银行股业绩稳中向好 具较高配置价值

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节日过后，银行股引领股指连续四年收盘。分析认为，银行业基本上面临良好趋势，没有变化，第三季度业绩稳步上升；此外，由于该行业估值处于历史低位，且股息收益率继续上升的可能性较高，银行股具有较高的配置价值。

银行股走强，两家公司创下历史新高

在国庆假期后第一个交易日的四个交易日里，在银行股的带领下，股指改变了假期前的疲态。其中，上海指出，连续第四周增长2.36%。就个股而言。据统计，在33只上市银行类股中，除了新上市的苏州银行本周小幅下跌0.49%外，其余32只银行类股的周平均涨幅达到4.94%，其中宁波银行和平安银行的股价均创历史新高。

据分析，近期银行股的“兴高采烈”是多种因素共振的结果。9月26日，财政部发布了《金融企业财务规则(征求意见稿)》，银行股成为资本市场关注的焦点之一。财政部在征求意见稿中提出，金融企业计提的亏损准备金原则上不应超过规定的最低标准的两倍；超过2倍的，应全部恢复到未分配利润并在年末进行分配。

监管部门规定，银行拨备覆盖率的基本标准是150%。在a股上市银行中，许多银行的拨备覆盖率远远超过这一标准。截至2019年6月底，33家银行中，21家拨备覆盖率超过200%，6家拨备覆盖率超过300%。根据最新规定，这些银行未来的拨备将放缓，利润将释放更多。

中国金融协会绩效管理委员会副主任张逸群表示，根据国家有关部门的规定，金融企业拨备覆盖率的基本标准是150%。超过监管要求2倍以上的，应视为有隐瞒利润的倾向，超出部分应恢复为未分配利润进行分配。有利于反映金融企业的真实经营状况，在保证金融企业正常经营、增强抵御风险能力的基础上，有效控制金融企业的利润。

此外,“征求意见稿”也为员工持股计划打开了空空间，尤其是对大型银行而言。《征求意见稿》称:“金融企业职工持股计划是金融企业补充资本的来源之一，与其他股东的出资要求一致”。分析指出，金融机构员工持股是短期的，缺乏有效的长期激励。如果员工持股计划有所突破，可以有效解决短期问题。

据统计，自9月26日财政部发布《金融企业财务规则(征求意见稿)》以来，宁波银行、平安银行、常熟银行、南京银行、清农商业银行、中国光大银行、兴业银行、贵阳银行、招商银行、上海浦东发展银行、中信银行等11家银行同期增长超过5%，而上证综指同期仅增长0.62%。

银行股有望在第三季度保持稳定的同时继续上涨

随着第三季度报告的披露，业绩将成为市场关注的焦点。从制度分析来看，银行业基本走向好的趋势，银行第三季度业绩有望稳步上升。沈万红源分析师马坤鹏表示，当前宏观经济稳定但不差，整体运行在合理区间。所有宏观经济政策都得到充分支持，空仍有一定的跟进空间。只要没有急剧和快速的经济衰退，银行基本面确定性增强的趋势就会持续下去。

“预计第三季度上市银行的资产质量将继续改善，净息差将基本稳定，归属于母公司的净利润增速将较中期报告进一步提高。”马坤鹏指出。据估计，上市银行9m19营业收入同比增速将小幅降至10.9%，但预计9m19净利润同比增速将继续上升至7.2%，而中期报告中的增速为6.5%，其中中小银行预计将保持两位数的业绩增长。

中泰证券认为，第三季度的银行对账单是稳定和持续的。一方面，第三季度的预期利润增长率与上半年持平，国有银行为4.8%，股份制银行为9%，小银行为14%。该条款有空.的释放利润但是，由于金融规则的修订仍处于征求意见阶段，监管态度不明朗，预计我行第三季度的业绩发布不会过于激进。另一方面，第三季度国有银行营业收入增长率为7%，股份制银行为16.6%，城市商业银行约为19%，这缓解了基数的影响。

国泰君安研究报告认为，监管鼓励“广义货币”向“广义信贷”传导，银行的“数量”(资产增长)得到保证；在宽松的货币环境下，流动性有所改善，银行的“质量”(资产质量)有所缓冲；银行间债务成本的下降部分抵消了资产定价的下降，银行“价格”(净息差)的范围和节奏也是可控的。在普惠金融和lpr报价改革的背景下，中小银行的资产定价更加灵活，银行间负债的收益更加灵活。

安信证券(Essence Securities)分析师张宇表示，购买银行股相当于购买稳定经济的远期期权。他表示，该行的资产质量正处于整体稳定甚至好转的过渡阶段，其估值已经见底。张宇表示:“银行资产质量相对稳定。即使经济继续下滑，考虑到前期的充分消化、更加严格的认定以及近年来信贷投资的结构调整，资产质量也不会明显恶化。”

据《中信证券研究报告》(CITIC Securities Research Report)称，节前股市表现低迷，反映出投资者对市场不确定性的担忧。10月份，预计进一步恶化的可能性将大大降低。银行业的低估值是最重要的投资因素，目前具有相对收益和绝对价值的统一性。第三季度报告的结果预计将继续表现稳定，因此建议关注板块配置的价值。

北行资本攫取银行股份

值得一提的是，黄金向北流动是“预言性的”。根据私募网的统计，在北行资本持股逐月增加的行业中，第三季度银行持股数量继续增加，最新持股106.97亿股，比第二季度增加15.45亿股。据联讯证券统计，9月份，北行基金对银行业的净买入高达170亿元，领先于其他行业。

第三季度，尤其是9月份，北行基金增持了银行股。据分析，目前银行股的估值仍然较低，在一系列政策的支持下，银行股的价值逐渐凸显。例如，存款准备金率下调带来的宽松预期、空信贷投放、新的lpr利率机制的实施促进了企业融资成本的降低，银行业整体不良贷款率进一步提高。

张宇指出，从配置和防御的角度来看，银行股在第四季度有较高的性价比。“自今年年初以来，消费和技术等强劲行业的累计增幅相当可观。第四季度，投资经理“落入囊中”和“寻求稳定”的吸引力或边际增加可能导致阶段调整；银行业的绝对估值较低，股息收益率较高。年底，它将面临估值转换，叠加内部和外部不确定性的防御属性，并具有高配置成本性能。"

“今年前三个季度，当成长股和消费类股大幅上涨，估值已经很高时，银行业的股息很高，估值很低，业绩稳定。财政部《金融企业财务规则》要求银行超额拨备。恢复分配未分配利润将进一步提高股息收益率，银行股可能在第四季度重新获得机构投资者的青睐。”天丰证券分析师廖志明和朱玉玺表示。

马鲲鹏表示，他对银行业保持“乐观”评级:首先，基本面的确定性正在改善，而目前银行业的估值仅为0.84倍pb (P/B比率)，性价比突出。第二，外部舆论环境正在纠正:市场对银行单方面盈利的误解正在得到纠正，降低实体融资成本的前提是降低银行的债务成本。预计监管将进一步引导银行通过管理高息存款产品进一步降低债务成本。第三，财务数据有望持续改善，经济数据有望在第四季度回升。

第四季度的银行股值得期待

银行板块估值基本处于历史低位，股息收益率很有可能继续上升，因此银行股具有较高的配置价值。中银国际(BOC International)分析师李亚民表示，不会。目前，该行业的估值是符合成本效益的，稳定的基本面表现叠加在一起，支撑着该行业的股价表现。此外，随着a股国际化进程的加快，海外增量资金的持续流入也将使银行受益，应关注该行业的长期确定性配置价值。

天丰证券认为，这是银行业突破目前区间的关键。今年前三个季度，当成长股和消费类股大幅上涨，估值一直很高时，银行业股息高，估值低，业绩稳定。财政部《金融企业财务规则》要求银行将超额拨备恢复为未分配利润进行分配(这将进一步提高股息收益率)，今年第四季度银行股可能会重新获得机构投资者的青睐。

“据统计，自2005年以来，10-12月和第四季度银行业平均上涨概率分别为85.7%、64.3%、64.3%和78.6%，明显高于其他月份。”天丰证券指出，“这种现象主要是由银行股票估值的转换造成的。根据p = pb× bvps(每股净资产)，如果pb不变，BVP(2020)= BVP(2019)×(1+roe ×( 1-股息率))，股价p也会同步上升。因为股息也是由投资者获得的，这相当于投资者赚取roe增长资金。”

就股息收益率而言。银行股是高股息投资产品的典型代表。相关统计显示，在中信29个一级行业中，银行在行业中排名第一，股息收益率超过4%。高股利意味着企业具有良好的利润质量，有能力和意愿给投资者更多的钱。此外，数据还显示，中国证券银行近五年全收益指数的年化收益高达15.36%，可以说是一个很高的年化收益水平。

基础投资。国泰君安指出，9月份银行业整体上涨3.0%，在所有行业中排名第五，该行业内超过一半的股票上涨。该机构认为，在普惠金融和lpr报价改革的背景下，中小银行的资产定价更加灵活，银行间负债的收益更加灵活。主要推荐低价值高质量的中型银行:兴业银行、平安银行、光大银行和南京银行。

中信证券表示，目前银行业的特点是估值低、机构头寸少、净资产收益率高，建议关注配置价值。在投资组合方面，具有个股特征的招商银行和平安银行是首选，而估值较低的兴业银行、工商银行和中国银行以及增长较高的常熟银行是首选。

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