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公司发布了第三季度报告预测,显示前三季度归属于母亲的净利润为7.8-8.7亿元,同比增长65%-85%,其中第三季度单季度利润为3.1-4亿元,同比增长61%-110%,增长中心达到85%。
操作分析
据保守预测,pcb产品平均价格将同比上涨41%,量价上涨的逻辑正在实现:公司第三季度单季度实现利润3.1亿~ 4亿元,相当于每月利润1.3亿元。考虑到南通一期产能利用率的提高,我们可以根据10%的净利率(19h1为9.84%)和73.6%的pcb收入(参考19H1)对公司pcb进行保守估计,以公司龙岗90万平方米/年、无锡50万平方米/年和南通一期近40万平方米/年为基础,pcb产品单价已达到4900 ~ 6400元
5650元/平方米的单价比2018年前的约3000元/平方米提高了88%,比我们2019年上半年估计的近4000元/平方米提高了41%。可以看出,公司的产品结构在不断改善,仍在发生微小变化,5g和idc推动的数量和价格一致的逻辑正在实现。
5g和服务器订单加速,产能继续开放,享受高额红利:订单方面,第三季度领先通信设备厂商的订单已满,5g订单继续改善,盈利能力不断提高,与服务器相关的订单继续开放,需求侧繁荣;在产能方面,南通一期产能利用率不断提高,二期产能建设正在加快,最早可在明年初进行试生产,可见供应方也在加快布局。pcb产品供需双方发展顺利,封装基板产能布局顺畅,需求回升,基本确认了公司的高增长趋势。
利润调整
考虑到公司边际单价持续大幅提高,我们认为之前对公司的利润预测低估了公司的真实价值,因此我们将公司2019年至2021年的利润预测上调,预计归属于母亲的净利润分别为11.9亿元、16.8亿元和21.3亿元,与之前的预测相对应,分别上调了12.4%、8.3%和5.8%。
投资建议
目前,股价对应的市盈率为43倍\ 30倍\ 24倍,我们仍保持明年43倍的合理估值预期,将目标价提高到213元(比之前的预测高8.3%),并继续保持“买入”评级。
标题:深南电路:‘Q3同比大幅增长 量价齐升逻辑正在兑现
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