猪价明显回落 回购利率下调

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生猪价格大幅下跌，回购利率下降

——海通宏观周刊(余波、李、、、应干贤)

摘要

海外:美联储宣布了10月份的会议记录，欧元区的采购经理人指数在11月份出现反弹。上周三，美联储(Federal Reserve)公布了10月份联邦公开市场委员会(fomc)的会议记录，大多数成员认为，在10月份降息后，短期内没有必要进一步降息。美联储主席鲍威尔重申，美联储没有计划也没有必要发行央行数字现金(cbdc)。11月，欧元区制造业pmi的初始值为46.6，略高于此前的45.9。日本10月份出口同比下降-9.2%，前一年为-5.2%，同比降幅为三年来最大。

经济:需求基本稳定。11月上半月，35个城市的房地产生产和销售增长率略降至3.7%，低于10月份的水平。然而，一线城市的销售增长率反弹至24%，第三个四线城市的销售增速放缓并趋于稳定。在11月的前17天，乘用车的零售和批发增长率分别为-13%和-11%。上周，高炉开工率小幅降至65.3%，同比略有下降，但高于11月初的水平。上周，mysteel样本钢厂的钢产量增长率降至-1.9%。11月前22天，六大集团煤炭消费量同比增长16.1%，仍处于年内高位，表明工业生产形势依然稳定。

价格:生猪价格大幅下跌。上周，猪肉价格环比下降6.9%，鸡蛋、家禽和蔬菜价格也有所下降，食品价格总体下降了2.8%。自11月份以来，生猪价格一直在高位回落，但11月份生猪价格整体仍较10月份大幅上涨。预计11月份cpi食品价格环比上涨2.5%，11月份cpi上涨4.6%。自去年11月以来，煤炭价格下跌，钢铁价格反弹，石油价格略有上涨。预计11月份ppi环比持平，11月份ppi同比降幅将收窄至1.4%。尽管11月份cpi仍将大幅上升，但12月份cpi有望回落至高位，ppi有望触底，并在明年初由负转正。

流动性:回购利率降低。上周，货币利率下降，r007的平均值降至2.66%，r001降至2.2%。Dr007降至2.49%，dr001降至2.14%。上周，中国央行共投资3500亿元人民币。上周，美元指数小幅反弹，人民币兑美元汇率小幅贬值，在岸和离岸人民币汇率均回落至7.04。上周，央行将7天反向回购竞价利率下调至2.5%。考虑到未来6个月的通胀率仍然很高，央行进一步降息的力度有限，总体货币政策将保持稳定。

政策:禁止洪水灌溉。总理在会见记者时表示，中国一定会实现年初确定的经济和社会发展目标，并坚持不搞“洪水灌溉”。国务院副总理《人民日报》撰文指出，要坚持和完善社会主义基本经济制度，建立高标准的市场体系。国务院发布了《中国积极应对人口老龄化中长期规划》，部署了应对人口老龄化的具体任务。

1.海外:美联储宣布了10月份的会议记录，欧元区的采购经理人指数在11月份出现反弹

1.1美联储宣布了10月份会议的记录

美联储宣布10月会议记录。上周三，美联储宣布了10月份联邦公开市场委员会会议的记录。大部分委员认为在十月减息后，短期内没有需要进一步减息。除非经济发生重大变化，否则目前的利率是合适的。所有成员都不同意实施负利率，认为负利率不是刺激美国经济的有效工具。此外，成员们还讨论了长期回购便利工具。

美联储没有数字现金计划。上周三，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席鲍威尔重申，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)没有计划也没有必要发行央行数字现金(cbdc)，但正在进行一项“小规模研究型技术实验”，以更好地了解可用于支持cbdc的技术，并密切关注全球数字现金的进展。

1.2欧元区制造业采购经理人指数在11月份出现反弹

欧元区制造业采购经理人指数在11月份出现反弹。上周五，欧元区宣布11月制造业pmi的初始值为46.6，高于此前的45.9。德国和法国11月制造业pmi分别为43.8和51.6，均高于上年同期水平。同一天，欧洲央行行长拉加德表示，欧元区国内需求疲弱，通胀率过低，货币政策评估将在近期开始。

日本出口下滑加剧。上周三，日本宣布10月份出口同比下降-9.2%，之前的出口值为-5.2%，同比降幅为三年来最大。其中，对美国的出口同比下降11.4%，对亚洲的出口同比下降11.2%，这主要是受对美国的汽车和飞机发动机以及对中国的塑料制品出口下降的拖累。

2.国内经济:需求基本稳定

2.1需求基本稳定

一线房地产反弹，而汽车放缓和稳定。11月上半月，35个城市的生产和销售增长率略降至3.7%，低于10月份，但一线城市的销售增长率反弹至24%。在11月的前17天，乘用车的零售和批发增长率分别为-13%和-11%。尽管前两周汽车销售疲软，但与第一周相比略有改善。

2.2工业生产是可以接受的

高炉开工略有减少，发电煤耗稳定。上周，高炉开工率小幅降至65.3%，同比略有下降，但高于11月初的水平。上周，mysteel样本钢厂的钢产量增长率降至-1.9%。11月前22天，六大集团的煤炭消费量同比增长16.1%，与10月份相比平稳且缓慢，表明工业生产形势依然稳定。

3.价格:猪的价格大幅下降

3.1生猪价格大幅下降

上周，猪肉价格环比下降6.9%，鸡蛋、家禽和蔬菜价格也有所下降，食品价格总体下降了2.8%。

3.2消费物价指数继续上升

自11月份以来，生猪价格一直在高位回落，但11月份生猪价格整体仍较10月份大幅上涨。截至目前，商务部食用农产品价格环比上涨4.3%。预计11月份cpi食品价格环比上涨2.5%，11月份cpi上涨4.6%。

3.3生产者价格指数下降缩小

自去年11月以来，煤炭价格下跌，钢铁价格反弹，石油价格略有上涨。截至目前，港口期货原材料价格环比下降0.1%。据预测，11月份的ppi环比持平，11月份的ppi同比降幅将收窄至1.4%。

3.4通胀预期提高

自去年11月以来，生猪价格大幅下跌，这意味着通胀预期在短期内有所改善。尽管11月份cpi仍将大幅上升，但预计12月份cpi将降至较高水平。就生产者价格指数而言，钢铁价格和石油价格自去年11月以来一直在上涨，去年年底生产者价格指数大幅下跌的拖累将很快消失。预计ppi将触底，并在明年初从负值转为正值。

4.流动性:回购利率降低

4.1货币利率下降

上周，货币利率下降，其中r007的平均值下降14个基点至2.66%，r001的平均值下降34个基点至2.2%。dr007为17个基点至2.49%，dr001为33个基点至2.14%。

4.2中央银行继续投资

上周，公开市场上没有基金到期。中央银行投资3000亿元人民币进行反向回购，这家外资银行投资500亿元人民币现金，总计3500亿元人民币。

4.3汇率略有贬值

上周，美元指数小幅反弹，人民币兑美元汇率小幅贬值，在岸和离岸人民币汇率均回落至7.04。

4.4回购利率降低

上周，央行将7天反向回购竞价利率下调5个基点，至2.5%，与此前的mlf操作利率下调一致，有助于降低金融机构的边际资本成本，提振lpr报价，降低企业实际利率，意在应对短期经济压力，加强反周期调整。然而，利率仅下调了5个基点，这并没有显著降低利率，反映了微调和精确思维。央行的商品管理报告提议防止通胀预期偏离。考虑到未来6个月的通胀率仍然很高，央行将有一个有限的/0/0进一步降息，整体货币政策将保持稳定。

5.政策:不要进行洪水灌溉

不要泛滥。国务院总理在会见国际主要经济金融机构负责人时表示，中国一定能够实现年初确定的经济社会发展目标，保持经济运行在合理范围内。我们将继续保持宏观政策的连续性和稳定性，充分利用反周期调整工具。无论外部形势如何变化，中国都将坚定不移地实施更高水平的对外开放。我们将制定精确的政策，做好减税和减费政策的实施，坚持不搞“洪水灌溉”刺激。

完善社会主义基本经济制度。国务院副总理《人民日报》撰文指出:坚持和完善社会主义基本经济制度，坚持和完善公有制和多种所有制经济共同发展，激发各种市场主体的活力；加快完善社会主义市场经济体制，建立高标准的市场体系。

应对人口老龄化。国务院发布了《中国积极应对人口老龄化中长期规划》，从巩固社会财富储备、改善有效劳动力供给、构建旧的服务和产品供给体系、增强科技创新能力五个方面部署了应对人口老龄化的具体任务。《规划》提出选择有特色、有代表性的地区开展应对人口老龄化的综合创新试点。