美元荒将卷土重来？纽约联储又一次延续回购计划

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随着年底的临近，美国的隔夜回购市场害怕再次遭遇波动，美元的浪费将卷土重来！

11月22日，负责美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行宣布，它将为货币市场提供隔夜现金交割操作，这将至少持续到明年第二季度。这是纽约联邦储备银行第四次宣布延长回购业务。

同一天，美联储(Federal Reserve)发布的最新报告显示，美国六大银行中有四家超过或接近资本附加费(gsib附加费)上调的门槛。这意味着这些银行要么在年底前退出短期贷款市场，要么满足增加更多资本的要求。毫无疑问，一旦这些大银行的贷款人退出隔夜回购市场，美元供应将变得更加脆弱，美元融资成本将再次上升。

与此同时，美联储在建立长期回购机制方面有越来越多的共识。11月20日，美联储公布了10月4日的货币政策会议纪要，其中显示，约三分之二的联邦公开市场委员会(fomc)成员支持建立上述机制，并将此类工具视为应对市场冲击的“有益支持”。

值得关注的是，上述趋势将如何影响全球市场。

回购计划第四次延期，纽约联储宣布将延期至明年第二季度

11月22日，纽约联邦储备银行宣布将为货币市场提供隔夜现金注入，至少持续到明年6月，以保持短期利率稳定，并确保银行有足够的现金储备。纽约联邦储备银行负责联邦储备系统的公开市场操作。

纽约联邦储备银行也宣布，至少在12月12日之前，纽约联邦储备银行将进行一次至少1200亿美元的隔夜“回购”操作。在此期间，它还将进行更长时间的定期回购操作，每周三次交换美国国债和抵押贷款支持证券，总共三周，总计600亿美元。

这是纽约联邦储备银行第四次公开宣布延长隔夜回购计划。尽管美联储一再强调，扩大回购“只是一种暂时的流动性操作”，但这种暂时的流动性操作正变得越来越具有长期性。此前，在9月中旬，美国短期融资市场的隔夜回购利率突然飙升，导致美元短缺。尤其是9月16日，基金利率每隔一天从2%飙升至10%。

纽约联邦储备银行于9月17日开始回购计划，为隔夜回购市场提供流动性，规模为每个交易日750亿美元。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new)也宣布回购计划将持续至10月10日，但随后又宣布将延长至11月初，随后又不断宣布将推迟续集，进一步扩大投资规模，并宣布每月将购买高达600亿美元的短期国债，以增加市场美元投资，缓解美元短缺。

目前，美联储的债券购买计划主要通过两种方式支持长期证券价格:一种是通过增加银行资产负债表中的现金资产和存款负债，另一种是通过机构投资者，他们经常利用降低的融资成本购买政府债券、住房抵押贷款证券和其他金融资产。

根据美联储的计划，到2020年6月，每月债券购买规模将保持在600亿美元，届时美联储持有的国债将增加约5000亿美元。目前，美联储的资产负债表已经从8月底的3.76万亿美元扩大到4.05万亿美元，增加了3000多亿美元，其中9月份为1840亿美元，10月份为940亿美元。与此同时，自8月底以来，标准普尔500指数已攀升逾7%，并不断创下新高。

年底，融资压力攀升，美国四大银行需要补充资本

值得注意的是，随着年底的临近，隔夜资金的需求也在增加。从11月18日到11月22日，负责美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行的投资规模已经大大超过了计划目标。显然，美联储下一步可能需要进一步扩大规模。

然而，更大的问题正在到来。根据美国联邦储备委员会(Federal Reserve)发布的最新报告，美国六大银行中有四家超过或接近资本附加费(gsib附加费)的门槛。这意味着这些银行要么在年底前退出短期贷款市场，要么满足增加更多资本的要求。

此前，2015年7月，美联储提议提高具有系统重要性的银行的资本要求，要求美国最大和最重要的银行控股公司(从系统角度来说)进一步增加其资本头寸，提高其复原力，巩固美国的金融稳定。自那以后，美联储自2016年以来一直征收gsib附加费。目前，被公认为全球系统重要性银行的八家美国银行是:美国银行、纽约梅隆银行、花旗银行、高盛集团、摩根大通、摩根士丹利、国家街集团和富国银行。

统计数据显示，自美联储9月份重启回购以来，美联储的资产负债表扩大了约7.4%，而标准普尔500指数增加了约4.5%。然而，这些具有系统重要性的银行的准备金几乎没有增加，自9月11日以来仅增加了116亿美元，不到1%。

根据摩根大通的战略研究报告，美国四大银行摩根大通、高盛集团、花旗集团和美国银行正面临补充资本附加费的要求。要么放弃部分业务，要么增加资本。放弃一些短期贷款工具，尤其是掉期和其他衍生品，是满足监管要求的最简单的临时方法之一。

这也让更多的市场参与者担心，这种“回购市场问题”可能会在今年年底出现更多问题。从过去的情况来看，美国银行业将储备足够的储备来满足监管要求。此外，由于最近的季度纳税期，在多种因素的叠加下，美国金融市场可能会出现新一轮货币供应短缺，引发一系列市场波动。

美国联邦公开市场委员会三分之二的成员支持引入新工具

11月20日，美联储公布了10月4日的货币政策会议记录。

会议纪要显示，“虽然货币市场环境有所改善，但市场参与者对未来几个月的融资环境仍充满不确定性，尤其是在今年年底。”展望未来，2020年4月的报税季节(存款准备金通常在此时收缩)也被认为是货币市场可能面临压力的又一个时间窗口。”

与此同时，大约三分之二的联邦公开市场委员会(fomc)成员支持建立所谓的常设回购机制，并认为这类工具是应对市场冲击的“有用支持”。许多与会者提到，长期回购工具将作为长期实施框架的一部分进行讨论。几乎所有成员都同意，这一工具可以用来缓冲突发冲击，以免影响政策的执行。部分委员还提到，它可以支持银行的流动性风险管理体系，减少对存款准备金的需求。一些央行官员在会上指出，购买到期债券也是增加存款准备金的方式之一，尤其是在国债购买速度即将达到上限的时候。

此外，联邦公开市场委员会(fomc)成员权衡了保持回购市场稳定和央行主要贷款利率在目标范围内的几种选择。

上图显示了隔夜银行融资利率(obfr)。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)于2016年公布了这一利率，用来衡量大多数美国银行的美元融资成本。从美联储和欧洲美元交易市场收集的数据是市场参与者全面衡量美国银行隔夜无担保借贷成本的最重要指标。