大树：基本面分析的基础 美元的发行机制了解下

本篇文章1478字，读完约4分钟

位于美国华盛顿西南区14街的印刷厂是一个向公众开放的造币厂。全新的美元通过快速运转的机器到达工人手中，然后被装进运钞车，运往美联储。这些美元由美联储借给财政部，财政部通过政府购买在世界各地流通，或者由美联储借给商业银行，商业银行再借出去，从而实现流通，完成使命。除了这家印刷厂，美国还有几家其他的铸币厂承担硬币和纪念币的制造任务。这就是传说中的“印刷美元”。

开个玩笑，印刷只是货币流通的一个环节。这与我们今天的主题“美元的发行机制”相去甚远。

货币发行不能是一个笑话，它对一个国家来说是一个非常重要的任务，因为货币发行关系到一个国家的经济运行，伴随着更多的货币和严重的通货膨胀。津巴布韦就是一个例子，货币越少，通货紧缩就越不好。美元作为目前世界上最常见的结算货币，其发行量巨大，对世界经济产生了巨大的影响。

说正事，事实上，印钞只是印刷，美元是由美联储发行的。

现在让我们欢迎今天的主角，美联储。

联邦储备系统是根据1931年欧文-格拉斯法案建立的美国货币政策机构，包括联邦储备委员会、12家联邦储备银行和公开市场委员会。

根据美国联邦储备法，联邦储备委员会是一个由国会授权的独立机构，由成员银行组成，它不仅独立于美国政府，也独立于国会。美联储给人的最大印象是，它总是强调自己的独立性，尽管我们不知道这种独立性有多真实。

通过弄清楚谁在发行，我们可以分析美联储为什么发行美元。

那么，我们如何分析美联储发行美元的机制呢？

要了解一个国家的货币发行机制，我们可以从该国央行的资产负债表中进行分析。在金融新闻中经常看到，“美联储想缩小它的桌子”，这就是它缩小的桌子。

下图显示了中国货币当局的资产负债表。

此表格可从中国人民银行官方网站下载

首先，普及会计知识:

资产=负债+所有者权益。

在货币当局的资产负债表中，货币发行是中央银行的一项负债，相应的资产包括外国资产、对政府的债权、对商业银行的债权、黄金和其他资产。根据中央银行的解释，我们货币当局资产负债表中的所有者权益包括在负债方的自有资金和其他负债中。

从资产负债表上，我们可以发现中央银行只为政府、商业银行和其他金融机构服务。因此，央行可以把基础货币分为三种方式:购买外汇和黄金、购买政府债券、商业银行再贴现、再融资等等。

从图中可以看出，中国的货币发行主要由外汇决定。自2019年以来，外汇一直占总资产的59%至60%，而政府债务仅占4.2%左右。

相比之下，美联储的资产负债表与中国央行截然不同。

该表格可从美联储官方网站下载

以上是美联储发布的最新资产负债表。在这张表中，2019年10月23日，美联储资产的最高比例是美国国债，高达54%，而外汇账户几乎可以忽略不计。这证明美联储主要依靠购买美国国债来实现基本的美元投资。

当市场流动性不足、经济低迷时，美联储可以通过向市场投放流动性来刺激经济发展，并进入公开市场购买政府债券，实现货币注入。上图显示，从2010年到2015年，美联储持有的美国国债数量呈线性增长。购买国债的资金来自联邦储备局发行的货币，它构成了联邦储备局的负债，即美元(流通中的联邦储备券)。美国国债是美联储印钞的抵押品。国债是由国家信用发行的债务，由国家税收偿还，这也使得美元代表了美国的国家信用。

当市场流动性过剩，经济发展过热时，美联储可以通过恢复流动性来抑制经济过热，从而实现货币的退出，如出售国债。同时，当国债到期时，财政部门将用未来的税收收入支付给美联储，这使得流通中的货币再次回到美联储。

也就是说，从上述货币投放和退出机制来看，实质上，美元就是美国国债。