张平：12月国际金价会否展开新一轮牛市行情？

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近日，国际金价在跌破每盎司1500美元后，徘徊在每盎司1460美元左右。许多投资者认为，经过一段时间的国际金价调整后，将会出现持续上涨的牛市。

另一种观点认为，自今年10月以来，国际金价已经下跌，随着我们离每盎司1550美元的最高点越来越远，我们可以得出结论，目前的金价上涨已经结束。未来，金价将继续跌破1，280美元/盎司的历史低点。

我们认为，5月份以来国际金价大幅上涨的主要原因是:

首先，美联储进入了降息周期。由于担心美国经济下滑，美联储宣布预防性降息。美联储降息，这导致其他国家的央行一起降息。当美联储降息时，美元开始走强。

其次，国家间贸易摩擦的升级导致全球经济增长放缓，预计全球经济增长将从最初的3.5%降至3.2%。更糟糕的是，欧洲经济的长期负利率政策进一步削弱了欧元区经济。

第三，国际金价在前几年有了很大调整，而今年的利好消息将导致黄金市场出现牛市反弹。

然而，自9月中下旬以来，国际金价已升至1，550美元/盎司左右，然后开始迅速调整。最近，它已经跌破了每盎司1460美元，那么国际金价会在未来开始牛市，还是会继续下跌以找到新的支撑点？我们认为，未来金价下跌的可能性远远大于上涨的可能性。

首先，美国经济目前是复杂的。一方面，上周公布的美国制造业采购经理人指数(pmi)再次令市场失望，尤其是pmi分项中的订单和就业指数下降。

另一方面，美国居民的消费意愿正在急剧上升。根据emarketer的预测，美国网上购物的同比增长率预计将达到13.2%，网下购物的同比增长率将达到2.5%。非农数据显示，11月份美国制造业新增就业岗位达到5.4万个。这也表明，美国经济并不像2008年那样糟糕，远未达到大衰退的水平，至多也没有预期的那么好。

此外，美联储的最后一次利率决定将于12月份开始。美联储主席鲍威尔最近暗示，美联储今年不会再次预防性降息。因此，市场早就预料到美联储将在年底降息。然而，如果美联储不采取措施降低利率，它肯定会严重抑制国际金价。

我记得在2009年全球金融危机期间，美联储连续四次实施量化宽松政策，最终将国际金价推高至每盎司1916美元。目前，美联储的货币政策不是很宽松。黄金的避险功能不会出现。

最后，国际金价是以美元计价的。如果金价想大幅上涨，美元指数必须下跌。通常，黄金大幅上涨，美元大幅下跌。

美元指数这次不能下跌的主要原因是欧元和英镑等非美元货币已经贬值，这使得美元指数保持在较高水平。这种情况以前发生过，当时非美国商品大幅下跌，美元和黄金一起上涨。既然美元指数仍在高位徘徊，金价不可能在年底表现良好。

12月份的国际金价在调整后会开始牛市吗？在这方面，我们认为这种可能性不大。根据经验，国际金价的上涨必然会导致货币危机，虽然目前美国经济并不像预期的那样好，但也不存在重大衰退。此外，美联储年底降息的可能性几乎为零，因为美联储需要观察经济趋势的周期。

更重要的是，美元指数并没有进入下降通道，而是徘徊在一个较高的水平。据预测，未来国际金价将继续见底。