奥特维盈利能力堪忧 收入、采购数据疑含“水分”

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奥特威已经从新的第三届董事会转到了科技董事会，他的收入增长乏力，增长不足。上市前夕，估值已经缩水。更重要的是，其招股说明书中披露的许多财务数据令人怀疑...

最近，奥特威向斯普林特科技董事会提交了一份招股说明书。这一次，它计划发行不超过2467万股股票，筹集7.66亿元。

2016年3月，奥特威在新三板上市，并在资本市场首次亮相。然后在2018年1月，它结束了新第三届董事会的行程，并开始筹备科学技术委员会。然而，再次出现在资本市场的奥特威陷入了收入增长乏力的困境；更令人尴尬的是，其估值在上市前夕大幅缩水；同时，招股说明书中披露的收入、采购和库存数据也异常。这些可能成为其上市的绊脚石。

担心盈利能力和缺乏增长

奥特威主要从事R&D高端智能设备的设计、生产和销售，其产品主要用于晶硅光伏产业和锂动力电池产业。2016年至2018年，实现营业收入分别为4.4亿元、5.66亿元和5.86亿元，收入增长率分别为87.12%、28.71%和3.53%。从这些运营数据中，不难看出奥特威2018年的收入增长乏力，几乎停滞不前。

奥特威的主要产品是光伏设备和锂电池设备。2018年，光伏设备收入占87.94%，而锂电池设备仅占5.38%。显然，奥特威的收入主要来自光伏产业。但是，2018年，国家发改委、财政部、国家能源局联合下发了《关于2018年光伏发电相关事宜的通知》(业内称为“5月31日新政”，因为付款日期是5月31日)，提出2018年普通光伏电站建设规模暂不安排，只安排1000万千瓦左右的分布式光伏建设规模，进一步降低光伏发电的补贴强度。光伏产业补贴下降，导致当年新增光伏装机容量下降16.58%，直接导致奥特威2018年收入增长率大幅下降。2016年和2017年，奥特威的主要产品是零部件设备，其收入分别占94.67%和83.43%。截至2018年底，收入占比58.10%，收入额同比下降近30%，这意味着其主要产品处于销售低迷的尴尬局面。

对此，奥特威在招股说明书中表示:“尽管2018年的‘5·31新政’降低了光伏发电装机容量，但光伏产品价格的大幅下调激活了海外市场。2018年，新光伏电池的全球装机容量增长了3.33%，为公司的收入增长创造了更好的商业环境。”据了解，海外市场的发展将增加其海外收入。从奥特威的表现来看，情况并非如此。2018年，海外收入没有增加，反而缩水了17.37%。

2017年，面对光伏设备业务增长放缓，奥特威开始瞄准锂电池设备业务。当年，其锂电池设备收入增长率高达519.57%；然而，美好的时光并没有持续很久。仅在过去一年，其锂设备业务就开始萎缩。2018年，这部分产品的收入下降27.05%；更令人震惊的是，锂电池设备业务的毛利率实际上已经从2017年的35.12%下降到2018年的-7.19%，这意味着锂电池设备业务在仅仅盈利一年后就进入了亏损状态。

不仅产品销售不强，而且盈利能力也不好。此外，奥特威的账面上仍有巨额未收回的亏损。根据招股说明书，2016年至2018年，实现净利润分别为-1.05亿元、2662.98万元和5027.06万元。2016年的巨额亏损主要是由于股份支付费用，但截至2018年底，其未偿亏损高达8661.97万元，这意味着Otway短期内无法支付股息。

此外，令人惊讶的是，在申请上市之前，奥特威的市值已经大幅缩水。

根据招股说明书，2017年3月，该公司完成了一次外部融资，向包括郑东奥荣在内的5名投资者发行了736万股股票。本次发行价格为20.25元/股，相应的投资后估值约为14.99亿元。在拟设立的科技板块上市前夕，经历了最近一次股权转让:2018年8月至2019年3月，股东先后将其持有的12.5万股、9万股和6.25万股股权分别转让给、姜建海和朱。转让价格为16元/股，相应估值约为11.84亿元。对比前一次融资和后续股权转让的估值，可以明显看出奥特威股权转让时的估值比融资时缩水了3.15亿元。

营业收入可能被怀疑被夸大了

奥特威不仅陷入了收入增长缓慢的泥潭，而且《红色周刊》记者仔细研究了其收入与相关财务数据之间的交叉核对关系，发现其营业收入仍有被夸大的嫌疑。

根据招股说明书，奥特威2018年的经营总收入达到5.86亿元(如表1所示)，其中海外收入1.24亿元，属于免税、信贷和退税政策，一般没有必要考虑增值税问题。自2018年5月以来，国内收入的增值税税率已从17%降至16%，因此从1月至4月计算为17%，从5月至12月计算为16%。据测算，2018年营业收入含税将达到6.62亿元。

根据财务互查原则，该规模的含税营业收入将在财务报表中反映为同规模的现金流量流入和应收账款、应收票据等营业债权的增减。

根据合并现金流量表，2018年奥特威“销售商品和提供劳务收到的现金”为3.62亿元，扣除预收款增加4920.58万元的影响后，与收入相关的现金流入达到3.13亿元。与本期6.62亿元的含税营业收入相比，差额为3.48亿元，表明公司本期3.48亿元的含税收入中未收到现金。从理论上讲，这将导致奥特威的经营债权如应收票据和应收账款相应增加3.48亿元。

从资产负债表来看，Otway的应收票据和应收账款总额在2018年达到3.15亿元，2017年达到2.69亿元。由此可见，本期该项目增加4549.19万元。此外，2018年应收票据和应收账款坏账准备比上年同期增加956.42万元。考虑到这些因素的影响，应收票据和应收账款的实际增加额应为5505.61万元，比上述理论增加额少2.93亿元。这意味着其2.93亿元的营业收入没有收到现金，也没有相应的营业债权支持，这部分含有“水分”的营业收入约占当期总收入的50%，也就是说，有一半的Otway收入被怀疑存在虚增。

当然，不能因为对应收票据的背书或贴现而排除这种差异。但是，如果有这么大的背书折扣，为什么招股说明书中没有提到？这也要求公司给出合理的解释。

不仅如此，用同样的方法计算奥特威2017年的收入数据也存在巨大差异。2017年，营业收入5.66亿元，其中不含增值税的境外收入1.5亿元，境内收入适用17%的增值税税率，经计算，含税收入达到6.37亿元。

同期“销售商品和提供劳务收到的现金”达到2.75亿元，预收账款减少3248.06万元。因此，与当期收入相关的现金流入为3.07亿元，与当期含税收入相差3.3亿元。从理论上讲，这一数额应导致当前运营的债权增加相同的数额。然而，2017年，剔除坏账准备的影响后，应收票据和应收账款仅比上年同期增加1.7亿元，比理论增加额少1.6亿元，且无相关债权和现金流支持的1.6亿元收入占全年总收入的28%。

大宗采购的来源不明

除了对营业收入数据的种种质疑之外，奥特威的采购数据也存在巨大差异。

2018年，Otway从前五名供应商的采购金额达到8041.75万元(如表2所示)，占20.34%，其中年采购总额预计约为3.95亿元。由于当年增值税税率由17%降至16%，经测算，含税采购总额达到4.6亿元。

同期“购买商品和接受劳务支付现金”金额达到2.12亿元，扣除预付款项减少27.43万元的影响，与当期含税购买相比，差额为2.48亿元，这意味着本期购买2.48亿元将导致未支付现金导致经营负债相应增加。

然而，令人震惊的是，在2018年，奥特威的经营债务没有增加，而是减少了。与前期相比，其应付票据和应付账款减少3417.75万元，呈上升和下降趋势，与理论增长相差2.82亿元。这也表明奥特威披露的2.82亿元的购买金额不仅没有支付现金，也没有反映相关债务的增加。那么，这部分购买金额来自哪里？这真是令人费解。

更令人担忧的是，该公司2017年的采购数据也存在同样的问题。根据招股说明书，2017年前五名供应商的采购金额为9177.35万元，占24.59%。根据这一计算，全年采购总额达到3.73亿元。如果按17%的税率计算进项税，当前含税进项税额将达到4.37亿元。

2017年，“购买货物和接受劳务支付的现金”金额为1.48亿元，与扣除预付款项增加1332.8万元的影响后的含税购买金额相差3.02亿元。这种差异将反映在经营债务的增加上。然而，同期其应付票据和应付账款仅比上年增加1.44亿元，仍比理论增长少1.58亿元。

连续两年，Otway披露的大额采购数据没有相关负债和现金流支持，数据的真实性值得怀疑。

交叉检查采购和库存异常

奥特威的采购数据不仅没有相关负债和现金流量的支持，而且与其库存和运营成本数据也存在较大差异，这再次表明其采购数据的真实性受到极大质疑。

招股说明书显示，2018年奥特威主要原材料采购总额为3.95亿元(如表3所示)，其当期运营成本的直接材料消耗量达到2.78亿元。因此，本期原材料剩余金额为1.18亿元，由于加工、生产和对外销售不完全，这部分剩余材料将继续保留在存货项目中进行核算，导致相关材料项目金额增加。那么，奥特威库存项目中的物料变化情况如何？

具体而言，2018年存货主要包括原材料、委托加工材料、自制半成品、在制品、库存商品和发出商品。其中，2017年和2018年原材料用量分别为5334.15万元和6069.23万元，2018年原材料用量比上年同期增加735.08万元。

还应考虑原材料也包括在库存项目中，如委托加工材料、自制半成品、在制品、库存商品和发出商品。2018年，该部分总金额达到3.36亿元，比2017年增加9578.28万元。虽然招股说明书中没有披露这部分原材料的内容，但直接材料占主营业务成本的比例为71.99%。如果按照这个比例粗略计算，这部分包含的原材料金额约为6895.18万元，加上原材料增加735.08万元，本次存货的材料增加总额为7630.26万元，但这比上述理论增加的1.18亿元少4148.47万元。如果奥特威的库存数据是正确的，人们怀疑其招股说明书中披露的大额材料采购数据将被夸大。

同样的情况发生在2017年，奥特威的主要原材料采购总额为3.73亿元。扣除本期结转至经营成本的直接材料金额2.61亿元后，剩余的1.12亿元将反映在本期存货项目的材料增加中。

从2017年存货项目的变化来看，本期原材料数量比上期增加13，165，100元。此外，委托加工材料、自制半成品、在产品、库存商品、存货项目发出商品合计增加79，460，600元，本期直接材料占主营业务成本的比例为74.76%。因此，预计本次增加的原材料金额约为人民币59，406，300元。库存原材料增加1316.51万元，合计增加7257.14万元，比理论增加1.12亿元减少3936.57万元。

[编辑:荔湾]

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