摩根士丹利华鑫证券章俊：市场对本次LPR利率下调有充分预期

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中国证券报(记者张宇)11月20日，新贷款市场的报价被公布。一年的年收益率为4.15%，五年以上的年收益率为4.80%。与前一个值相比，一年期lpr下降了5个基点，五年期lpr下降了5个基点。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军表示，鉴于此前央行下调mlf和omo操作利率，以及美国国债现金管理公司(treasury cash management)的中标利率略有下降，市场对此次lpr利率下调充满期待。

张军认为，整体lpr报价与市场预期一致，这有助于凸显稳定增长的政策目标。根据他的分析，当前货币政策的主要目标，即逆周期调整和稳定增长，有利于稳定市场预期，为市场融资和随后发行地方债券创造合理和充足的流动性环境。这也意味着，今后货币政策将根据经济运行特点进行预调微调，坚决避免洪水泛滥，以平衡总量和结构。

与此同时，流动性应得到适当补充，以减轻市场对通胀压力的担忧。张军认为，从预期管理的角度来看，通胀压力的上升和市场对货币政策有效性和方向的担忧。此时，mlf利率的下调带动lpr利率同时下降。

此外，五年期报价的减少可能与促进基础设施投资有关。根据张军的分析，在此次lpr报价之前，央行已经在月中下调了mlf和omo业务的价格。考虑到目前的lpr报价方法是mlf加点，为了降低实体经济的融资成本，帮助稳定增长，该lpr报价利率将进行适当调整，以反映mlf政策利率对实际利率的导向作用。结合近期基础设施投资疲软和国务院出台的一系列支持基础设施投融资的新政策，未来5年以上的低利率下调应更多地停留在基础设施补充和短板层面。