郭士英：黄金牛市至少还会持续三年

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我以前多次分析过贵金属市场，并坚持鼓励大家买入并持有。

现在，有越来越多的多头迹象，黄金价格和黄金交易所交易基金的头寸已经达到六年来的最高点。

白银价格也弥补了最近的上涨，这明显强于黄金。这是纠正过高的金银价格的开始，也是贵金属牛市的有力证明。

许多人对贵金属市场持乐观态度，但不敢及时跟进并长期持有。不必担心牛市不会持续。

下图显示，2015年12月黄金的底部与大多数工业产品的底部时间基本一致。不幸的是，在2015年12月，当市场最悲观的时候，美联储在次贷危机爆发后第一次莫名其妙地选择了加息。加息持续了三年，贵金属市场受到极大抑制，直到加息周期结束。

六年调整触底期以2016年7月为时间线，前三年，后三年，直到今年7月突破，简直令人沮丧。

“水平多长，垂直多高”。经过思考，我觉得我对以后的贵金属市场一定有着超强的想象力——这轮金银市场肯定会创下新高。至于上涨时间，预计牛市至少还会持续三年。从周期的角度来看，上升到2023年并不夸张。

为什么至少三年？这与美国的货币政策周期有关。

不远处，最近一轮加息持续了三年。从2015年12月至2018年12月，美联储九次加息，将联邦基金利率的目标区间从2.25%上调至2.5%。

现在，7月底降息0.25%已成定局——美联储不再能满足市场的一致预期，也不会因为令市场失望而承受美国股市崩盘的政治压力。这一次，美国货币政策的目标至少是实现欧洲和日本目前的零利率，因此相应的降息周期也应该是三年左右。

也许联邦利率会比预期的更快达到零，但这似乎不会影响贵金属牛市的发展。因为更快的降息频率或更高的降息强度将刺激黄金价格在此期间更强劲地上涨。最重要的是，美联储肯定会在此次降息的后期启动资产负债表的重新扩张。由当前政府债务失控决定的未来大规模量化宽松，肯定会将金银价格推至前所未有、难以想象的新高度。

连续三年，是不是太长了？不，一点也不长。

在上一次牛市中，美国黄金指数从2001年2月15日的255.1美元开始，到2011年9月6日升至1922.6美元。在10年零4个月的时间里，金价是起点的7.5倍。

看看下面1975年以来的黄金长期趋势图，未来市场被怀疑是第五波。

如果有创纪录的高，高度几何？想象力从何而来？

首先，这必须基于未来市场，很难做出主观判断。其次，任何判断依据都是有争议的。

让我们找一些财富数据作为比较参考:

2011年9月，美国政府债务总额为15.47万亿美元，但现在是22.5万亿美元，每年增加1万亿美元。三年内达到25万亿美元不成问题，比2011年9月增长了61.6%。当然，这两者不是严格的线性关系，但我们可以知道，相应的黄金高度是3100美元——这当然应该打折。

如果以同期美国股市的财富来衡量，被低估的黄金价格更令人印象深刻:2011年9月初，道琼斯指数约为11，200点，现在已超过27，300点，是以前的2.4倍。相比之下，黄金近年来远远落在后面。

未来贵金属的升值也与近十年全球流动性的疯狂增长有关。

由于时间的关系，现在准确计算其他国家货币发行的增长为时已晚。让我们来简单对比一下中国广义货币数据的变化:2011年9月，中国的总m2为78.74万亿元，但现在是192万亿元，更不用说8.5%的年增长率，现在是当时的2.4倍。当然，黄金的潜力不应该像广义货币的增长率那样疯狂。然而，从客观数据的角度来看，可以粗略地判断，空在当前高点之后的增长是足够的。

另一个黄金逆势的证据是美元:自特朗普上台以来，它在移民和关税政策、退出国际组织和拒绝履行国际责任、与盟友的关系以及与中国的对抗等方面显示了美国孤立主义的不友好本质。其得不偿失的主要表现是软实力的加速丧失，这对破坏全球经济前景有明显的负面影响，甚至会影响全球基金投资美国的热情。充满问题和泡沫的美国只能更多地依靠自己的货币宽松政策来拯救危机，而没有国际资金的持续流入。在未来三到五年内，美元极有可能继续走软。这与美国股市中期走势的预测以及美国政府迟早选择弱势美元拯救经济的政策取向有关。

根据金融博客zerohedge的统计，包括中央银行、外汇储备管理机构和国家主权财富基金在内的海外官方机构已连续第九个月减持美国国债，海外买家甚至连续13个月抛售美国股票，期间总销售额接近2160亿美元，是有史以来持续时间和金额最高的一次。国会预算办公室(bmo)预测，今年联邦政府赤字将超过国内生产总值的4%，并保持在这个水平直到2029年。在过去的40年里，美国的债务水平几乎每8年翻一番。据估计，到2026年，美国的债务将达到45万亿美元左右，占美国国内生产总值的近250%。美国不可持续的债务经济意味着贵金属在未来将继续受益。

目前，华尔街担心特朗普政府可能会干预外汇市场以压低美元。在七国集团(g7)会议上，美国财长表示，“目前”华盛顿对美元的立场没有改变，但美国“可能考虑在未来改变其美元政策”。未来美元的走弱是由各种不确定性驱动的。政府为什么要干预？只要美国政府赤字继续增长——必须在近期提高年度预算以避免政府关门，只要货币宽松周期开始——第一次降息将在本月底宣布，为什么美元应该继续走强？相反，在内在逻辑、美元走向和政府弱势美元主义的驱动下，未来美元贬值的时间和幅度应该大大超出当前的预期。这和黄金的反向趋势一样确定。

经济增长压力越来越明显，工业投资回报率逐渐下降，建筑类股债务处于历史高位，未来投资范式将发生重大变化。用贵金属对冲过早出现的全球货币，并将其放松以实现财富的保值和增值，已成为跟上时代步伐的首选。

全球化正在倒退，无论关税战争是否继续，它已经构成了经济和市场经济中的不信任和不确定性。更多的对抗和后果仍在酝酿之中。这比乱世好。黄金随时都有上涨的理由！