便宜无好货

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在日常生活中，如果某样东西特别便宜，你不得不怀疑它没有好货也是便宜的。股票市场尤其如此，因为股票市场的信息更加公开透明，除非你多年一次遭遇大恐慌，否则你不太可能买到物美价廉的股票。

上周，我和投资领域的十个朋友共进晚餐。当我谈到茅台时，除了我之外，所有人都说它太贵了，买不起。有三个原因。一是茅台是智商税，只有傻瓜才会买茅台；第二，年轻一代不喝白酒。谁喝茅台？第三，虽然茅台的股票不错，但太贵了，不值这个价。我认为茅台不贵。2019年11月20日，茅台的市盈率为37.9倍，所有a股的平均市盈率为38.6倍。茅台的市盈率不应该高于所有a股的平均市盈率吗？高是正常的，但低是不正常和不合理的。

有人说如果你买股票，你必须买便宜的。如果100元跌到3元，还能跌到哪里？事实上，3元的股票涨到6元，这与1000元的股票涨到2000元是一样的。上升的难度不低于后者。关键是看谁有强大的上升力量。哪种股票有强劲的上涨势头？当市盈率合理时，净资产收益率较高的股票上涨势头较强；当市盈率合理时，净利润增长率较高的股票将有较强的上涨势头。也就是说，股票容易上涨，这主要与上市公司的基本面有关，与股价关系不大，尤其是长期而言。茅台一直是高价股票，其长期收益率仍然很高。马鞍山钢铁股份有限公司、包钢股份有限公司和BOE A股一直以来都是低roe的低价股票，长期回报仍然很低。

一个现实的问题是，如果一个行业有两种股票，一种是好的但估值很高，另一种是差的但估值很低，你会买哪一种？什么是好的？也就是说，净资产收益率非常高，而且可以长期保持在很高的水平。什么是坏的？也就是说，净资产收益率相对较低，长期业绩增长率相对较低。这个问题相当抽象。让我们举一个具体的例子。

中国平安，roe23.50%，pb2.51，PICC roe13.00%，pb1.71，你选择哪一个？如果你做长期投资，毫无疑问中国是安全的。就像甲和乙之间的比赛一样，如果甲的速度是23.50米/秒，乙的速度是13米/秒，只要时间足够长，乙可以先跑100米、1000米和10000米，结果没有悬念，甲就赢了。是的，只要时间够长，价格跟不上质量。

只要时间足够长，假设净资产收益率保持不变，高净资产收益率和高估值的股票将优于低净资产收益率和低估值的股票。在这种思想的指导下，选股将变得非常容易。茅台和五粮液，哪个是长期投资？茅台；恒瑞和复兴哪一个是药？恒瑞；我应该选择公共教育还是全通教育？中工；哪个是招商银行还是农业银行？投资促进；美的和海信哪个更好？美丽的...

够久了，质地是王道。