体活力。3.着眼于弥补不足、造福民生、增强后劲、进一步扩大有效投资。4.坚持稳健的货币政策,适时进行预调和微调,加快实施降低实际利率水平的措施,适时运用RRR总体下调和RRR定向下调等政策工具,引导金融机构完善考核和激励机制,加大普惠金融资金投入,加大对实体经济特别是小微企业的金融支持。5.压缩责任,加强合力,做好“六个稳定”,确保经济运行在合理范围内。
2)为加快地方政府专项债券的发行和使用,会议确定:1 .根据地方重大项目建设需要,明年新增专项债券额度将按规定提前发行,以确保明年年初能够使用并有效,扩大使用范围。专项债务资金不得用于土地储备和房地产相关领域、债务置换和完全商业化的工业项目。2.可用作项目资本的特殊债务的范围被明确定义为满足上述关键投资的主要基础设施领域。3.加强项目管理,防止“半拉”项目。
9.主要全球宏观经济数据日历
标题:猪肉价格与食品CPI情景估算:12月单月或有"破3"压力
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