光大固收：境外机构配债力度加大

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利率债务

1)国债托管量逐月持续增长，主要增持对象为广义基金和海外机构。本月，国有商业银行和存款机构的信用合作社减持了国债。本月海外机构继续增持国债532亿元，增速进一步加快。

2)国债和金融债券托管量逐月持续增长，以广义基金、农村商业银行和农村合作银行为主要增持主体。此外，国有商业银行、外资银行和信用合作社是减债的主体。

信用债券

1)公司债券托管金额逐月下降。本月，公司债券托管金额同比下降216亿元人民币。除政策性银行、外资银行、城市商业银行和海外机构外，其他机构托管的公司债券数量出现净减少。

2)中期票据托管金额环比增加，增速放缓。广义基金是中期票据的主体，环比净增309亿元，其次是海外机构，环比净增20亿元。

3)短期融资和超短期托管金额逐月下降，普通基金短期融资和超短期托管金额连续三个月下降。

杠杆率

待回购债券余额季节性下降，债券市场杠杆率环比上升0.38个百分点，至108.29%。本月质押式回购余额为4.66万亿元，比上个月增加0.25万亿元。本月，国有银行、城市商业银行、外资银行、海外机构等金融机构余额略有下降，其他机构的质押式回购余额有不同程度的增加，其中广义基金的质押式回购余额增加最为明显。

从杠杆比率来看，本月广义基金的杠杆比率为119.04%，比上个月上升了2.38个百分点。

1.托管金额概述

截至2019年9月底，中国债券和上海清算所托管的债券总额为84.92万亿元，较2019年8月底净增0.74万亿元，环比增速放缓。其中，中国债券托管金额环比增长0.64万亿元，上海清算所托管金额环比增长0.10万亿元。

1.1 .国债和政府债券

1)国债托管量逐月持续增长，主要增持对象为广义基金和海外机构。本月，全国商业银行和存款机构信用社减持国债，分别净减503亿元和52亿元。证券公司减持96亿元，保险机构增持107亿元。本月海外机构继续增持国债532亿元，增速进一步加快。

2)国债和金融债券的托管额逐月继续增加，以广义基金、农村商业银行和农村合作银行为主要持有人的托管额增加，分别净增901亿元和364亿元。此外，国有商业银行、外资银行和信用社是减持的主要参与者，本月分别净减1141亿元、138亿元和121亿元。

1.2 .地方债务

存款机构(包括信用社)，尤其是国有商业银行是地方债券的主要持有人，截至2019年9月底，存款机构占银行间债券市场的89.01%。与上月相比，本月存款机构持有的地方债务比例下降了0.21个百分点。一般基金持有地方债务比上个月增加，地方债务托管比例为1.38%，比上个月提高0.22个百分点；本月，保险机构和证券公司都增持了地方债券，分别净增125亿元和21亿元。

1.3 .信用债券

1)公司债券托管金额逐月下降。本月，公司债券托管金额同比下降216亿元人民币。除政策性银行、外资银行、城市商业银行和海外机构外，其他机构托管的公司债券数量出现净减少。

2)中期票据托管金额环比增加，增速放缓。广义基金是中期票据的主体，环比净增309亿元，其次是海外机构，环比净增20亿元。

3)短期融资和超短期托管金额逐月下降，普通基金短期融资和超短期托管金额连续三个月下降。本月，广义基金减持382亿元人民币，这是本月短期和超短期减持的主体。国有商业银行本月仅增持91亿元人民币，这是本月增持的主体。

1.4 .银行间存款证

本月银行间存单托管金额同比增加281亿元。广义基金本月大幅增持同业存单，但与此同时，城市商业银行和信用社大幅减持同业存单。

2.债券市场杠杆率观察

待回购债券余额季节性下降，债券市场杠杆率环比上升0.38个百分点，至108.29%。本月质押式回购余额为4.66万亿元，比上个月增加0.25万亿元。本月，国有银行、城市商业银行、外资银行、海外机构等金融机构余额略有下降，其他机构质押式回购余额均有不同程度的增加，其中广义基金质押式回购余额增长最为明显，同比增长0.25万亿元。从杠杆比率来看，本月广义基金的杠杆比率为119.04%，比上个月上升了2.38个百分点。

3.主要投资机构的债务持有量

本月，普通基金总体增持，但对不同品种有不同偏好。本月，该基金主要增持了国债、地方债券、政府债券、中国票据和银行间存款证，但公司债券、短期融资和超短期表现出现净减。

本月，证券公司主要减持，而保险机构主要增持。这两类机构对主要信贷产品的偏好都有所下降。本月，除了加仓地方债务、政府债券和银行间存款证，证券公司显示其他证券减少；本月，保险机构增持了政府债券、地方债券和政府债券，并减持了其他证券。

存管机构(包括信用合作社)本月出现净减少，这表明除地方债务、短期融资和短期外，其他证券也出现净减少。本月，接受存款机构大幅减持了银行间存单和政府债券，还减持了公司债券、中国债券和国债。

城市商业银行和农村商业银行本月增加了在利率债券中的头寸，在信贷产品方面，它们对公司债券、短期融资和中奖彩票有不同的偏好。本月，城市商业银行减持了中期票据、短期融资、超短期存单和银行间存单，显示出对其他证券的增持。然而，本月，农村商业银行也减持了中间票、银行间存单和公司债券，这表明它们增持了其他证券。